[原] 開拓者研報第5期

2012-11-05 17:21 來源: 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽:1355 評論:(0) 作者:戴非

美國

 

美國勞動力、制造業(yè)以及消費者信心等方面數(shù)據(jù)均超預(yù)期,顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性,也鼓舞美元走強,符合我們之前的預(yù)期。美國10月非農(nóng)就業(yè)崗位增加17.1萬個,大超預(yù)期(預(yù)期12.5萬),并將8月和9月的新增非農(nóng)就業(yè)崗位較此前公布的數(shù)值上修8.4萬個。失業(yè)率微升0.1個百分點至7.9%,符合預(yù)期(這是由于一些人重新開始求職.只有那些在找工作的人才會被計為失業(yè)者)。10月失業(yè)率的上升歸因于57.8萬人加入勞動力大軍,他們中有不少人找到了工作,處于工作年齡的美國人就業(yè)比例升至三年高點58.8%。勞動參與率繼續(xù)回升2個百分點至63.8%,美國勞動力市場未來仍有望延續(xù)復(fù)蘇的勢頭,不過也需警惕“財政懸崖”可能帶來的負(fù)面沖擊。10月制造業(yè)PMI回升至51.7,高于預(yù)期。從影響中長期增長的因素來看,制造業(yè)企業(yè)的勞動生產(chǎn)率依然明顯高于一般企業(yè),并且其單位勞動力成本則明顯低于一般企業(yè),制造業(yè)復(fù)蘇將為中長期增長提供動力。10月美國消費者信心指數(shù)從9月份的68.4升至72.2,為2008年2月以來的最高值。

 

本周二將進(jìn)行美國大選,由于2位候選人支持率非常接近,因此投資者在選舉前保持謹(jǐn)慎。有傳統(tǒng)說法認(rèn)為,由于羅姆尼從商多年,他更希望放寬監(jiān)管和降低企業(yè)所得稅,所以他當(dāng)選將更有利于股市。無論大選結(jié)果如何,市場將把焦點轉(zhuǎn)向可能于明年初生效,將對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成沖擊的6,000億美元減支增稅措施。我們認(rèn)為,奧巴馬勝算更大。押注網(wǎng)站InTrade目前估計的奧巴馬勝算機率為67%,羅姆尼的勝算概率為33%。奧巴馬在俄亥俄、維吉尼亞和愛荷華這幾個搖擺州處于略微領(lǐng)先,但至為關(guān)鍵的優(yōu)勢地位。我們認(rèn)為:無論大選結(jié)果如何,“財政懸崖”都能得以勉強通過,中信認(rèn)為對GDP的負(fù)面影響大致在2.0%左右。奧巴馬連任將有利于2013年美國經(jīng)濟(jì)增長,羅姆尼當(dāng)選則經(jīng)濟(jì)政策不確定性加大,不利于短期增長。

 

本周還將迎來中共十八大和希臘周三關(guān)于結(jié)構(gòu)性改革的投票及周日關(guān)于2013年撙節(jié)預(yù)算的投票(預(yù)期總理薩馬拉斯的執(zhí)政聯(lián)盟將獲得足夠支持)。在較大的政治不確定性面前,預(yù)計風(fēng)險資產(chǎn)走勢將維持中性偏空。

 

此外,影響美元走勢的關(guān)鍵因素在于全球熱錢流動及避險需求。在美國經(jīng)濟(jì)未來向好、股市強勢依舊、樓市加速復(fù)蘇的背景下,熱錢自然將回流美國;從國際環(huán)境看,歐洲經(jīng)濟(jì)深陷衰退不能自拔,歐央行OMT計劃遲遲不能行動;中國經(jīng)濟(jì)探底信號出現(xiàn),但改革如何推進(jìn)仍是未知;日本經(jīng)濟(jì)在中日交惡后疲態(tài)盡顯,松下、夏普等大企業(yè)巨虧,避險貨幣地位遭受嚴(yán)重挑戰(zhàn),中短期內(nèi)全球避險情緒降溫可能性極小。在這樣的背景下,我們對未來一段時間的風(fēng)險資產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。(根據(jù)美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù),截至10月30日的一周,對沖基金所持18種美國大宗商品期貨和期權(quán)的凈多頭頭寸減少11%,至105萬張合約,創(chuàng)7月10日以來的最低水平)

 

美股:短期中性偏空 中期中性  

黃金白銀:短期中性偏空 中期看空

美元指數(shù):短期看多 中期看多

 

歐洲

 

歐央行降息概率增大,時間窗口或在12月。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期,加之西班牙遲未申援,OMT操作無法找到“著力點”,歐央行進(jìn)一步使用常規(guī)利率政策的可能性正在增大。利率決

