[原] 開拓者研報(bào)第7期

2012-11-12 18:28 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1067 評論：(0) 作者：戴非

美國

受大選影響，11月美國消費(fèi)者信心回升至2008年以來最高水平。但隨著“財(cái)政懸崖”逼近，預(yù)計(jì)未來1到2個(gè)月內(nèi)的消費(fèi)者情緒將在較大程度上取決于未來數(shù)周內(nèi)國會(huì)財(cái)政問題談判的進(jìn)展。

市場焦點(diǎn)仍集中在步步逼近的“財(cái)政懸崖”。目前兩黨爭論的重點(diǎn)主要在于對高收入階層增加稅收這一問題上，奧巴馬邀請國會(huì)領(lǐng)袖本周造訪白宮討論“財(cái)政懸崖”問題，而周末兩黨均釋放出妥協(xié)信號(hào)試圖避免明年1月1日起自動(dòng)展開6000億美元規(guī)模的自動(dòng)減支和增稅。

我們認(rèn)為，最終可能的結(jié)果是，兩黨合作，都采取較為折衷的態(tài)度，共和黨方面同意對高收入者增加新的稅收，而民主黨方面降低對應(yīng)的高收入門檻值?？傮w來看，短期內(nèi)財(cái)政優(yōu)惠政策估計(jì)大部分都能夠得以延續(xù)，“財(cái)政懸崖”應(yīng)能安全度過。但由于目前參議院與眾議院依然分別由民主黨和共和黨所控制，接下來數(shù)周內(nèi)兩黨的討論將以相互爭論為主，更多的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展將在12月中旬左右才會(huì)逐步清晰。

預(yù)計(jì)將于周三和周五公布的美國10月零售銷售和工業(yè)生產(chǎn)可能均微升0.2%,難以顯示經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。

美股：短期看空 中期看空  

黃金白銀：短期中性偏空 中期中性 

美元指數(shù)：短期看多 中期看多

歐洲

西班牙是否會(huì)尋求新救援、意大利明年春季的大選和法國對改革的意向都讓人存疑,歐洲央行行長德拉吉周四稱,他預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將保持疲軟.預(yù)計(jì)定于周四公布的歐元區(qū)第三季GDP將萎縮0.2%,幅度與第二季相同。德國經(jīng)濟(jì)部周五表示,預(yù)計(jì)該國今年第四季和明年第一季經(jīng)濟(jì)增長趨弱,因歐債危機(jī)令企業(yè)投資受抑。歐洲第二大經(jīng)濟(jì)體法國9月工業(yè)產(chǎn)出較前月下滑,且法國央行稱,預(yù)期在2012年底該國經(jīng)濟(jì)將滑入衰退。

希臘議會(huì)通過2013年預(yù)算，不過一位歐盟高級官員表示,歐元區(qū)財(cái)長不太可能在本周一的會(huì)議上就發(fā)放對希臘的下一筆緊急貸款作出最后決定,因在如何使該國的巨額公共債務(wù)可維持方面仍不明朗。而是會(huì)尋找方法填補(bǔ)本周希臘的融資缺口。該官員稱，即使12日的財(cái)長會(huì)議可能不會(huì)批準(zhǔn)撥發(fā)315億歐元救助，希臘周五的債券到期也不會(huì)導(dǎo)致“事件違約”。由于議員在新一輪緊縮方案上產(chǎn)生分歧，希臘國內(nèi)的政治風(fēng)險(xiǎn)正在上升。如果援款的撥發(fā)遭遇“擱淺”，則政治風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加劇。未來，希臘“承諾緊縮-接受救助-食言承諾-救助擱淺-再承諾-再救助-再食言”的惡性“輪回”將不斷沖擊市場信心。而希臘能否留在歐元區(qū)主要取決于核心國家的救援意愿，德國大選前，默克爾有動(dòng)力維持歐元區(qū)完整性，因此短期內(nèi)希臘退出歐元區(qū)的概率較低。

