[原] 開拓者研報(bào)第85期
美國
出于對美國無比的信任,資金提供者一般都未把美國可能不償債的風(fēng)險(xiǎn)放在心上。但在華盛頓,對于政治僵局可能引發(fā)不可思議事情的憂慮與日俱增。議員們公開談?wù)撊绻簧险{(diào)舉債上限,下個(gè)月可能得要設(shè)法成功應(yīng)付違約的情況,這令兩黨的政界資深人士都感到恐慌。
另一個(gè)值得憂慮的原因是,關(guān)于債務(wù)上限的爭論似乎卡在共和黨以大規(guī)模減支來交換上調(diào)16.7萬億美元舉債上限的要求上。這一要求恐怕過甚,因?yàn)槿A府已在除了福利之外的方方面面厲行減支。若再進(jìn)一步削減,國會(huì)恐怕不得不在養(yǎng)老金和老年人醫(yī)療保健等神圣不可侵犯的項(xiàng)目上下手了。而這是議員們不愿意看到的。
美國財(cái)長Lew在給國會(huì)眾議院議長博納的信中寫道,當(dāng)局目前預(yù)計(jì)美國觸及債務(wù)上限的日期不會(huì)晚于10月17日。他表示,預(yù)計(jì)觸及債務(wù)上限時(shí)美國政府僅有300億美元現(xiàn)金,這一數(shù)字將遠(yuǎn)低于在600億美元這一特定日子的政府凈支出。如果國會(huì)在2013年重演2011年的邊緣政策,可能給經(jīng)濟(jì)造成更大傷害。而如果美國政府無力償還債務(wù),那么結(jié)果將是‘毀滅性的’。
美國眾議院共和黨領(lǐng)袖告訴議員,可能最早在周五就上調(diào)舉債上限進(jìn)行投票。美國預(yù)算磋商的不確定性推高美債價(jià)格,拉低美股。
除了提高債務(wù)上限之外,國會(huì)還必須通過臨時(shí)性財(cái)政支出法案,如果兩黨不能就緊急資金法案達(dá)成一致,從10月1日新財(cái)年開始,美國部分聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)將被迫關(guān)門。
對于仍在勉力走出2007至2009年衰退的美國而言,若發(fā)生債務(wù)違約,將撼動(dòng)華爾街,且很有可能會(huì)引發(fā)國內(nèi)另一場經(jīng)濟(jì)危機(jī)。借款成本可能全面飆升。上次在2011年發(fā)生的舉債上限角力,造成美國瀕臨違約,并導(dǎo)致評等公司標(biāo)準(zhǔn)普爾摘下美國亮麗的頂級信貸評等。
然而,投資人顯然押注這次債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)要比上次小。
在信用違約互換(CDS)市場,每1,000萬美元美國主權(quán)債未來五年違約的保險(xiǎn)成本約為28,000美元。這雖然高于一周之前,但仍遠(yuǎn)低于2011年7月時(shí)的高點(diǎn)63,000美元。
美國債務(wù)上限問題將是未來一段時(shí)間國際金融市場面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將承壓,黃金可能受益。我們?nèi)哉J(rèn)為問題在最后一刻得以最終解決是大概率事件,但過程會(huì)充滿波折。
美國8月耐久財(cái)訂單僅小幅上升,可能是美國政府支出的不確定性令企業(yè)不愿投資的跡象。周三公布的其他數(shù)據(jù)顯示,上月新屋銷售接近一年低位,此為利率上升拖累經(jīng)濟(jì)的跡象。
美股:中性偏空(短期,下調(diào))
大宗商品:中性偏空(短期)看空(中長期)
黃金:中性(短期,上調(diào))看空(中長期)
美元指數(shù):中性(短期,下調(diào))看多(中長期)
歐洲
歐元區(qū)9月綜合PMI初值升至2011年6月來最高水平。具體數(shù)據(jù)顯示,9月綜合PMI讀數(shù)自51.5升至52.1,為連續(xù)第六個(gè)月上升。服務(wù)業(yè)PMI初值也創(chuàng)下27個(gè)月新高。但制造業(yè)PMI初值小幅回落至兩個(gè)月低點(diǎn),制造業(yè)產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)降至3個(gè)月低點(diǎn)。德國消費(fèi)者信心升至六年高位,意大利消費(fèi)者信心為逾兩年來最強(qiáng),扶助歐元表現(xiàn)。
不過,歐元漲勢預(yù)料受限,因擔(dān)憂歐洲央行可能放寬貨幣政策,歐洲央行總裁德拉吉本周稍早稱可能再次提供長期再融資操作。
歐元/美元:中性(短期)看空(中長期)
中國
宏觀經(jīng)濟(jì)
