[原] 開拓者研報第73期

2013-08-12 16:57 來源: 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽:1667 評論:(0) 作者:戴非

美國

 

美國股市本周的焦點將落在消費面。投資人將密切關(guān)注主要零售商的獲利及消費者支出數(shù)據(jù),希望這些數(shù)據(jù)將顯示美國民眾近幾周醉心于購物的樂趣。若在購物方面若能傳出好消息,可望為近來有點蹣跚的股市帶來些許的動力。

 

整體獲利高于預期,迄今在已公布業(yè)績的446家標普500企業(yè)中,有67%的財報優(yōu)于預估。約有54%公布營收超乎預期,高于過去四季的平均值,但低于歷史均值。

 

周二將公布7月零售銷售。預計零售銷售料較6月成長0.3%,扣除汽車的零售銷售增加0.4%。

7月CPI將在周四公布,如果CPI數(shù)據(jù)較上年同期的增幅介于2-2.5%之間,美聯(lián)儲很可能將該數(shù)據(jù)視為可以最快9月開始縮減刺激力度的跡象。

 

金價升至本月最高水平,全球最大黃金交易所交易產(chǎn)品(ETP)的持倉量自6月份以來首次增加。今年1-6月中國黃金消費量同比增長54%至706.36噸,7月份金銀珠寶銷售額同比增長42%。關(guān)注周三、周四聯(lián)儲官員講話。

 

美股:中性

大宗商品:中性偏多(短期)看空(中長期)

黃金:中性(短期,上調(diào))看空(中長期)

美元指數(shù):中性(短期)看多(中長期)

 

歐洲

 

德國服務(wù)業(yè)PMI“一枝獨秀”,歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI降幅收窄至枯榮線附近。歐元區(qū)7月服務(wù)業(yè)PMI終值為49.8%,高于初值(49.6%)。其中,德國服務(wù)業(yè)PMI終值為51.3%;法國為48.6%;意大利為48.7%;西班牙為48.5%。縱向比較,7月主要國家服務(wù)業(yè)PMI均呈現(xiàn)回升之勢;橫向比較,德國服務(wù)業(yè)PMI“一枝獨秀”,處于擴張區(qū)間。歐元區(qū)內(nèi)需(與服務(wù)業(yè)相關(guān))企穩(wěn)與風險事件暫時消弭、經(jīng)濟信心得到修復相關(guān),預計這一狀態(tài)在整個3季度將會延續(xù)。

        

德國制造業(yè)復蘇對歐元區(qū)意味著什么?經(jīng)濟層面上,德國制造業(yè)數(shù)據(jù)向好表明歐元區(qū)仍然處于“依靠德國、借力外需”的復蘇之路上;政策層面上,德國基本面數(shù)據(jù)較好,加之通脹超預期,德國央行將“節(jié)制”歐元區(qū)寬松的貨幣政策,歐央行在10月份之前進行降息操作的概率不大。政治層面上,德國經(jīng)濟持續(xù)復蘇,默克爾所領(lǐng)導的政黨聯(lián)盟贏得議會選舉的概率進一步上升,德國對外政策的延續(xù)性有利于歐元區(qū)短期政治的穩(wěn)定性。

 

周三出爐的數(shù)據(jù)料將顯示,歐元區(qū)經(jīng)濟第二季成長0.2%。若預測準確,這將標志著自2011年底開始的經(jīng)濟衰退終于結(jié)束。這并不會改變美國做為全球經(jīng)濟增長的主要引擎的地位,至少到明年都是這樣。

 

歐元/美元:中性(短期)看空(中長期)

 

中國

 

宏觀經(jīng)濟

 

工業(yè)增長回升超預期。7月工業(yè)增長9.7%,高于市場預期的9%,較6月上升0.8個百分點;環(huán)比增長0.88%,環(huán)比折年率由6月的8.5%上升到11.1%。7月工業(yè)增長回升,一方面是由于出口和投資需求有所回升,另一方面,當前庫存較低,庫存調(diào)整對增長的貢獻上升。

        

總需求有所回升。投資增長有所恢復,1-7月累計投資增長20.1%,略高于預期,單月投資增長20.1%,扭轉(zhuǎn)連續(xù)4個月的下降趨勢,基建投資保持平穩(wěn),受政策影響的管網(wǎng)等投資上升,房地產(chǎn)投資增速回升,制造業(yè)投資低位運行,預計全年投資增速在20%左右。零售小幅回落,7月零售增長13.2%,低于市場預期的13.5%,食品類增速有所上升,家電、家具等住房相關(guān)產(chǎn)品的增速有所回落,汽車及其他消費品相對穩(wěn)定,維持全年零售增長12.8%的預期。外需好轉(zhuǎn)和內(nèi)需有所恢復是進出口恢復的主要因素,預計未來仍將有一定恢復。

        

通脹基本符合預期,預計年內(nèi)通脹上漲幅度有限。7月CPI同比上升2.7%,略低于市場預期的2.8%;PPI同比-2.3%,略低于市場預期的-2.2%。氣候因素依然推漲了菜價和豬價,非食品價格中的居住和家庭服務(wù)等服務(wù)類價格維持上漲趨勢,經(jīng)濟穩(wěn)定促使PPI環(huán)比降幅有所收窄。短期內(nèi),預期8月CPI環(huán)比為0.5%,同比在2.6%左右;PPI環(huán)比為-0.2%,同比在-2.0%左右。

