[原] 開拓者研報第93期

2013-11-04 17:04 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：3591 評論：(0) 作者：戴非

美國

本周將吸引投資者注意力的事件是勞工部在11月8日公布10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。該數(shù)據(jù)因為美國政府在10月初部分停運了16天，所以推遲公布。部分市場參與人士警告指出，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有可能因為政府停運而失真。預計非農(nóng)就業(yè)崗位增加12.5萬個，較此前三個月不到15萬個的均值進一步下滑，10月失業(yè)率從9月7.2%微升至7.3%。

供應管理協(xié)會(ISM)周五公布的全國制造業(yè)活動指數(shù)沒有受到政府停擺的影響，升至2011年4月以來最高位。但除了這項制造業(yè)數(shù)據(jù)之外，美國政府停運的確影響到消費者上個月購買新車的意愿。周五美國最大的八家汽車商有七家反映，月度銷量遜于分析師預期。

本周將出爐的經(jīng)濟指標還包括周一的工廠訂單，以及周二的ISM服務業(yè)指數(shù)。第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)和最近一周初請失業(yè)金人數(shù)將于周四揭曉。除了失業(yè)數(shù)據(jù)外，美國個人所得和支出，以及湯森路透/密西根大學消費者信心指數(shù)亦將在周五公布。由于美聯(lián)儲等待的是“未受影響的”數(shù)據(jù)，因此第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初值的重要性比平時降低。經(jīng)濟學家預期，第三季經(jīng)濟環(huán)比年率料為成長1.9%，低于第二季的成長2.5%。

企業(yè)財報亦將受關注。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，迄今為止，標準普爾500家成分股企業(yè)中有74%已公布業(yè)績，其中68.5%的公司業(yè)績優(yōu)于華爾街預期，高于長期均值63%。但只有53.3%的公司營收高于預期，低于2002年以來的均值61%。

本周社交媒體公司推特(Twitter)在美國股市上市時，將成為華爾街的焦點話題，這宗首次公開招股(IPO)為2012年Facebook上市以來最受外界期待的IPO。推特預計將在11月6日晚間確定IPO價格，將于11月7日在紐約證交所開始掛牌交易。

大宗商品：

從10月議息會議公告來看，美聯(lián)儲并未釋放出明確的收縮QE信號，即期政策依然是維持目前的購債規(guī)模，未來是否削減、何時開始削減則是視情況而定。議息會議之前支撐貴金屬反彈的力量隨著反彈的進行逐漸衰減，對美聯(lián)儲維持QE市場早有預期并且審美疲勞，而市場從美聯(lián)儲的議息聲明中又嗅到了美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟“樂觀的味道”，貴金屬空頭卷土重來！

美國鑄幣局金幣銷售周五增至兩年高點，今年迄今銷售超過去年全年，反映出散戶投資者對實貨黃金的需求持續(xù)強勁。預計本周美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能欠佳，因此黃金料將獲得支撐。

此前支撐原油沖擊110高位的主要動能來自于地緣政治危機引發(fā)的戰(zhàn)爭風險，但目前敘利亞等風險源風波日趨平穩(wěn)，市場對石油的投機性需求大為削弱，投機性多頭大規(guī)模平倉是原油本輪中級調(diào)整的重要原因。我們的看法是，地緣政治危機淡出投資者的關注焦點，原油重新面對基本面的考驗，90美元/桶應是全球經(jīng)濟基本面對原油的合理估值水平，也即原油從110下跌至90美元的中期調(diào)整結(jié)束之后，很可能進入一個90-100美元的箱體震蕩格局。

美股：中性（短期）

大宗商品：中性偏空（短期）看空（中長期）

黃金：中性偏多（短期）看空（中長期）

美元指數(shù)：中性偏空（短期，上調(diào)）看多（中長期）

歐洲

歐元區(qū)10月年通脹率驟降至0.7%，遠低于央行略低于2%的目標，瑞銀集團和蘇格蘭皇家銀行等機構(gòu)認為，央行最早會在周四的政策會議上宣布降息。經(jīng)濟學家們預期，歐洲央行總裁德拉吉最起碼會暗示，風險平衡的情況已經(jīng)偏向于進一步放寬政策，部分因為近期歐元走強將會損害歐元區(qū)的出口。