9月的匯豐PMI回升幅度大,明顯超市場預(yù)期,該數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升。然而,9月以來中觀數(shù)據(jù),除了下游地產(chǎn)汽車,其它行業(yè)特別是電力、鋼鐵、挖掘機(jī)等均出現(xiàn)“退潮”現(xiàn)象。漲潮還是退潮?前期政府穩(wěn)增長帶動(dòng)了一輪小波浪反彈。然而,基建投資30%的增速已接近“天花板”,而融資下行帶來的負(fù)面效應(yīng)也會(huì)逐漸體現(xiàn)。因此,經(jīng)濟(jì)容易迎來退潮。
庫存:下游庫存地產(chǎn)略升,乘用車下降,家電和紡織服裝較低。中游大多行業(yè)庫存降至歷史正常水平。上游庫存仍高。
需求:下游地產(chǎn)銷售增速走高,乘用車較好,家電走弱,紡織弱。中游鋼材去化放緩,化工弱復(fù)蘇,挖掘機(jī)轉(zhuǎn)差。上游偏冷。航空走弱。
價(jià)格:房價(jià)同比環(huán)比均升。上周生產(chǎn)資料價(jià)格漲跌互現(xiàn)。
下游行業(yè)- 地產(chǎn):70城市房價(jià)同比環(huán)比均上漲,銷售向好將推動(dòng)房價(jià)繼續(xù)上漲。乘用車:8月較好的銷售帶動(dòng)庫存系數(shù)續(xù)降,也使9月信心指數(shù)攀升。家電:8月家電銷售回升,空調(diào)貢獻(xiàn)較大。9月周度數(shù)據(jù)已走弱。紡織服裝:8月百家服裝類零售增速小幅下滑。商貿(mào)零售:8月百家零售增速略有下降,不同商品漲跌各異。
中游行業(yè)- 鋼鐵:上周鋼價(jià)走平,庫存回升加快,終端需求不旺。建材:上周水泥價(jià)格略漲,部分地區(qū)需求有所回暖?;ぃ荷现艽蠖嗥贩N價(jià)格下跌。機(jī)械:8月機(jī)床產(chǎn)量增速略有下滑,9月上半月挖掘機(jī)使用情況變差。電力:9月中旬發(fā)電和耗煤數(shù)據(jù)有所反彈,但下旬以來數(shù)據(jù)又轉(zhuǎn)弱。
上游行業(yè)和交通運(yùn)輸- 煤炭:煤價(jià)穩(wěn)中有跌,庫存平穩(wěn)。有色:銅鋁價(jià)格回升,庫存小幅下降。大宗商品:原油價(jià)格下降、CRB指數(shù)先跌后漲,美元指數(shù)小幅下跌。交通運(yùn)輸:8月貨運(yùn)量當(dāng)月同比略下降,累計(jì)同比回升。上周BDI指數(shù)大幅上升,CCFI略跌。
宏觀政策
國務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議決定再取消和下放75項(xiàng)行政審批事項(xiàng),目前新一屆政府已經(jīng)累計(jì)取消和下放行政審批事項(xiàng)221項(xiàng)。簡政放權(quán)是貫穿全年的關(guān)鍵詞,通過減少核準(zhǔn)和行政審批事項(xiàng),賦予企業(yè)更大的自主權(quán),利用市場機(jī)制促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,同時(shí)也是促進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)變的重要手段。這些措施延續(xù)了本屆政府注重長效機(jī)制建設(shè)、不糾結(jié)于短期增速的政策基調(diào)。
能源與公共事業(yè)再次成為簡政放權(quán)的核心,保障房硬任務(wù)確保完成。政策強(qiáng)調(diào)落實(shí):2013年投資穩(wěn)定在20%以上。
(方向是正確的,關(guān)鍵看力度和執(zhí)行情況,建立真正的市場經(jīng)濟(jì)體制才能激發(fā)中國經(jīng)濟(jì)的活力和潛能,否則經(jīng)濟(jì)將面臨較大的硬著陸風(fēng)險(xiǎn))
流動(dòng)性
中國銀行間市場周四隔夜回購加權(quán)利率再降,(截止16:05分,隔夜回購利率-78BP至3.12%)7及14天回購利率則上漲。央行公開市場逆回購繼續(xù)馳援資金面,短期流動(dòng)性寬裕,帶動(dòng)隔夜利率一降再降。和隔夜等短期資金相比,場內(nèi)跨十一國慶節(jié)流動(dòng)性仍顯供不應(yīng)求,尤其是可以跨過10月8日這一敏感節(jié)點(diǎn)的14天回購,今日再大幅上行;不過央行公開市場操作已有效提振機(jī)構(gòu)信心,預(yù)期較為平穩(wěn)。
中國人民銀行公開市場今日進(jìn)行800億元人民幣14天期逆回購操作,規(guī)模較先前數(shù)倍增;據(jù)此計(jì)算,央行本周凈投放1,550億元,回籠三周后重啟凈投放。和上半年末“錢荒”相比,此次季末來臨之際,雖然回購利率也在上行,但機(jī)構(gòu)心態(tài)相對穩(wěn)定,因?yàn)閾?jù)說央行30號還會(huì)詢量,8號應(yīng)該有逆回購操作。
預(yù)計(jì)10月份流動(dòng)性緊張程度將有所緩和。