        

貨幣政策達到中性狀態(tài)。貨幣信貸符合預期。7月新增貸款6999億元,高于市場6500億元的預期,M2增長14.5%,高于市場預期的14.1%。流動性沖擊已經(jīng)過去,貨幣供給達到合理水平。金融數(shù)據(jù)顯示總需求穩(wěn)中有升。預期貨幣政策將保持當前的節(jié)奏,操作手段主要是公開市場操作,如逆回購等。

        

三季度經(jīng)濟料將小幅回升。穩(wěn)增長政策將繼續(xù)發(fā)揮效果。6-7月密集出臺政策的“穩(wěn)投資”效果已初步顯現(xiàn),政策還將繼續(xù)發(fā)揮效果。預計三季度經(jīng)濟將小幅回升,投資將穩(wěn)定,甚至小幅回升,庫存對增長的負面影響已經(jīng)明顯降低,出口增速有望繼續(xù)提高,去年三季度低基數(shù)將導致同比數(shù)據(jù)回穩(wěn),我們預計,GDP增速將由二季度的7.5%回升至三季度7.6%。經(jīng)濟恢復持續(xù)增長需要更多改革和經(jīng)濟自身的調(diào)整,新一輪經(jīng)濟周期目前還并未出現(xiàn)。

 

出于保經(jīng)濟增長下限的考慮,近期政府出臺了支持鐵路建設(shè)、棚戶區(qū)改造等政策,但是7 月份數(shù)據(jù)表明,經(jīng)濟增長已經(jīng)重新獲得了周期性上行的動力,因此我們認為政府出臺更多穩(wěn)增長措施的可能性不大,下一步可能會把更多精力轉(zhuǎn)至推動經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

 

流動性

 

7 月份主要金融指標出現(xiàn)預期中的反彈,資金緊張狀況明顯改善。下半年的流動性壓力確實很大,但央行不會無動于衷。考慮到流動性底線的重要性,央行會進行對沖,流動性緊張程度會比大家想象的要輕。其實伴隨著央行的逆回購的實施,資金緊張程度已經(jīng)有所緩解。不過考慮到資金緊張在前、資金緊張導致央行資金投放在后,下半年總體上流動性情況會比上半年更折騰。

 

A股資金流向:8月9、12日滬深300流入52.6億元,今日流入47.9億元,流入規(guī)模明顯加大。創(chuàng)業(yè)板近兩個交易日資金共流出28.8億元。

 

市場風格

 

二季度的企業(yè)盈利下滑基本已被市場預期消化,由于財政政策的調(diào)整,投資者更為關(guān)心的問題是政府投資計劃上調(diào)后,這是否會帶來企業(yè)盈利的反彈和周期性行業(yè)的投資機會?我們認為企業(yè)盈利的疲軟主要是來自于供求關(guān)系的不平衡,而不是需求的疲軟。觀察周期性行業(yè)的需求增速,我們很有可能正處于短周期需求景氣的高點而非低點。如果強行在已經(jīng)不低的基建投資基礎(chǔ)上再加一把力,只能帶來企業(yè)盈利的短周期反彈,并誘導產(chǎn)能過剩行業(yè)進一步累積產(chǎn)能。一旦地產(chǎn)的景氣周期由高位轉(zhuǎn)至下行,或者財政支出難以為繼,將導致整體的企業(yè)盈利重新走入下降區(qū)間。

 

按照政府的規(guī)劃,出現(xiàn)投資調(diào)整的項目包括棚戶區(qū)改造、鐵路、城市管網(wǎng)建設(shè)、電網(wǎng)智能化和配電網(wǎng)建設(shè)、4G、光伏和環(huán)保,根據(jù)我們的估算,這些行業(yè)新增投資的增量今年下半年可能不超過2500 億元。

 

緊貨幣政策制約了積極財政政策。目前有兩種方法可能打破這一僵局:一是采用行政干預的方式降低政府相關(guān)投資的融資成本,這在今年6 月份可能已經(jīng)發(fā)生;二是貨幣政策全面轉(zhuǎn)為適度寬松。如果8 月份逆回購利率下降至3.5%以下,繼續(xù)引導整體利率下行,那么可以確認貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。

 

在寬松貨幣的情境下,豬肉價格處于大周期的底部、工業(yè)品價格已經(jīng)止跌反彈,加上海外原油價格上漲,使得通貨膨脹容易在下半年上升到3%以上,觸碰政策上限。而一旦通脹觸碰到上限,貨幣政策方向?qū)⒅匦逻M入到迷宮之中。

 

超配食品飲料、電力、建筑、醫(yī)藥、家電、零售、保險和鐵路板塊。題材類看好電網(wǎng)智能化和配電網(wǎng)建設(shè)、城市網(wǎng)管改造、水泥、TMT、新能源等行業(yè)。

 

A股:看多(短期)中性偏多(中期)

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