但很多人認為，歐洲央行等到12月再采取行動更有道理，因為那時該央行將發(fā)布最新的增長與通脹預估。

其他選項包括把存款利率降為負值，這對貨幣市場利率的影響更大；或者承諾再進行一次長期再融資操作，以確保銀行有充足的流動資金。

歐元/美元：中性（短期，下調(diào)）看空（中長期）

中國

宏觀經(jīng)濟

10月份中國官方制造業(yè)PMI升至51.4，匯豐制造業(yè)PMI回升到50.9，服務業(yè)PMI為56.3，較前一月上升0.9，創(chuàng)下去年8月來最高水平。PMI數(shù)據(jù)均超預期，反映10月份工業(yè)生產(chǎn)維持相對穩(wěn)定, 但調(diào)整后的PMI新訂單指數(shù)仍處于過去兩年震蕩的區(qū)間，目前整體產(chǎn)能利用率偏低，經(jīng)濟仍然處于弱平衡格局中。同時莫尼塔行業(yè)調(diào)查顯示超市、百貨等一般消費11月預期仍然很弱，顯示在經(jīng)濟增長放緩的大背景下消費很難出現(xiàn)加速，中國的再平衡路徑可能是投資增速大幅放緩和消費增速小幅放緩的組合。當前消費增速已經(jīng)很快、收入差距懸殊是阻礙消費增長加速的主要因素。

本周六將公布10月宏觀數(shù)據(jù)，預計CPI上升至3.2-3.3%，工業(yè)增加值小幅回落至10%,固定資產(chǎn)投資持平于20.2%，零售銷售小幅升至13.4%。

四季度經(jīng)濟仍將保持平穩(wěn)快速的增長，即便有所回落，幅度也相當有限、非?？煽兀赡軆H比三季度的7.8%增速略回落0.1%或0.2%，但重新跌倒7.5%的概率都很低），而完成全年7.5%的增長目標毫無懸念。外需不足、通脹升溫、企業(yè)回款不力，是構(gòu)成四季度經(jīng)濟風險的主要因素。

流動性

中國銀行間市場周一回購利率再降，流動性延續(xù)好轉(zhuǎn)跡象。

11月貨幣政策和資金面仍呈現(xiàn)“穩(wěn)中趨緊”局面，對股市或難形成威脅，但絕對不是主要支撐。盡管央行上周公開市場微量放水信號使金融市場資金利率企穩(wěn)并略回落，但從逆回購利率飆升以及Shibor、R-007持續(xù)高位看，金融市場短期資金偏緊狀況并未緩解。在三季度初強調(diào)的中期主要矛盾未顯著變化的背景下，當下官方態(tài)度（包括新增信貸低于預期）和市場表現(xiàn)均預示11月流動性的影響仍偏負面（當然前提是三中全會不至于使貨幣政策等出現(xiàn)大的調(diào)整）。對短期固定收益市場仍維持強調(diào)風險的觀點不變。

資金流向：滬深300連續(xù)3個交易日凈流出，今日流出14.7億元，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)10個交易日凈流出，今日流出3億元。

政策

高層繼續(xù)密集釋放“積極改革的預期”。繼全國政協(xié)主席俞正聲指出“三中全會”改革力度“空前”的信號以來，李克強總理、習近平總書記均紛紛強調(diào)“三中全會”所涉及改革的“全面性、深入性”，持續(xù)提升市場對改革紅利的預期，雖然近期出現(xiàn)了對國研中心“383方案”的“批判性解讀”，在一定程度上“干擾”市場對改革的積極預期，但隨著高層通過一系列的政策（如國務院常務會議推動的政府職能改革）、和講話（習總書記、李克強總理）對改革預期的持續(xù)引導，特別是“三中全會”會期的敲定，可以認為，決策層“希望”讓市場的改革預期得到一定程度的“兌現(xiàn)”，以調(diào)動未來改革的積極性與推進政策落實的力度。

市場策略

接下來一個階段里面，經(jīng)濟指標和政策信號的信息流基本偏向負面。先是下周末公布的CPI，市場共識是在3.3%，也就是說在3%的高位上繼續(xù)上行，央行貨幣政策難以松動，市場對流動性的預期偏弱。然后是三中全會改革力度可能低于預期。最后是三中全會前維穩(wěn)的政策時間窗口結(jié)束，IPO重啟、地方債務加大監(jiān)管等負面風險成為現(xiàn)實的威脅。因此市場下行風險增大。四季度高低估值板塊切換，金融（優(yōu)先股改革）、地產(chǎn)（地產(chǎn)調(diào)控市場化道路）、鐵路板塊是攻守兼?zhèn)涞慕M合。

A股：中性偏多（短期） 中性（中期）

國債

從宏觀基本面的數(shù)據(jù)來看，上周和周末的宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好對債券市場仍然有一定的壓力。本周CPI數(shù)據(jù)可能進一步上行，貨幣政策收緊預期仍將打壓國債價格。

國債：中性（短期，下調(diào)）中性偏空（中期）

評分: