[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-04-26 09:24 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1051 評論：(0) 作者：戴非

1. 中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，會議強(qiáng)調(diào)，面對新形勢，我們要堅(jiān)持用兩點(diǎn)論看待問題，既要充分肯定取得的成績，又要清醒看到存在的問題，未雨綢繆，加強(qiáng)研判，宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會政策要托底。會議提出，要著力釋放內(nèi)需潛力，大力發(fā)展綠色消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)，先行取消下放一批投資項(xiàng)目審批事項(xiàng)，嚴(yán)格控制“兩高”行業(yè)盲目擴(kuò)張。

我們認(rèn)為：會議對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的判斷與之前國務(wù)院常務(wù)工作會議基本一致，其中有幾個(gè)特點(diǎn)：1）強(qiáng)調(diào)增長質(zhì)量和效益強(qiáng)于強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，2）首次提出“社會政策托底”的表述，特別強(qiáng)調(diào)了高校畢業(yè)生就業(yè)的問題，3）判斷“金融領(lǐng)域潛在風(fēng)險(xiǎn)需要加強(qiáng)防范”。目前我們依然看不到政策有加大穩(wěn)增長力度的跡象，二季度經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)維持低位。

所謂“宏觀政策要穩(wěn)住，微觀政策要放活，社會政策要托底。”，其實(shí)仍是體現(xiàn)了中國政府穩(wěn)增長、減少市場干預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策方向，并繼續(xù)以民生為根本。綜合近期各類部門言論和政策變化來看，中國政府對經(jīng)濟(jì)增速放緩容忍度提升、愿意經(jīng)濟(jì)朝更市場化方向發(fā)展，體現(xiàn)出中國政府試圖通過主動任由經(jīng)濟(jì)增速放緩來加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的意愿。社會穩(wěn)定應(yīng)是經(jīng)濟(jì)形勢變化的底線。底線思維下，除非經(jīng)濟(jì)增速放緩影響到就業(yè)等民生大計(jì)，否則中國政府主動出臺刺激政策的可能性較小。經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩對企業(yè)盈利和降低杠桿壓力增大，這是未來中國經(jīng)濟(jì)可能面臨的一些主要困難。

2.《湖南省天然氣利用中長期規(guī)劃(2012-2020年)》日前正式發(fā)布。到2020年，天然氣管道將覆蓋全省14個(gè)市州級城市和88個(gè)縣級城鎮(zhèn)；天然氣年消費(fèi)量達(dá)到135.6億立方米，占全省能源消費(fèi)總量的7.3%；使用天然氣的人口將達(dá)2700萬，占全省人口的三成以上。

我們認(rèn)為：天然氣利用在中國具有廣闊市場，天然氣價(jià)格也具備長期上漲空間，因此無論是從需求角度還是投資角度來看，天然氣相關(guān)行業(yè)發(fā)展值得看好。湖南發(fā)布天然氣利用中長期規(guī)劃只是中國發(fā)展體燃?xì)饫玫囊粋€(gè)局部，其他省市也會加快天然氣利用規(guī)劃的制定發(fā)布。長期看好該板塊。

3. 中游觀察：鋼鐵草根調(diào)研顯示，終端需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，鋼鐵廠的出貨量基本與之前持平，基本所有鋼廠都下調(diào)了出廠價(jià)，目前各個(gè)鋼廠都處于不同程度的虧損。產(chǎn)量方面的確沒有出現(xiàn)前期調(diào)研中鋼廠表示的減產(chǎn)計(jì)劃，大部分鋼廠還是維持之前的產(chǎn)出水平，一方面鋼廠開關(guān)高爐的成本較高，一般的高爐長期開關(guān)一次需要上千萬的費(fèi)用；另一方面，很多鋼廠屬于國有企業(yè)，領(lǐng)導(dǎo)的業(yè)績考核以產(chǎn)量為主，至于利潤，部分鋼廠有自己的礦山，這個(gè)部分還是可以保持盈利的。

4.  由巴菲特旗下柏克夏持有部分股份的中國汽車制造商比亞迪表示，其上半年利潤可能會增長多達(dá)30倍。這家E6電動車的制造商上半年凈利潤可能會達(dá)到4至5億元，上年同期為1,630萬元。該公司第一季度利潤猛增316%至1.124億元，營收成長9.8%至129億元。比亞迪還表示，預(yù)計(jì)上半年汽車銷量同比有所增加，手機(jī)部件與組裝業(yè)務(wù)訂單也會增加。公告稱，太陽能產(chǎn)品價(jià)格略有回升，太陽能業(yè)務(wù)虧損有所收窄，充電電池業(yè)務(wù)也有較快增長。(有交易性機(jī)會）

5. 《證券時(shí)報(bào)》援引MSCI亞太區(qū)總裁Christopher Ryan報(bào)道，要滿足進(jìn)入國際指數(shù)的主要條件是：一，國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度；二，市場的規(guī)模以及可流通性；三，市場給予國際投資人的可參與性。目前中國A股市場，第三點(diǎn)還需要進(jìn)一步改善。（A股進(jìn)入MSCI新興市場指數(shù)還有很長的路要走，因此目前仍處于“追逐夢想”的階段，并非實(shí)質(zhì)利好）

