[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-05-06 09:31 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：651 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1. A股評(píng)級(jí)調(diào)整：上調(diào)A股短期評(píng)級(jí)為“中性”，中長(zhǎng)期維持“看空”

理由：由于禽流感和內(nèi)需疲弱，4月通脹較溫和（同比可能在2.2%左右）；流動(dòng)性預(yù)期改善（RQFII 擴(kuò)容），銀行間回購(gòu)利率回落；美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，海外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁；禽流感疫情緩解；由于基數(shù)原因，4月宏觀數(shù)據(jù)可能小幅改善。

2. 非農(nóng)數(shù)據(jù)快評(píng)：美國(guó)4月份非農(nóng)就業(yè)增加16.5萬人，預(yù)期增加14萬人；失業(yè)率7,5%，創(chuàng)4年新低，預(yù)期為7.6%。勞動(dòng)力參與率為63.3%,與上月持平，仍處于1979年以來新低。3月就業(yè)數(shù)據(jù)從增加8.8萬人向上修正為增加13.8萬人。2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口修正為 +33.2 萬人，初值+26.8萬人。在過去12個(gè)月里，美國(guó)月均非農(nóng)就業(yè)增加16.9萬人。受此影響，美股再創(chuàng)新高，倫銅創(chuàng)18個(gè)月最大漲幅，德國(guó)股市創(chuàng)歷史最高。

我們認(rèn)為：這份數(shù)據(jù)大幅超市場(chǎng)預(yù)期，特別是2、3月數(shù)據(jù)大幅上修，表明美國(guó)就業(yè)形勢(shì)出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)放緩程度有所緩和。不過，平均工時(shí)和時(shí)薪都有所下降。這些數(shù)據(jù)都是領(lǐng)先指標(biāo)，暗示未來的數(shù)據(jù)也不會(huì)太樂觀。

近期美國(guó)制造業(yè)等一系列數(shù)據(jù)都比較糟糕，周五公布的美國(guó)3月工廠訂單月率-4.0%，創(chuàng)近7個(gè)月最大降幅，預(yù)期-2.9%；4月ISM非制造業(yè)指數(shù)53.1，為近9個(gè)月最低水平，不及預(yù)期的54.0。維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)2季度是全年低點(diǎn)的觀點(diǎn)。

非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁最重要的影響是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。我們認(rèn)為基本上可以排除美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大刺激措施的可能性，今年4季度將開始逐步退出QE。因此，對(duì)黃金構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利空。短期會(huì)刺激股票、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)，但中長(zhǎng)期利好美元。

對(duì)于大宗商品，我們?nèi)匀徽J(rèn)為將由中國(guó)和歐洲的需求主導(dǎo)，目前這兩大經(jīng)濟(jì)體仍無起色，維持中長(zhǎng)期看空觀點(diǎn)。

3.  全球資金流向：中國(guó)方面，資金出現(xiàn)流入中國(guó)股票的苗頭。4月30日、5月1日均流入1.1億美元，5月2日流出2000萬美元。A股出現(xiàn)2個(gè)月以來首次外資流入，不過流入量偏小，持續(xù)時(shí)間短，還不足以確認(rèn)流入的趨勢(shì)。不過4月以來，從允許QFII進(jìn)入銀行間債市到推動(dòng)A股進(jìn)入國(guó)際基準(zhǔn)指數(shù)，再到RQFII擴(kuò)容等，表明管理層在加速開放A股的腳步，因此短期內(nèi)外資可能會(huì)流入A股。

黃金方面，上周五全球最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust黃金持倉(cāng)量減少0.6%，至1,069.22噸，錄得一周來最大單日降幅，觸及2009年9月來最低水平。由于非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，下調(diào)黃金短期評(píng)級(jí)為“中性偏空”，中長(zhǎng)期維持“看空”。

4. 大宗商品資金流向：隨著全球最大黃金交易所交易基金(ETF)持有的黃金部位出現(xiàn)歷年來最大減幅，投資人增持對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲押注的速度創(chuàng)下2006年10月以來最快。

據(jù)彭博，投資人對(duì)PowerShares DB Agriculture ETF新股的需求今年迄今已增加8.1%，反觀SPDR黃金信托基金已發(fā)行股票則是大減21%。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，截至4月30日的三周橫跨11種農(nóng)產(chǎn)品期貨的多單部位增加逾一倍，增幅為2006年10月以來最大。

上周在芝加哥商品交易所玉米價(jià)格上漲6.7%，為去年7月以來最大漲幅，因?yàn)闅夂虺睗袷沟弥形鞑康脑苑N延后。玉米是美國(guó)最大宗農(nóng)產(chǎn)品，美國(guó)是全球最大玉米出口國(guó)。長(zhǎng)線來看，我們看多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，因?yàn)檗r(nóng)地和水資源區(qū)域受限，未來25年，估計(jì)會(huì)增加20億的人口；中產(chǎn)階級(jí)會(huì)增加30億人。他們需要更好的日常飲食，這表示說，蛋白質(zhì)和谷物的需求會(huì)增多。

