[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2013-05-17 09:49 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：636 評論：(0) 作者：戴非

1. 在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策相對平穩(wěn)的階段，資金面的邊際影響被放大，而人民幣匯率變化又是影響資金流入節(jié)奏的關(guān)鍵因素。自上周韓國、越南降息后，人民幣匯率中間價(jià)連續(xù)數(shù)日小幅貶值(今日最新報(bào)6.1390, 5月9日為6.1309的歷史高點(diǎn)），人民幣匯率變化是否已改變前期持續(xù)升值的趨勢值得關(guān)注。進(jìn)入5月下旬、尤其是5月底時(shí)，部分銀行為滿足外管局規(guī)定購入美元綜合頭寸、加之月末購匯需求，都會使人民幣出現(xiàn)小幅貶值。（對流動(dòng)性有負(fù)面影響）

2. 財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，接近決策信息的人士透露，目前，七個(gè)由政府高層官員及政策顧問組成的獨(dú)立工作小組正在起草改革方案，涵蓋金融部門、財(cái)政體系、土地使用權(quán)、生產(chǎn)要素價(jià)格、簡化行政審批程序、社會收入不公與戶籍制度等領(lǐng)域。

我們認(rèn)為：上述提到的改革領(lǐng)域中，金融改革、行政改革、戶籍改革和土地改革都已經(jīng)有所端倪，特別是戶改已經(jīng)在廣州試點(diǎn)推開，可見本屆政府在改革內(nèi)容和改革力度上都有實(shí)際想法和行動(dòng)。如今改革方案正在起草，預(yù)計(jì)這將對中國經(jīng)濟(jì)起到長期的利好作用，雖然短期不可能立竿見影。因?yàn)檫@些領(lǐng)域都十分重要，而且這屆政府市場化意識強(qiáng)烈。除了已經(jīng)看到端倪的改革領(lǐng)域外，生產(chǎn)要素價(jià)格值得關(guān)注，如果這個(gè)領(lǐng)域的改革實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步市場化，一些被抑制的生產(chǎn)要素價(jià)格有上漲的動(dòng)力，比如電力價(jià)格等。

3. 新華社報(bào)道，中國將通過加快實(shí)施不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記制度，預(yù)計(jì)于明年6月底前出臺不動(dòng)產(chǎn)登記條例，以更好地落實(shí)物權(quán)法，保障不動(dòng)產(chǎn)交易安全，保護(hù)不動(dòng)產(chǎn)權(quán)利人合法財(cái)產(chǎn)權(quán)。

我們認(rèn)為：不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記制度的實(shí)施，是土地改革和房地產(chǎn)稅鋪開的重要基礎(chǔ)。這項(xiàng)制度實(shí)施后，預(yù)計(jì)土改和房產(chǎn)稅推進(jìn)的速度會加快。如果土改涉及土地流轉(zhuǎn)，則土地價(jià)格重估將會帶來巨大的投資空間（相關(guān)上市公司將有較大投資機(jī)會）。而房產(chǎn)稅的推開不但有利于改變政府對土地收入的財(cái)政依賴，還能抑制房產(chǎn)投資投機(jī)需求，從市場角度減輕房價(jià)上漲壓力和促進(jìn)房地產(chǎn)市場更健康的發(fā)展。

4. 美國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)第二季成長放緩的最新跡象，大西洋沿岸中部地區(qū)制造業(yè)活動(dòng)萎縮，且房屋開工下降明顯。上周初請失業(yè)金人數(shù)激增且基礎(chǔ)通脹下滑，通脹下滑或說明需求疲弱。
大西洋沿岸中部地區(qū)5月制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)降至負(fù)5.2（預(yù)期為2）。指數(shù)為負(fù)表示行業(yè)萎縮。 4月房屋開工降幅大于預(yù)期，下降16.5%，年率為85.3萬戶。然而，建筑許可增長為分析師的預(yù)期提供支撐，即今年樓市將對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作出貢獻(xiàn)。此外，房屋開工之所以大幅下降，主要是因不穩(wěn)定的多戶家庭房屋開工銳減所致。
4月汽油成本大跌，致使美國消費(fèi)者物價(jià)創(chuàng)下逾四年來的最大跌幅。4月CPI較前月下降0.4%，降幅為2008年12月以來最大。預(yù)期下降0.2%。4月CPI同比增長1.1%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲2%的通脹目標(biāo)。核心CPI較前月上漲0.1%，同比僅上漲1.7%，此為2011年6月以來最小同比漲幅。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)增速為六個(gè)月來最快，不過一周的數(shù)據(jù)不足以破壞就業(yè)市場緩慢而穩(wěn)定的復(fù)蘇狀況。(近期美國經(jīng)濟(jì)走勢整體偏弱，利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn))

