[原] 全球宏觀要點(diǎn)
1. 前3月國(guó)企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5137億,同比增長(zhǎng)7.7%。近期微觀調(diào)研顯示，部分行業(yè)需求環(huán)比繼續(xù)回暖，考慮到社會(huì)用電量等指標(biāo)去年4月基數(shù)很低，部分?jǐn)?shù)據(jù)同比增速將有所改善，但在地產(chǎn)和金融調(diào)控政策壓制下改善能否持續(xù)缺乏堅(jiān)實(shí)的邏輯基礎(chǔ)。3月份國(guó)企利潤(rùn)單月增速4.9%，比1-2月9.7%的增速明顯回落，營(yíng)業(yè)收入增速也從11.8%降至6.8%，經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)下，企業(yè)利潤(rùn)增速也難以出現(xiàn)系統(tǒng)性回升。
2. 對(duì)黃金價(jià)格巨幅波動(dòng)，不少上市公司卻是束手無(wú)策，甚至沒(méi)有開(kāi)展黃金期貨來(lái)進(jìn)行套期保值。更重要的是，金價(jià)急跌之后，各大黃金公司旗下的巨額存貨也將成為未來(lái)業(yè)績(jī)的隱形“殺手”。一旦金價(jià)形成趨勢(shì)性下跌，各公司的黃金儲(chǔ)備將被迫成為高價(jià)庫(kù)存。屆時(shí)，將不得不計(jì)提巨額存貨減值準(zhǔn)備，從而拖累相關(guān)公司業(yè)績(jī)。
看空黃金板塊。
看空黃金板塊。
3. 雖然自2012年11月2日浙江世寶上市之后，A股IPO便處于暫停狀態(tài)，但上市公司“抽血”的行為卻從沒(méi)有絲毫收斂。今年以來(lái)上市公司通過(guò)增發(fā)、配股、發(fā)債等再融資途徑募集資金近4700億元，相對(duì)于IPO，上市公司再融資對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊更為明顯。除了已實(shí)施的再融資外，籌劃中的上市公司再融資項(xiàng)目也為數(shù)不少，滬深兩市目前僅推出增發(fā)預(yù)案的上市公司就多達(dá)69家，擬募資總額達(dá)到1285.62億元。
4. 當(dāng)前外資流入中國(guó)是由于人民幣低彈性導(dǎo)致的套利機(jī)會(huì)，而不是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景看好。這種套利資金的流入很可能使得人民幣匯率被高估，從而外資流入的可持續(xù)性值得懷疑。
5. 國(guó)土資源部組織編制了2013年住房用地供應(yīng)計(jì)劃。據(jù)各地上報(bào)匯總，2013年全國(guó)住房用地計(jì)劃供應(yīng)15.08萬(wàn)公 頃， 是過(guò)去5年年均實(shí)際供應(yīng)量(9.77萬(wàn)公頃)的1.5倍，其中“三類住房”用地計(jì)劃占住房用地計(jì)劃總量的79.4%，符合調(diào)控政策要求。但上述數(shù)據(jù)受到了一些市場(chǎng)人士的質(zhì)疑，質(zhì)疑包括計(jì)劃額其實(shí)是三年新低，以 及以三年平均來(lái)看其實(shí)供應(yīng)量?jī)H為年均的1.07倍，因此從實(shí)際角度看，效果將會(huì)大打折扣。官方可能在玩數(shù)字游戲。
6. 根據(jù)高盛，中國(guó)用于發(fā)電的煤炭進(jìn)口量可能在2013年下降，將會(huì)是2007-2008年以來(lái)首次減少，表明中國(guó)需求放緩將對(duì)大宗商品構(gòu)成較大的負(fù)面影響。
7. 中國(guó)新型禽流感確診案例繼續(xù)增加。截至周二晚間8點(diǎn)全國(guó)新增人感染H7N9禽流感確診病例14例，其中上海6例、浙江5例、江蘇3例。目前中國(guó)全國(guó)共報(bào)告人感染H7N9禽流感確診病例77例，死亡16人。專家預(yù)計(jì)病例數(shù)仍有可能繼續(xù)增加。國(guó)內(nèi)家禽業(yè)受到重大沖擊, 截至15日，肉雞雞苗直接損失超過(guò)37億元人民幣，活雞及雞肉產(chǎn)品銷售損失超過(guò)130億元。