6. 據(jù)WIND，目前全市場開放式股票基金倉位是80.88%，為2010年3月以來最高，如果基本面繼續(xù)下行，高倉位將加大市場的下跌動力。

7. 三星電子第一季度利潤超過分析師的預(yù)估，受益于該公司Galaxy手持設(shè)備在新興市場銷售增加。三星電子第一季度凈利潤從上年同期的5.05萬億韓元攀升至7.15萬億韓元（64億美元）。彭博匯總的分析師預(yù)估均值為實(shí)現(xiàn)利潤6.73萬億韓元。銷售收入從45.3萬億韓元增長至52.9萬億韓元。
對三星高端智能手機(jī)，包括將在今天推出的Galaxy S4，以及更加便宜的功能手機(jī)的需求刺激了銷售增長。全球手機(jī)市場規(guī)模為3,580億美元。三星電子的發(fā)貨量可能是蘋果公司iPhone的兩倍，推動了電信業(yè)務(wù)的增長，抑制了全球電視機(jī)需求止步不前對業(yè)績的影響。分析師預(yù)計(jì)新產(chǎn)品Galaxy S4將提振銷售，同時(shí)顯示屏和芯片業(yè)務(wù)業(yè)績將雙雙增長。
（繼續(xù)建議做多三星產(chǎn)業(yè)鏈、做空蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的對沖策略）

8. 隨著通脹降溫并且1170萬美國人依然處于失業(yè)狀態(tài)，美聯(lián)儲決策者之間有關(guān)削減債券購買金額時(shí)機(jī)的辯論，正在逐漸讓位于延長創(chuàng)記錄刺激必要性的討論。
在上月的政策會議上，幾位聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的委員主張放慢購買速度并在年底前停止購買計(jì)劃。自此之后，有七位委員表達(dá)了對于維持當(dāng)前購買規(guī)模的支持，其中包括五位具有投票權(quán)的委員：理事Daniel Tarullo、紐約聯(lián)儲銀行總裁William C. Dudley、圣路易聯(lián)儲總裁James Bullard、芝加哥聯(lián)儲總裁Charles Evans和波士頓聯(lián)儲總裁Eric Rosengren。
彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所的高級研究員、前美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家JosephGagnon表示，由于聯(lián)儲距離實(shí)現(xiàn)其物價(jià)穩(wěn)定和全面就業(yè)的雙重目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)，下周決策者將可能重申：在就業(yè)市場顯著改善前會繼續(xù)買入債券。在今年結(jié)束之前都會加足馬力買入，他指得的是已經(jīng)導(dǎo)致聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄3.3萬億美元的資產(chǎn)購買計(jì)劃。FOMC定于4月30日-5月1日開會。

（對于該會議的一些繼續(xù)寬松的樂觀預(yù)期推升了近期大宗商品的反彈，但我們認(rèn)為，鑒于全球流動性邊際效應(yīng)遞減，以及需求的疲弱，這種反彈的持續(xù)性將比較差）

9. Prime Agricultural Consultants指出，玉米價(jià)格到今年9月之前可能下跌36%，因創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量遏制了美國谷物需求的復(fù)蘇。美國玉米產(chǎn)量下降和創(chuàng)紀(jì)錄的玉米價(jià)格刺激全球農(nóng)民在過去九年增產(chǎn)59%。Prime Ag總裁Chad Henderson表示，隨著世界各地的種植者收獲更多谷物，對于美國玉米的需求可能跌至41年最低。農(nóng)民們沒有意識到外國產(chǎn)量增長有多快，對于美國玉米的需求也下降，海外買家轉(zhuǎn)向美國以外地區(qū)， 以尋求獲得更便宜的貨源。

Henderson預(yù)測，隨著出口需求降溫，芝加哥玉米到9月前可能跌至每蒲式耳4美元。昨日芝加哥7月玉米期貨結(jié)算價(jià)為6.245美元。

10. 銀行間回購利率全面大幅回落，1、7、14天回購利率分別跌140、137、118BP，流動性緊張壓力有所緩解。

11. 面對不良貸款增長，中國銀行業(yè)者正在進(jìn)一步大幅削減對鋼鐵貿(mào)易商的貸款，這將使鋼鐵業(yè)在需求低迷之外面臨更多壓力。新一波鋼貿(mào)商違約潮可能迫使更多業(yè)者倒閉，導(dǎo)致鋼廠庫存進(jìn)一步升高，打擊鋼廠現(xiàn)金流量，壓低已處于數(shù)月低點(diǎn)的鋼價(jià)。

鋼貿(mào)商在中國鋼鐵業(yè)扮演重要的居中調(diào)節(jié)角色，90%的鋼廠依賴鋼貿(mào)商出售產(chǎn)品?；ㄆ熘赋?，在中國主要鋼鐵交易中心--上海，去年對鋼貿(mào)商的貸款約達(dá)到1,800億元人民幣，大約20-30%是用于鋼鐵以外用途，不太可能收得回來。花旗預(yù)測，銀行業(yè)者對鋼貿(mào)商的貸款今年至少將減少20-30%。

12. 中國用于喂養(yǎng)家禽及牲畜的大豆需求下滑的情形恐將延續(xù)數(shù)月時(shí)間，因致命禽流感爆發(fā)之際消費(fèi)者喪失購買家禽的興致，而且死豬漂流的景象仍歷歷在目。全球大豆貿(mào)易中，中國消費(fèi)比重達(dá)60%，但由于存在食品安全方面的疑慮以及庫存偏高，中國今年至今大豆進(jìn)口已經(jīng)下滑約13%，未來恐將進(jìn)一步萎縮，而這恐將打壓芝加哥大豆期貨的漲勢。

中國東部家禽銷售銳減八成，其他地方則是減少約三成。家禽飼養(yǎng)數(shù)量減少意味著大豆及玉米需求下降。沒有禽類消費(fèi)回升的跡象，如果禽流感再持續(xù)一段時(shí)間，今年消費(fèi)量可能會下滑20-30%。據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，雞苗價(jià)格已經(jīng)大跌85%。

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