5. 世界黃金協(xié)會(WGC)周四表示，第一季黃金投資近乎腰斬，因美國經(jīng)濟(jì)日趨樂觀，令西方投資人更偏好股市等其他資產(chǎn)，而非黃金。第一季整體黃金需求減少13%至三年低點(diǎn)963噸，盡管黃金飾品需求上揚(yáng)，且金幣和金條需求強(qiáng)勁，卻未能抵銷投資大幅減少的影響，主要是ETF的投資減少，ETF流出達(dá)177噸。各國央行對黃金的需求小幅下滑5%至109噸，為近兩年最低，但仍為連續(xù)第九季凈買入黃金。在供應(yīng)面，第一季金礦供應(yīng)增加4%至685噸，回收金則減少4%至366.6噸。

金價(jià)周四跌至四周低位，跌破每盎司1,400美元關(guān)口促使投資者轉(zhuǎn)投其他資產(chǎn)。全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust周三公布，其黃金倉位再下跌4.5噸，至1,047.14噸，為2009年3月以來最低。一些退休基金透過ETF賣出黃金，這是些許令人擔(dān)心的跡象， 美國證券交易委員會(SEC)周三公布的備案顯示，今年前三個(gè)月，索羅斯基金管理公司與Northern Trust和貝萊德等基金在今年第一季降低了在SPDR Gold Trust 的投資。

舊金山聯(lián)儲主席Williams稱可能從夏天起減少購債，年底前結(jié)束，也打壓了黃金和美股人氣，提振美元。

6. 在其他資產(chǎn)都因Fedwire的美聯(lián)儲放緩QE消息轉(zhuǎn)向時(shí)，只有美股還一路向北，不為所動(dòng)。 但就在昨天，美股一反之前常態(tài)，三大股指均以下跌報(bào)收。雖然其中跌得最狠的標(biāo)普500只是下挫0.5%，但這已經(jīng)是兩周最大單日跌幅。   舊金山聯(lián)儲John Williams的講話看來起到了Fedwire新聞沒有起到的作用，昨天的下跌顯示，美股開始追隨其他資產(chǎn)的腳步了。   Williams何許人也，敢搶Fedwire風(fēng)頭？他是美聯(lián)儲高官之中堅(jiān)定的鴿派，支持采用QE這樣的方式刺激經(jīng)濟(jì)。他去年擁有決定美聯(lián)儲貨幣政策的FOMC投票權(quán)，今年并沒有投票權(quán)力。 今年2月，Williams還說，美聯(lián)儲應(yīng)該繼續(xù)用激進(jìn)的方式幫助經(jīng)濟(jì)，今年多數(shù)時(shí)候都應(yīng)該保持QE4的速度。但到了4月，Williams的態(tài)度有了一些變化。他說，勞動(dòng)力市場的好轉(zhuǎn)可能使美聯(lián)儲開始考慮最早今夏放緩QE。預(yù)計(jì)在今年夏季以前，勞動(dòng)力市場的前景顯著好轉(zhuǎn)將面臨考驗(yàn)。如果好轉(zhuǎn)，可能從那時(shí)起開始減少購買，如一切得償所愿，我們可能今年底某個(gè)時(shí)候結(jié)束購買項(xiàng)目。

本周四，Williams又重提上述相似的預(yù)期，稱美聯(lián)儲可能最早今夏開始減慢QE速度。他說：顯然，去年9月以來，勞動(dòng)力市場已經(jīng)好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)失業(yè)率今年底將低于7.5%，2014年底將略低于7%。我們可能一定程度上降低購買證券的速度，也許最早就在這個(gè)夏天，然后今年底結(jié)束（購買）項(xiàng)目。

明年將擁有投票權(quán)的費(fèi)城聯(lián)儲主席Plosser前幾日也發(fā)出了強(qiáng)硬的言論，稱應(yīng)從6月開始放緩QE。

我們的看法：美元可能進(jìn)入主升浪，關(guān)注美股接下來的走勢，會否進(jìn)入調(diào)整模式，貴金屬及大宗商品無力回天。

7. “涉房企業(yè)再融資審核或有微調(diào)”的消息成為昨日A股市場地產(chǎn)板塊走強(qiáng)的重要因素之一。涉房企業(yè)密集重啟定向增發(fā)，使得市場對審核風(fēng)向產(chǎn)生了一定的想象。如果涉房企業(yè)再融資門檻有所放松，將能夠有效地緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，對行業(yè)企業(yè)經(jīng)營將形成利好。但到目前為止，還沒有涉房企業(yè)通過證監(jiān)會審核，且募資不涉房似乎是本輪申請?jiān)偃谫Y審核的房企的共通點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為涉房企業(yè)融資審核放松目前還停留在概念階段，后期仍需進(jìn)一步觀察政策走向，以確定是否對行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。

8. 市場傳言國家主席習(xí)近平將提出詳細(xì)的改革方案，投資者對可能使市場受益的經(jīng)濟(jì)改革抱有較大期望，這也是短期股指走強(qiáng)的原因。但宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性方面都存在壓力，因此我們目前仍對市場持保守態(tài)度。我們判斷，實(shí)質(zhì)性的改革方案將在10月召開的十八屆三中全會出臺，屆時(shí)市場將轉(zhuǎn)向積極。

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