8. 中國(guó)審計(jì)界一名高層人士稱，地方政府債務(wù)已經(jīng)“離開(kāi)可控的范圍”，可能引發(fā)比美國(guó)住宅市場(chǎng)崩潰更大的金融危機(jī)。 中國(guó)領(lǐng)先的會(huì)計(jì)師事務(wù)所信永中和董事長(zhǎng)張克表示，他的擔(dān)憂意味著，他已基本上不再為地方政府的債券發(fā)行背書(shū)。中國(guó)金融業(yè)的一名體制內(nèi)人物（張克是中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)）發(fā)表如此嚴(yán)厲的言論是罕見(jiàn)的。 2013年第一季度，地方政府旗下的投資公司發(fā)售了2830億元人民幣債券，同比增長(zhǎng)一倍多。通常人們會(huì)預(yù)期這樣的增長(zhǎng)將提振經(jīng)濟(jì)，但2013年首季中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外放緩至7.7%。從公共廣場(chǎng)到道路修繕，許多地方政府投資于回報(bào)平平的項(xiàng)目，因此只能依靠滾轉(zhuǎn)債務(wù)來(lái)償還債權(quán)人。只有用發(fā)新債還舊債，總有一天這個(gè)循環(huán)會(huì)畫(huà)不下去。 上周，惠譽(yù)下調(diào)了中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，這是1999年以來(lái)首次。昨天穆迪將中國(guó)評(píng)級(jí)展望從正面下調(diào)為穩(wěn)定。
我們認(rèn)為中國(guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)股市構(gòu)成中長(zhǎng)期利空。
9. 杜克大學(xué)教授Campbell R. Harvey表示，考慮通貨膨脹的速度后，金價(jià)仍有繼續(xù)大幅下挫的空間。他跟蹤了紐約黃金期貨價(jià)格與勞工部匯編的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之比，并以此得出了上述結(jié)論。六月份交割的黃金期貨昨天的結(jié)算價(jià)為每盎司1,387.40美元，相當(dāng)于3月份CPI價(jià)值的5.97倍。盡管金價(jià)本月下挫13%，但這個(gè)比例遠(yuǎn)高于3.35倍這一1975年Comex推出黃金期貨以來(lái)的月均水平。
金價(jià)和CPI之比要想回歸歷史平均水平，金價(jià)必須回落至每盎司800美元以下。Harvey說(shuō)，隨著時(shí)間的推移，金價(jià)可能會(huì)降至這個(gè)水平，特別在越來(lái)越多的投資者拋售黃金交易所交易基金頭寸的情況下更是如此。需求一方無(wú)需太多行動(dòng)，價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)很大的變化，這是因?yàn)辄S金供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。
美國(guó)3月CPI環(huán)比下降0.2%，為四個(gè)月來(lái)首次，同期上升1.5%，為八個(gè)月來(lái)最小增幅；衡量通脹預(yù)期的指標(biāo)-美聯(lián)儲(chǔ)5年損益平衡通脹率創(chuàng)2月以來(lái)最低。全球通脹放緩將進(jìn)一步打擊黃金人氣，維持對(duì)黃金中長(zhǎng)期看空的觀點(diǎn)。
10. 自4月12日黃金崩盤后，原油等大宗商品同樣出現(xiàn)了大幅跳水，然而美股和歐元卻較為平穩(wěn)。這說(shuō)明雖然商品市場(chǎng)表現(xiàn)夸張，但宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不大，經(jīng)濟(jì)走弱并非大宗商品下跌的直接動(dòng)因，宏觀經(jīng)濟(jì)與實(shí)體需求也不會(huì)在一夜之間崩塌。
我們用國(guó)債收益率以及相應(yīng)的通脹保值債券（TIPS）收益率之差來(lái)表征債券市場(chǎng)所包含的通脹預(yù)期，3月15日以來(lái)國(guó)債隱含通脹加速下行。歷史上國(guó)債隱含均衡通脹率隨著WTI原油價(jià)格波動(dòng)，但四月兩者走勢(shì)出現(xiàn)一定程度背離。即使在WTI原油出現(xiàn)小反彈時(shí)通脹預(yù)期仍堅(jiān)決下行，顯示資本市場(chǎng)存在一定的通縮預(yù)期。由于黃金自身也帶有規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)的屬性，價(jià)格波動(dòng)時(shí)而也與通脹預(yù)期重合。引導(dǎo)原油、黃金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市場(chǎng)的通縮預(yù)期。
因此，接下來(lái)通脹以及通脹預(yù)期的變化對(duì)黃金原油等大宗商品走勢(shì)至關(guān)重要。
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