資金流向:滬深300連續(xù)10個(gè)交易日資金凈流出,合計(jì)流出381億元;創(chuàng)業(yè)板連續(xù)3個(gè)交易日流出,合計(jì)流出19.5億元。資金節(jié)前整體持謹(jǐn)慎態(tài)度,更青睞小盤成長股。
房地產(chǎn)
國土資源部25日召開部分城市房地產(chǎn)用地管理和調(diào)控工作座談會(huì)。針對近期媒體對所謂“地王”的頻繁報(bào)道,座談會(huì)對一些地方政府默許甚至助推出現(xiàn)高價(jià)地,抬升房價(jià)地價(jià);或在債務(wù)壓力下,集中推出優(yōu)質(zhì)地塊,忽視有關(guān)均衡供地要求等行為提出警示。事實(shí)上,土地市場異動(dòng),十有八九存在“默許甚至助推”的地方政府因素。這也證明,只要地方對民生認(rèn)真負(fù)責(zé),大多數(shù)“地王”是可以防止的。
對于房地產(chǎn)調(diào)控,中央及有關(guān)部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)其對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、民生保障和社會(huì)穩(wěn)定的重大影響。從這一點(diǎn)上,房地產(chǎn)調(diào)控根本不存在什么“空白期”。一些城市不顧大局,不慮長遠(yuǎn),過度迷戀土地出讓收入對地方財(cái)政的短期作用,甚至希望房價(jià)、地價(jià)越高越好,對調(diào)控工作消極應(yīng)對,這是調(diào)控政策難以發(fā)揮實(shí)效的重要因素。個(gè)別城市甚至通過地方融資平臺(tái),自己給自己制造地王,抬高區(qū)域地價(jià),市場影響很壞。對這些城市要做好啟動(dòng)問責(zé)的準(zhǔn)備。據(jù)悉,25日的座談會(huì)主要就是給所謂“地王”以及“空城”沾邊的地價(jià)異動(dòng)城市開的。對其他地方,這也是一個(gè)提醒。(房地產(chǎn)板塊隨時(shí)面臨調(diào)控升級的打壓,整體不看好,中小開發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)大)
投資策略
節(jié)前流動(dòng)性偏緊,市場心態(tài)謹(jǐn)慎,自貿(mào)區(qū)板塊的瘋狂炒作以暴跌收場也打擊了市場人氣。不確定性包括:美國債務(wù)上限問題,10月國內(nèi)新股可能發(fā)行的問題等。另外,本周公開市場的投放力度仍不能算寬松,市場對流動(dòng)性也有擔(dān)憂。
為避免政府下周停擺而爭執(zhí)不休的美國國會(huì),周三把關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向其必須消除的另一個(gè)財(cái)政隱患:聯(lián)邦債務(wù)違約。眾議院共和黨領(lǐng)袖告知議員們,可能最早于周五就上調(diào)債務(wù)上限進(jìn)行投票。
中國人民銀行公開市場本周轉(zhuǎn)為凈投放1,550億元。三季度末與國慶長假在即,資金在途等一度導(dǎo)致周初流動(dòng)性偏緊,央行大額凈投放扶助,緩解了機(jī)構(gòu)緊張情緒,央行以量換價(jià)的策略,有效穩(wěn)定了貨幣市場利率。
值得注意的是,逾一半的本周凈投放量季末就將到期。國慶長假一結(jié)束,就將先后迎來巨額存款準(zhǔn)備金清算補(bǔ)繳和財(cái)稅繳款,機(jī)構(gòu)流動(dòng)性“遠(yuǎn)慮”未消。不過我們預(yù)期央行將通過逆回購緩解流動(dòng)性壓力。
由于改革預(yù)期仍持續(xù)發(fā)酵,因此對10月的市場我們?nèi)灾?jǐn)慎樂觀。繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)成長股。
A股:中性偏多(短期)中性偏多(中期)看空(長期)
國債
考慮到央行放水、外匯占款改善加上機(jī)構(gòu)充分備付,季末流動(dòng)性應(yīng)無大礙,利率債或有短期交易機(jī)會(huì),期貨市場看多情緒稍占上風(fēng)。不過,國慶長假因素與基本面回暖趨勢,仍將限制市場反彈空間。
TF1312:中性(短期,上調(diào))
版權(quán)聲明: 特別標(biāo)明為本站原創(chuàng)作品,如需轉(zhuǎn)載,請與作者聯(lián)系,轉(zhuǎn)載時(shí)請務(wù)必以超鏈接形式標(biāo)明文章原始出自 、作者信息,否則將追究法律責(zé)任。
原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.ab2223.com/news/article/26007.html
您需要 [注冊] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點(diǎn)評