歐元：短期看空 中期看空

中國

歲末年初的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將對市場造成壓力。年底往往是企業(yè)資金最緊張的時(shí)期，三季度非金融上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率為60.3%，處于2003 年以來同期最高，使得企業(yè)在盈利下滑階段對資金的渴求依然強(qiáng)烈；此外，三季度非金融上市公司應(yīng)收賬款同比增長20.45%，連續(xù)四個(gè)季度高于營業(yè)收入增速，意味著去庫存壓力之下非金融上市公司采取了更加激進(jìn)的銷售政策。三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率260%，較二季度進(jìn)一步下降，處于歷史較低水平。因此，在盈利惡化時(shí)期，年底企業(yè)應(yīng)收帳款也面臨一定的“對手方”違約風(fēng)險(xiǎn)。投資者對此風(fēng)險(xiǎn)形成共識(shí)，制約了場外資金的加倉意愿。

近期，受氣候影響，各地基建投資進(jìn)入淡季，煤炭、鋼鐵和水泥價(jià)格的反彈乏力，反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求依然偏弱，當(dāng)前進(jìn)口數(shù)據(jù)以及價(jià)格數(shù)據(jù)給出的信號(hào)也偏負(fù)面。雖然出口增速超預(yù)期，但更多是由于圣誕訂單的提振，對未來的出口形勢我們?nèi)员容^謹(jǐn)慎。這令部分投資者擔(dān)心后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的波動(dòng)性,甚至擔(dān)心9、10 月經(jīng)濟(jì)改善只是旺季效應(yīng)和維穩(wěn)數(shù)據(jù)。此外，10月份中國金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放了5052億人民幣貸款，同比少增816億，創(chuàng)13個(gè)月新低，低于市場預(yù)期的5900億元。10月份社會(huì)融資規(guī)模為1.29萬億元，低于9月份的1.65億元。10月M1和M2增速也出現(xiàn)放緩，并低于預(yù)期，這些數(shù)據(jù)都表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍將經(jīng)受考驗(yàn)。

市場對于限售股解禁高峰以及“18 大”之后融資壓力的擔(dān)心，可能導(dǎo)致抱團(tuán)取暖的個(gè)股發(fā)生踐踏現(xiàn)象。四季度是年內(nèi)的解禁高峰期，其中，12月份為解禁峰值，并包含了390 億元減持動(dòng)機(jī)較強(qiáng)的定向增發(fā)機(jī)構(gòu)限售股份。另外，今年公募基金的業(yè)績差距整體偏小，對風(fēng)險(xiǎn)控制更加敏感，反而會(huì)加劇一些抱團(tuán)取暖個(gè)股的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

雖然市場短期面對壓力，但積極的力量也不容忽視：1）從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，去庫存壓力有所減弱；2）基建投資增速保持高位，房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況的好轉(zhuǎn)有助于新開工增速延續(xù)反彈趨勢；3）8 月份以來央企增持初具規(guī)模；4）從市場博弈的角度看，機(jī)構(gòu)投資者倉位不高，特別是和大盤指數(shù)相關(guān)的權(quán)重股拋壓較小，市場呈現(xiàn)縮量整理，制約了大盤下行空間。

A股：短期中性偏空 中期中性

 原油

美國財(cái)政懸崖?lián)鷳n，壓油價(jià)打擊伊朗俄羅斯符合美國利益，歐債危機(jī)反復(fù)，戰(zhàn)爭概率小，中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

凈多頭下降、美國庫存繼續(xù)上升、北海油田恢復(fù)、月opec供應(yīng)高位略降、OPEC和EIA需求預(yù)估下調(diào)，美國月就業(yè)經(jīng)濟(jì)地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，奧巴馬連任QE繼續(xù)財(cái)政懸崖臨近，沙特欲打壓布油至100，歐債危機(jī)持續(xù)，中國經(jīng)濟(jì)探底，日本經(jīng)濟(jì)差，土敘關(guān)系緊張，中日關(guān)系緊張，伊朗制裁升級，以色列打伊朗概率小。一周看空，一月中性。

焦炭

需求淡季來臨，鋼廠轉(zhuǎn)虧損產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降，焦炭企業(yè)議價(jià)能力弱，焦煤跟漲。

