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全球宏觀要點(diǎn)
2013-04-25 09:23
來源： 開拓者量化網(wǎng)
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作者：戴非
1. 4 月德國Ifo 商業(yè)信心連續(xù)第二個(gè)月下滑.二季度歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)惡化，由于德國將在 9 月舉行大選，因此在此之前，德國不大可能允許歐元區(qū)的財(cái)政政策進(jìn)行放松。而目前一些邊緣國家反緊縮的意愿正在明顯增強(qiáng)，這將導(dǎo)致德國和邊緣國家的分歧增大。為了解決經(jīng)濟(jì)增長問題以及相應(yīng)的反緊縮傾向，歐央行的貨幣政策成為了緩和目前矛盾為數(shù)不多的武器。預(yù)計(jì)歐元在降息的預(yù)期下將呈走弱趨勢，這將對(duì)美元指數(shù)產(chǎn)生向上支撐，對(duì)大宗商品不利。
2. 國務(wù)院總理李克強(qiáng)24日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，為落實(shí)《國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變方案》，會(huì)議決定，第一批先行取消和下放71項(xiàng)行政審批項(xiàng)目等事項(xiàng)，重點(diǎn)是投資、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)項(xiàng)目。
我們認(rèn)為：此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議取消和下放了一批項(xiàng)目行政審批權(quán)，是政府機(jī)構(gòu)改革的重要一步，意味著本屆中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)更傾向于市場化和宏觀把握而非事必躬親。在這種傾向下，中國經(jīng)濟(jì)的市場效率有望提升，中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的容忍度較高，在考慮出臺(tái)政策刺激前，或希望看到市場自身完成周期調(diào)整，所以盡管近月來中國經(jīng)濟(jì)再度趨弱，但政府出臺(tái)刺激政策的可能性較低。目前我們對(duì)2季度GDP的預(yù)測是7.8%（1季度7.7%），存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
3. 中國移動(dòng)2013年TD-LTE擴(kuò)大規(guī)模實(shí)驗(yàn)將于近期正式啟動(dòng)，建設(shè)規(guī)模約為20萬個(gè)基站，預(yù)計(jì)5月啟動(dòng)TD-LTE主設(shè)備招標(biāo)，整體規(guī)模達(dá)到200億元。
我們認(rèn)為：中國移動(dòng)今年的TD-LTE投資是4G和通信設(shè)備相關(guān)領(lǐng)域最大的看點(diǎn)，一旦啟動(dòng)將意味著市場的設(shè)備需求提升預(yù)期進(jìn)入實(shí)質(zhì)性兌現(xiàn)階段。在4G相關(guān)領(lǐng)域，先期受益的品種主要是測試相關(guān)軟件和基建設(shè)備，后期隨著應(yīng)用擴(kuò)大內(nèi)容提供商有望加速發(fā)展。
4. 中國人民銀行公開市場今日將進(jìn)行180億元人民幣正回購操作，期限28天。央行本周將凈投放1,240億元，結(jié)束此前連續(xù)九周凈回籠。但可能仍無法抵消財(cái)政存款上繳和月末資金回籠對(duì)流動(dòng)性的負(fù)面影響。維持貨幣政策“中性偏緊”觀點(diǎn)不變。
5. 由于需求全線減弱，美國3月耐用品訂單下滑5.7%，創(chuàng)下七個(gè)月來最大跌幅（2月為增長4.3%），降幅為分析師原先預(yù)期跌幅的兩倍，再度驗(yàn)證美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩。之前公布的美國4月PMI初值觸及六個(gè)月低點(diǎn)，其他地區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)亦顯示4月表現(xiàn)疲弱。 周五將公布美國1季度GDP,市場預(yù)期為3%，但現(xiàn)在已有大行開始下調(diào)預(yù)期（摩根大通將第一季GDP增長率預(yù)估下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，巴克萊表示其3.0%的預(yù)估值有下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)），分析師預(yù)計(jì)第二季經(jīng)濟(jì)將僅擴(kuò)張1.5%左右。（對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利空）