5. 匯率：全球首屈一指的外匯交易商們預(yù)計(jì)美元弱勢(shì)不會(huì)持久，因?yàn)槊绹?guó)下半年經(jīng)濟(jì)將加速增長(zhǎng)。德意志銀行、花旗集團(tuán)、瑞銀和巴克萊預(yù)計(jì)美元兌歐元到12月31日料升值多達(dá)8%，盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能擴(kuò)大量化寬松令人擔(dān)憂額外的刺激措施將打壓美元。

“盡管近期顯現(xiàn)一些疲軟，但與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然相 對(duì)較強(qiáng)，這將令美元受益，”德意志銀行10國(guó)集團(tuán)外匯策略全球負(fù)責(zé)人 Alan Ruskin說。“美聯(lián)儲(chǔ)是目前可以考慮縮減寬松規(guī)模的唯一主要 央行，這對(duì)于美元來說是好兆頭。”洲際交易所用于追蹤美元相對(duì)于六種主要貿(mào)易伙伴貨幣表現(xiàn)的美元指數(shù) 4月份下跌了1.5%，這是三個(gè)月來首次下跌。

6. 銀行：二季度銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境趨于惡劣：一方面比去年更加嚴(yán)重的貸款逾期正在發(fā)生，向不良遷徙的壓力比去年更大；另一方面利率市場(chǎng)化重啟將存款利率上限上調(diào)至基準(zhǔn)1.2倍的概率也在上升。此外，對(duì)地方政府負(fù)債的管理和清理影子銀行將導(dǎo)致對(duì)同業(yè)、自營(yíng)資金的監(jiān)管政策強(qiáng)化。這些因素都將壓制板塊的估值水平。

7. 2013年伯克希爾股東大會(huì)要點(diǎn)：

中美將是未來超級(jí)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，美元未來20年都會(huì)是儲(chǔ)備貨幣。 對(duì)蘋果沒信心。對(duì)比特幣沒信心。對(duì)伯南克有信心。 持有現(xiàn)金的人很悲催，失去的購(gòu)買力令人震驚。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直在改善，不相信二次衰退。 美國(guó)房市沒有泡沫，現(xiàn)在是買房好時(shí)機(jī)。 歐元貨幣聯(lián)盟有重大缺陷；讓希臘進(jìn)歐元區(qū)極其愚蠢。 基于宏觀預(yù)測(cè)或數(shù)字投資，肯定會(huì)虧不少錢。 出生在美國(guó)對(duì)我來說是巨大的優(yōu)勢(shì)。 我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是我們沒有競(jìng)爭(zhēng)者。 

另外，股東會(huì)召開前巴菲特接受采訪時(shí)說：黃金是一只“不會(huì)下蛋的雞”，即使跌到800美金每盎司，我也不會(huì)買進(jìn)。

8. 美國(guó)唯一一家上市電動(dòng)車制造企業(yè)特斯拉公司(NASDAQ:TSLA)股價(jià)過去5個(gè)交易日上漲超過7%，目前股價(jià)已經(jīng)升至54美元的歷史高位。知名對(duì)沖基金長(zhǎng)板資產(chǎn)管理日前發(fā)布報(bào)告“強(qiáng)烈看好”這家公司，預(yù)計(jì)其股價(jià)將在18個(gè)月內(nèi)達(dá)到100美元，五年內(nèi)升至200美元。

該公司分析師認(rèn)為基于其品牌、管理以及對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)“破壞性的影響”，特斯拉堪稱汽車業(yè)的“蘋果”。2007年蘋果發(fā)布iPhone手機(jī)時(shí)擾亂了整個(gè)手機(jī)行業(yè)，同時(shí)產(chǎn)生了80%的新市場(chǎng)份額。對(duì)于特斯拉來說，其主打車型Model S也已經(jīng)擾亂了電動(dòng)汽車行業(yè)，并且也將產(chǎn)生80%的新市場(chǎng)份額。該分析師認(rèn)為華爾街“徹底低估了特斯拉成功的可能性及量級(jí)”。

申萬認(rèn)為：1、Tesla 前景樂觀，董事長(zhǎng)Elon Musk的履歷極具傳奇色彩，他創(chuàng)立了太空飛船公司并成功發(fā)射，這讓我們對(duì)其電動(dòng)車的技術(shù)研發(fā)和整合能力具備相當(dāng)大的信心，Tesla 產(chǎn)品的顛覆性和營(yíng)銷的獨(dú)特性可媲美剛面世的iPhone，三步走的策略將引導(dǎo)電動(dòng)車的普及；2、電動(dòng)汽車曙光初現(xiàn)，過去電動(dòng)車陷入了電池技術(shù)研發(fā)的泥淖中，Tesla 指明了一個(gè)新的方向，即在現(xiàn)有的電池技術(shù)基礎(chǔ)上，可以通過改進(jìn)電池管理系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車的性能提升；3、盡管目前還沒有A 股企業(yè)直接進(jìn)入Tesla 的供應(yīng)鏈，但是當(dāng)前在日韓企業(yè)搶占電動(dòng)汽車的高端市場(chǎng)的同時(shí)，低端的電動(dòng)汽車和消費(fèi)電子市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)移到中國(guó)，A 股材料企業(yè)也將間接受益，由于Tesla 最終目的是為了普及廉價(jià)的電動(dòng)車，未來采用低成本的中國(guó)制造為時(shí)不遠(yuǎn)。

重點(diǎn)公司：杉杉股份、新宙邦、天齊鋰業(yè)

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