焦炭漲，期現(xiàn)轉(zhuǎn)貼水、遠(yuǎn)期略升水，現(xiàn)貨虧損、鋼微漲、礦石微漲、鋼鐵庫存跌、焦煤漲、進(jìn)口焦煤盈利，10月中旬鋼鐵日產(chǎn)量192.6萬，前值199.1，Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求，10月新開工增速持平，焦炭產(chǎn)能利用維持5成，焦煤國際現(xiàn)貨低于國內(nèi)Q3合同價(jià)。

近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，1305所在5月是生鐵和粗鋼生產(chǎn)旺季，比1301強(qiáng)。一周中性，一月看空。

農(nóng)產(chǎn)品

供需報(bào)告：大豆單產(chǎn)39.3蒲/英畝（預(yù)期38.16，上月37.8），產(chǎn)量29.71億蒲（預(yù)期28.92，上月28.60），年末1.40億蒲（預(yù)估1.31，上月1.30）。玉米單產(chǎn)122.3蒲/英畝（預(yù)估122.1，上月122.0），產(chǎn)量107.25億蒲（預(yù)估106.29，上月107.06），年末6.47億蒲（預(yù)估6.35，上月6.10）。大豆、玉米均利空。

庫存：截至今日，港口大豆庫存552萬噸，較上月同期增加8.14萬，較去年同期增加14.09萬；豆粕91.27萬，較上月增加9.92萬，同比增加31萬；未執(zhí)行合同131.03萬，較上月增加8.01萬，同比減少147.57萬。港口豆油134.17萬噸，比上月增14.94萬，同比增34.51萬。棕櫚油74.4萬，比上月增9.35萬，同比增27萬。

巴西：未來10天北部大豆種植區(qū)將迎來更多降雨，這有助于作物成長；南里奧格蘭德州和巴拉那州南部將迎來晴朗、溫暖天氣，這有助降低土壤中的水分并利于田間工作開展。阿根廷：晴朗、炎熱天氣有助于小麥生長和玉米、大豆種植以及初步成長。不過，本周末將迎來中等降雨，將再次延誤田間工作。

美國農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告顯示，巴西2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為8100萬噸，10月預(yù)估為8100萬噸，2011/12年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估為6650萬噸。阿根廷2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為5500萬噸，10月預(yù)估為5500萬噸，2010/11年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4100萬噸。

油脂

棕櫚油前期三大利空因素仍在，維持看空。

但馬盤受歐洲生物能源需求強(qiáng)于內(nèi)盤，受此提振國內(nèi)棕櫚油可能迎來短期反彈。豆油由于冬季需求高峰影響以及壓榨利潤的回升迎來短期反彈，但港口油豆高庫存和豆油的注冊倉單壓制豆油價(jià)格反彈和油粕比的修復(fù)，豆油偏空震蕩。油粕價(jià)差有所縮小，但力度不大。

 軟商品

白糖：剛剛結(jié)束的糖會(huì)并沒有出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的利多刺激。目前又處于新老榨季的交替期，市場觀望氣氛濃厚。

近期現(xiàn)貨糖價(jià)連續(xù)走高的主要原因：上榨季在國家第二批收儲(chǔ)后，產(chǎn)區(qū)的庫存數(shù)量已經(jīng)較低了近期市場受到這個(gè)基本面的支撐，價(jià)格較為堅(jiān)挺，階段性的青黃不接還是對現(xiàn)貨價(jià)格形成了一定的支撐，但是新榨季新糖的供應(yīng)壓力是擺在眼前的事實(shí)，截止目前廣西已有6家糖廠開榨，11月15日前廣西將有17家糖廠開榨，11月30日前將有44家糖廠開榨，此前廣西已經(jīng)有5家糖廠開榨隨著新糖逐步流入市場，糖價(jià)仍將承壓，對糖價(jià)維持看空的觀點(diǎn)不變。