策要視經(jīng)濟(jì)和債務(wù)問題的演進(jìn)而相機抉擇,因而歐央行需要一段評估時間;同時,由于秉持“政府先行”的態(tài)度,歐央行需要進(jìn)一步觀察西班牙政府的申援意愿。相較于本周議息會議(11月8日),12月份降息的可能性會更大。

 

希臘審計院周四的裁決,暗示海外貸款方所要求的養(yǎng)老金改革可能違反憲法,使人們愈發(fā)擔(dān)心希臘當(dāng)局是否有能力確保金援所必須貫徹的撙節(jié)措施。投資者預(yù)期希臘總理薩馬拉斯的執(zhí)政聯(lián)盟將獲得足夠支持,贏得周三關(guān)于結(jié)構(gòu)性改革的投票及周日關(guān)于2013年撙節(jié)預(yù)算的投票,但投票結(jié)果難以預(yù)料,歐元區(qū)或?qū)⒔?jīng)歷一段動蕩時期。

 

歐元:短期看空 中期看空

 

中國

 

本周將相繼迎來周二美國大選、周四十八大召開和周五10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布,重大事件較多,市場可能觀望氛圍比較濃厚。鑒于PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)短期向好趨勢確定(10月非制造業(yè)PMI環(huán)比升1.8個百分點,至55.5%),預(yù)計10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍較為樂觀。根據(jù)彭博數(shù)據(jù),市場預(yù)期CPI持平于1.9%,PPI由上月的-3.6%反彈至-2.8%,工業(yè)增加值由上月的9.2%反彈至9.4%,固定資產(chǎn)投資由上月的20.5%回升至20.6%,社會消費品零售由上月的14.2%回升至14.4%。

 

市場的主要焦點將是中共全國代表大會是否會發(fā)出信號,暗示領(lǐng)導(dǎo)層換屆后經(jīng)濟(jì)政策將迅速轉(zhuǎn)向刺激消費。一切皆有可能.但中國方面的觀察家認(rèn)為,集體領(lǐng)導(dǎo)的主要特點仍是循序漸進(jìn).新一屆領(lǐng)導(dǎo)層需要時間來鞏固權(quán)力。巴克萊資本亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平表示,可能要等到一年之后才會考慮系統(tǒng)性的政策轉(zhuǎn)變,但新一屆領(lǐng)導(dǎo)人可能會通過資源定價、收入分配和稅收政策等比較容易取得成果的領(lǐng)域來樹立其改革者的形象,我們可能會在12月初的年度經(jīng)濟(jì)工作會議或明年3月初的全國國人民代表大會上聽到這類討論。此外,據(jù)傳十八大之后,房地產(chǎn)市場政策可能有重大調(diào)整,差異化的信貸政策進(jìn)一步細(xì)化、強化。差異化的稅優(yōu)政策可以出臺,限購、限價、限利令取消,可以用經(jīng)濟(jì)杠桿。

 

證監(jiān)會維穩(wěn)工作仍持續(xù):稱將積極協(xié)調(diào)提高RQFII額度;傳證監(jiān)會為護(hù)盤放松有效期限制,14只IPO未發(fā)行;證監(jiān)會擬取消對內(nèi)地企業(yè)赴港上市的一些規(guī)模門檻,支持符合港交所上市條件的內(nèi)地企業(yè)赴港上市。

 

上市公司盈利仍在惡化,但曙光隱現(xiàn),用更積極的心態(tài)來尋找業(yè)績改善的線索:三季度非金融上市公司凈利潤同比降幅超過11年四季度。需求疲弱和費用上升是凈利潤同比增速繼續(xù)下降的主要動力;非金融上市公司現(xiàn)金流同比增速轉(zhuǎn)正,經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長78%;去庫存活動漸近尾聲。工業(yè)行業(yè)上市公司存貨同比增長低,存貨周轉(zhuǎn)率接近歷史同期均值,現(xiàn)金流改善意味著去庫存回籠資金的壓力有所減弱;產(chǎn)能利用率下降將拖累凈利率,但部分行業(yè)壓力趨于降低。

 

十八大維穩(wěn)行情的一致預(yù)期以及歲末年初的風(fēng)險因素,將增加后續(xù)行情沖高回落的壓力;但中線不必悲觀,而應(yīng)基于業(yè)績改善進(jìn)行逢低布局。持倉結(jié)構(gòu)上看,除了繼續(xù)持有估值合理的一線消費品和成長股龍頭作為基礎(chǔ)配臵,建議從估值偏高、隱含過高增長預(yù)期的中小市值個股,轉(zhuǎn)向存貨和產(chǎn)能環(huán)境改善、明年業(yè)績有望反彈的周期性行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司。綜合收入增速、庫存壓力、產(chǎn)能投放等因素,我們認(rèn)為房地產(chǎn)、水泥、家電、汽車等行業(yè)相對較優(yōu)??紤]基建投資加速,鐵路和水利相關(guān)板塊可作為主題投資來關(guān)注。

 

A股:短期中性偏多 中期謹(jǐn)慎看多

 

原油

 

美國釋放燃油儲備并放松外國油輪停靠緩解災(zāi)后需求,預(yù)期新總統(tǒng)繼續(xù)壓油價,歐債危機反復(fù),戰(zhàn)爭概率小,全球經(jīng)濟(jì)探底

 

凈多頭下降、美國庫存繼續(xù)上升、北海油田恢復(fù)、月opec供應(yīng)高位略降、OPEC和EIA需求預(yù)估下調(diào),美國月就業(yè)經(jīng)濟(jì)地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好,全球新QE,奧巴馬連任預(yù)期,沙特欲打壓布油至100,歐債危機持續(xù),中國經(jīng)濟(jì)探底,日本經(jīng)濟(jì)差,土敘關(guān)系緊張,中日關(guān)系緊張,伊朗制裁升級,以色列打伊朗概率小。一周看空,一月中性。

 

焦炭

 

需求淡季來臨,鋼鐵盈利降至微薄產(chǎn)量預(yù)計下降慢,鋼價微跌礦石漲焦價將被壓,焦煤滯漲成本支撐不住

 

現(xiàn)貨焦炭漲、現(xiàn)貨虧損減少、鋼微跌、礦石漲、鋼鐵庫存跌趨緩、期現(xiàn)升水、焦煤漲、進(jìn)口焦煤盈利、大秦檢修結(jié)束,10月中旬鋼鐵日產(chǎn)量升至199,前值191、Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求,焦炭產(chǎn)能利用維持5成,焦煤國際現(xiàn)貨低于國內(nèi)Q3合同價。

 

近弱遠(yuǎn)強,1305所在5月是生鐵和粗鋼生產(chǎn)旺季,比1301強。一周看空,一月看空。

 

棉花

 

(1)ICAC認(rèn)為,2012/13年度全球棉花產(chǎn)量、棉紡廠消費量預(yù)計分別為2588萬噸和2344萬噸,這將導(dǎo)致供應(yīng)過剩240余萬噸。中國成為全球棉價高地也削弱了中國棉紡行業(yè)的盈利能力,影響全球棉花消費。

(2)全球最大棉花貿(mào)易商Allenberg Cotton CEO尼科西亞(Joe Nicosia)表示,中國棉花庫存本季將升至900萬噸,足夠彌補今后六年的需求缺口。

(3)我們分析認(rèn)為,盡管政府當(dāng)前維持高棉價可以達(dá)到促使下游紡織行業(yè)整合的政策效果,但如果長期價格倒掛導(dǎo)致作為外匯儲備主要來源之一、具有國際行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的的紡織行業(yè)喪失國際市場競爭力,也絕非政府所樂見。因此,盡管短期內(nèi)維穩(wěn)為主的政策背景下,再度重啟拋儲和放開進(jìn)口配額的可能性不大,但面對巨量庫存和紡織品行業(yè)國際競爭力不斷降低的壓力,適時重啟這兩種調(diào)控手段的政策變數(shù)在增加。

 

價格表現(xiàn)方面,我們維持之前的判斷,認(rèn)為cf130合約強于Cf1305主力合約的格局會愈發(fā)明顯,尤其在下游需求沒有顯著恢復(fù)的情況下,不處于收儲政策覆蓋區(qū)的cf1305合約價格面臨的政策變數(shù)顯著大于cf1301合約,受短期負(fù)面消息沖擊影響更大,近強遠(yuǎn)弱的格局仍將維持。

 

橡膠

 

(1)亞洲現(xiàn)貨橡膠11月2日價格普遍下跌,普遍跌幅在1%左右,其中尤以作為滬膠交割品種的泰國3號煙片RSS3跌幅大,報每公斤305-307美分,上一交易日報每公斤312-313美分,跌幅近2%。

 

(2)日本橡膠貿(mào)易協(xié)會上周五最新公布的數(shù)據(jù)顯示,日本港口橡膠庫存從10月10日兩年內(nèi)低點5,706噸緩慢增長至6,244噸,庫存增長拐點的出現(xiàn)將進(jìn)一步增加市場對下游需求疲弱的擔(dān)憂。

 

短期看空。

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原文出自:   開拓者量化網(wǎng)  |  http://m.ab2223.com/news/article/273.html


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