6. 盡管央行凈投放，但銀行間回購利率繼續(xù)大漲，1、7、14天回購利率分別上漲172、85、53BP，7天回購利率是1年高位，顯示流動(dòng)性仍然非常緊張，對(duì)股市利空。
7. 據(jù)澳新銀行分析，由于外資流入已推動(dòng)人民幣接近每日波動(dòng)區(qū)間1%的上限，中國政府至少四個(gè)月內(nèi)不會(huì)擴(kuò)大浮動(dòng)幅度。再次擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)幅度之前，需要資本流入放緩，或者讓市場重新評(píng)估中國人民銀行對(duì)匯率的管理情況。中國央行在2012年4月份將人民幣浮動(dòng)幅度自0.5%擴(kuò)大一倍，之前人民幣至少連續(xù)15個(gè)月接近區(qū)間中值或趨向于貶值。隨著其他國家讓它們的貨幣貶值，現(xiàn)在調(diào)整人民幣浮動(dòng)幅度實(shí)際上將是重估匯率。境內(nèi)人民幣兌美元匯率在過去九個(gè)月升值3.4%， 央行副行長易綱4月18日表示，人民幣浮動(dòng)幅度將在近期擴(kuò)大，相關(guān)猜測因此升溫?；谙惹罢{(diào)整的情況來看，中國央行可能會(huì)等到人民幣接近浮動(dòng)區(qū)間中值時(shí)采取行動(dòng)。
作為衡量跨境資金流動(dòng)的指標(biāo)，中國金融機(jī)構(gòu)的外匯占款在今年前三個(gè)月增長1.22兆元人民幣（1,970億美元），為上年同期的四倍多。資金流入推動(dòng)人民幣兌美元在4月17日升至19年來最強(qiáng)水平6.1723。
經(jīng)濟(jì)增長慢于預(yù)期可能會(huì)損及人民幣升值預(yù)期。我們需要警惕接下來外資由于失望情緒以及美元走強(qiáng)導(dǎo)致的資金流入放緩甚至資金流出的風(fēng)險(xiǎn)。
8. 我們認(rèn)為：中期流動(dòng)性邊際走弱的概率開始增加，理由是（1）由于中國經(jīng)濟(jì)放緩壓力上升，未來數(shù)月外匯占款流入規(guī)模放緩甚至流出，下半年隨著美國就業(yè)市場的改善，美元主動(dòng)走強(qiáng)將對(duì)新興市場資金流動(dòng)產(chǎn)生沖擊；（2）信貸增長平穩(wěn)，難持續(xù)超預(yù)期；（3）影子銀行監(jiān)管對(duì)于表外融資擴(kuò)張產(chǎn)生負(fù)面沖擊；（4）財(cái)政存款季節(jié)性上繳。
9. 歷史規(guī)律上看,季調(diào)前中采PMI 4 月環(huán)比回升1 個(gè)百分點(diǎn)左右，新訂單、新出口訂單、產(chǎn)出均全面回升；5-7 月則淡季轉(zhuǎn)向下滑，因此將于5月1 日公布的中采PMI 指數(shù)1 個(gè)點(diǎn)左右的增長（前值50.9）、新訂單和產(chǎn)出1.4 個(gè)點(diǎn)的回升，才具備旺季意義。
中采PMI的波動(dòng)可能小于匯豐，更加有助于推斷節(jié)奏。如果4 月中采PMI 不及預(yù)期，則2 季工業(yè)僅4 月高位維持，中后期即展開趨勢性下滑，指數(shù)也存在跌破50%的可能。由于4 月中旬發(fā)電量環(huán)比轉(zhuǎn)正，同比基數(shù)效應(yīng)較高，故4 月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)可能不低，屆時(shí)可能具備一定的迷惑性。
10. 5月1日官方PMI將發(fā)布，前值是50.9，預(yù)期僅為50.8，目前判斷這個(gè)數(shù)據(jù)將不會(huì)理想，謹(jǐn)慎。
11. 據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股每年4月、7月、10月至12 月，在過去十年至四十年內(nèi)，錄得上升的幾率較高。恒指于5月下跌的幾率則是最高，達(dá)70%，是其他月份幾率最高的一個(gè)月，基于這樣的統(tǒng)計(jì)結(jié)果有人提出了5月賣出10月買入的Sell in May策略，事實(shí)上這一策略在香港市場的過去40年中都相當(dāng)?shù)挠行А?
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