根據(jù)最新原糖的價(jià)格計(jì)算出來的進(jìn)口價(jià)在4880元/噸，國內(nèi)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在6000左右，那么這勢必會(huì)刺激走私糖的加劇從而對國內(nèi)糖市構(gòu)成沖擊。因此現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢屬于暫時(shí)現(xiàn)象。操作上暫維持震蕩偏強(qiáng)思維，個(gè)人更傾向于逢高拋售為主，一旦出現(xiàn)現(xiàn)貨走軟，遠(yuǎn)期月份則可大膽跟進(jìn)。

黑金屬

據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”庫存調(diào)查統(tǒng)計(jì)，截止到2012年11月9日，全國26個(gè)主要市場五大鋼材品種（螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板）社會(huì)庫存量為1208.5萬噸，較前一周減少25.2萬噸，國慶節(jié)后連續(xù)第五周下降，降幅有所擴(kuò)大。鋼材總庫存水平為2009年12月以來的最低水平。與去年同期相比（2011年11月11日），總庫存減少134.3萬噸，建筑鋼材則與去年基本持平。

分品種看，上周板材庫存繼續(xù)普遍減少，建筑鋼材再次小幅下降。螺紋鋼庫存較前一周減少3.4萬噸，總庫存再創(chuàng)年內(nèi)新低，較去年同期則下降24.6萬噸。

 有色金屬

滬銅庫存升至20萬噸，前幾年常在春節(jié)前達(dá)到這一水平。普遍預(yù)計(jì)，國內(nèi)單月進(jìn)口量將下滑，數(shù)據(jù)顯示，10月未鍛造銅及銅材進(jìn)口已環(huán)比下降18.5%，緩慢消化庫存或少部分轉(zhuǎn)口將可能是未來幾個(gè)月的主要趨勢。

11月份銅消費(fèi)進(jìn)入淡季，一般來講，在宏觀趨勢并不十分明確的情況下，銅價(jià)走出淡季行情的可能性很大?？紤]到9月份全球集中救市已經(jīng)使政策市的作用提前釋放，在年底的兩個(gè)月中，歐洲債務(wù)、美國財(cái)政懸崖、中國房地產(chǎn)不放松等問題仍然存在，銅價(jià)走出淡季下跌行情的可能性很大。

 化工

當(dāng)前塑料處于供需緊平衡狀態(tài)。供應(yīng)方面體現(xiàn)在連續(xù)兩年的去庫存化和后續(xù)釋放貨物不多。去年和今年的供應(yīng)量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，供應(yīng)量月度增速也是放緩態(tài)勢。4月份石化出臺(tái)限產(chǎn)挺價(jià)政策，受此影響，PE產(chǎn)量出現(xiàn)了罕見的月度減產(chǎn)現(xiàn)象，產(chǎn)量由去年的月度85萬噸左右，回落到今年的月度80萬噸左右。另外，由于行情的低迷，進(jìn)口僅僅是為了彌補(bǔ)國內(nèi)產(chǎn)量的不足，很難見到貿(mào)易商大幅通貨現(xiàn)象。

整體上來看，塑料供應(yīng)量增速保持放緩態(tài)勢。由于9—10月份國內(nèi)石化裝置檢修偏多，故國內(nèi)釋放產(chǎn)量不多，同期行情偏弱，并且伊朗對PE采取出口限制政策，所以后續(xù)進(jìn)口量也不會(huì)釋放太多。

LLDPE下游消費(fèi)主體主要是農(nóng)膜和包裝膜。通過比較今年和往年塑料薄膜月度增速看到，今年的月度增速要高于2009年和2011年，今年月度增速3月份最高位為20.86%，其他月度基本上保持在13%左右。每年的四季度往往是塑料薄膜生產(chǎn)增速最旺的季節(jié)，考慮到國內(nèi)消費(fèi)和出口已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月好轉(zhuǎn)，故今年的翹尾消費(fèi)也值得期待。

因此，由于LLDPE前期的超跌是筑底基礎(chǔ)；貨源偏緊，需求的翹尾是上漲保證，在供需緊平衡的拉動(dòng)下，塑料季節(jié)性筑底上漲行情有望展開。

評分: