[原] 開拓者研報第8期

2012-11-15 18:03 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1702 評論：(0) 作者：戴非

美國

美聯(lián)儲周三公布的10月會議記錄顯示,許多（a number of)美聯(lián)儲官員認(rèn)為,美聯(lián)儲將需要在明年進(jìn)一步購買資產(chǎn),以彌補(bǔ)扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后留下的缺口。交易商預(yù)計美聯(lián)儲將在2013年替換扭轉(zhuǎn)操作,10月會議記錄為預(yù)期美聯(lián)儲下次在12月11-12日會議上決定采取這種行動提供了又一理由。不過，聯(lián)儲官員對明年的購買資產(chǎn)項目QE3存在分歧。還不能確定無疑增加QE。

美國10月零售銷售出現(xiàn)三個月來的首次下滑,因超級風(fēng)暴桑迪阻礙汽車購買活動.這顯示支出在第四季初失去動能。零售銷售減少部分是回吐之前連續(xù)兩個月的穩(wěn)健升幅.這或許亦表明,面臨明年可能增稅的前景,消費者躊躇不前。預(yù)期四季度GDP 可能回落至1.5%左右，颶風(fēng)災(zāi)后重建對經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)可能要等到明年一季度才能體現(xiàn)。衡量市場恐慌情緒的VIX指數(shù)隔夜暴漲7.6%至17.92，也表明投資者對后市的悲觀情緒。

中東局勢不穩(wěn)也沖擊風(fēng)險資產(chǎn)。以色列對加沙地帶的巴勒斯坦武裝發(fā)起大規(guī)模襲擊,哈馬斯武裝領(lǐng)導(dǎo)人在空襲中喪生,以色列并威脅入侵加沙.埃及表示已召回駐以色列大使作為回應(yīng)。

美國總統(tǒng)奧巴馬周三明確要求美國富人交更多的稅，他說，如果國會“有太多的固執(zhí)”，那么美國將遭受重?fù)簟W巴馬重申，希望上調(diào)年收入超過25萬美元者的稅率，使之重回克林頓時期水平。共和黨人需要接受這一點：布什時期35%的富人最高稅率必須上調(diào)。而參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾表示,共和黨不反對討論政府稅收問題,但反對討論提高稅率。預(yù)計未來幾周市場將持續(xù)受到財政懸崖問題的困擾。

在截至9月底的三個月中，全球黃金需求從去年創(chuàng)紀(jì)錄的水平下跌11%降至1084.6噸。經(jīng)濟(jì)放緩令中國黃金購買熱潮降溫，不過印度需求依然強(qiáng)勁防止了全球黃金消費量出現(xiàn)更大幅度下降。7-9月中國黃金消費量下滑8%降至176.8噸，連續(xù)第二個季度下降。不過四季度中印需求預(yù)計將有所復(fù)蘇，對金價構(gòu)成支撐。

美股：短期中性偏空 中期看空  

黃金白銀：短期中性偏多 中期中性 

美元指數(shù)：短期中性 中期看多

歐洲

歐元短期迎來利好消息：歐盟經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)執(zhí)委雷恩表示,西班牙已采取有效行動解決2012和2013年赤字問題,不過,削減2014年預(yù)算赤字的行動未達(dá)到預(yù)期。此外，德國政府消息人士稱,希臘可能一次性獲得約440億歐元的救助。希臘再獲兩年時間以實現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)，希臘成功發(fā)債41億歐元，避免債務(wù)違約。

預(yù)計歐盟統(tǒng)計局將在周四公布?xì)W元區(qū)第三季產(chǎn)出萎縮0.2%,與上季降幅相同。這將表示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正式陷入衰退，人們對明年經(jīng)濟(jì)開始回春的寄望也正在消退,歐盟執(zhí)委會稱明年經(jīng)濟(jì)將持平。

歐元：短期中性偏多 中期看空

中國

十八大閉幕，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人選舉產(chǎn)生，習(xí)近平毫無懸念的擔(dān)任總書記職務(wù)，并擔(dān)任中央軍委主席。常委人數(shù)減少至7人更利于權(quán)力精簡，減少決策阻力。但正如我們之前的預(yù)期，令人失望的是，改革派代表人物汪洋和李源潮并沒有入常，削弱了新一代執(zhí)政者下定決心挑戰(zhàn)黨內(nèi)既得利益的希望，未來5年政改步伐將低于預(yù)期。李源潮曾經(jīng)負(fù)責(zé)開展增強(qiáng)黨內(nèi)民主的試點計劃；汪洋去年通過協(xié)商的方式解決了廣東一個村莊因為當(dāng)?shù)毓賳T征地揭竿而起的事件，贏得贊譽(yù)。據(jù)政治內(nèi)部人士說，新一屆政治局常委會的產(chǎn)生更多地是受到了黨內(nèi)很有影響的利益集團(tuán)──特別是前中共中央總書記、現(xiàn)年86歲的江澤民領(lǐng)導(dǎo)的一派的影響。

現(xiàn)任主管金融工作的副總理王岐山被任命為中紀(jì)委書記，這似乎意在發(fā)出一個強(qiáng)烈的反腐信號，因為王岐山被認(rèn)為是一個精明而講究實際的問題解決者。但黨內(nèi)人士說，這也是因為有人擔(dān)心他可能損及胡錦濤的門生李克強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)事務(wù)上的權(quán)威。這也是對很多外國商界領(lǐng)袖和政府的一個打擊，特別是美國。過去五年來美國一直與王岐山在金融問題上來往密切。金融部門可能成為未來反腐重點，可能引發(fā)市場的緊張情緒。

我們認(rèn)為流動性存在下行風(fēng)險：一方面明年一季度開始的解禁高峰與明年初再融資初審權(quán)可能下放至交易所依然會壓制投資者信心，使得入市金額依然維持在低位，而到年底隨著財政懸崖的接近避險情緒可能會再次攀升，使得海外資金流入難以維持，由此資金面供大于求的狀態(tài)將難以持續(xù)。從需求面來看，12月底依然面臨解禁的小高峰，另外十八大之后不能排除前期暫停的IPO審核重新啟動，累積的IPO審核重新啟動可能會對資金供需面造成不利影響（證監(jiān)會：800只新股還是要發(fā)；5200億再融資待發(fā)），因此2000億RQFII獲批也是遠(yuǎn)水解不了近渴。央行本周凈回籠750億，連續(xù)兩周凈回籠。巴克萊認(rèn)為，中國央行的貨幣政策可能已迎來周期性轉(zhuǎn)折點，未來或從此前的審慎寬松轉(zhuǎn)向一定程度的中性。預(yù)計未來幾個季度中國央行不會降息，但可能通過降低存款準(zhǔn)備金率來管理流動性。

A股：短期看空 中期中性

棉花

目前市場中高等級棉已經(jīng)出現(xiàn)資源緊張的情況，傳言將于12月份拋售部分儲備；從11月份開始，印度、美國的棉花陸續(xù)到港，每年12月至第二年3月是進(jìn)口棉到港高峰，且89.4萬噸的配額在此期間發(fā)放，雖然關(guān)于拋儲和進(jìn)口配額發(fā)放的傳言無法核實，但會增加市場的擔(dān)憂情緒，抑制反彈的空間和動力。

在目前基本面沒有明顯變化的前提下，我們維持之前中線謹(jǐn)慎看多（1301合約）、近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的判斷。

橡膠

據(jù)新加坡11月14日消息，亞洲現(xiàn)貨橡膠價格周三上漲，中國經(jīng)銷商踴躍出價，其中12月/1月裝船的泰國3號煙片膠RSS3報每公斤300-301美分，上一交易日報每公斤292-293美分。

最新的天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）月度報告顯示，今年10月份，共有四個成員國調(diào)整了2012年天然橡膠產(chǎn)量，包括馬來西亞、越南、斯里蘭卡和柬埔寨。其中，只有越南調(diào)高了產(chǎn)量，其余三國均對產(chǎn)量進(jìn)行下調(diào)。馬來西亞10月的全年產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)了4.6％，斯里蘭卡下調(diào)了約4.4％。但從出口量來看，盡管馬來西亞下調(diào)了2012年出口預(yù)計，由9月時預(yù)測的131.5萬噸調(diào)整為127萬噸，斯里蘭卡和印度的出口分別由9月時預(yù)估的5.6萬噸和3.5萬噸分別調(diào)降至4.9萬噸和3.2萬噸，三國累計調(diào)降5.5萬噸，但越南調(diào)增了產(chǎn)量，由9月時的93萬噸上調(diào)至98.8萬噸，四國出口總量反倒上升了0.3萬噸，且馬來西亞等國橡膠庫存仍在上升，因此這一調(diào)降產(chǎn)能的消息對市場的中長期影響仍有待觀察。

在利好數(shù)據(jù)影響下，我們上調(diào)橡膠短期評級至“中性”。

焦炭

需求淡季來臨，鋼廠轉(zhuǎn)虧損產(chǎn)量預(yù)計下降，焦炭企業(yè)議價能力弱，焦煤十八大后復(fù)產(chǎn)

近日焦炭漲鋼鐵跌鐵礦跌，上周焦炭漲，期現(xiàn)轉(zhuǎn)貼水、遠(yuǎn)期略升水，現(xiàn)貨虧損、鋼微漲、礦石微漲、鋼鐵庫存跌、焦煤漲、進(jìn)口焦煤盈利，10月中旬鋼鐵日產(chǎn)量192.6萬，前值199.1，Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求，10月新開工增速持平，焦炭產(chǎn)能利用維持5成，焦煤國際現(xiàn)貨低于國內(nèi)Q3合同價。

近弱遠(yuǎn)強(qiáng)，1305所在5月是生鐵和粗鋼生產(chǎn)旺季，比1301強(qiáng)。一周中性，一月看空。

原油

中東緊張，美國財政懸崖?lián)鷳n，壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益，歐債危機(jī)反復(fù)，中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

凈多頭下降、美國庫存繼續(xù)上升、北海油田恢復(fù)、月opec供應(yīng)高位、OPEC和EIA需求預(yù)估下調(diào)，美國月就業(yè)經(jīng)濟(jì)地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，奧巴馬連任QE繼續(xù)財政懸 崖臨近，沙特欲打壓布油至100，歐債危機(jī)持續(xù)希臘發(fā)債，中國經(jīng)濟(jì)探底十八大結(jié)束，日本經(jīng)濟(jì)差，敘利亞反對派重組，中日關(guān)系緊張，伊朗軍演，以色列進(jìn)軍加沙。一周看多，一月中性。

農(nóng)產(chǎn)品

巴西馬托格羅索大豆種植面積已完成77.8%，本周該州南部將迎來春季降雨。巴西大豆預(yù)售49%，去年36%；種植進(jìn)度58%，持平。阿根廷暴雨延遲播種，7天內(nèi)會轉(zhuǎn)干，巴西天氣利于作物生長。

東北四省繼續(xù)進(jìn)行大豆玉米的臨時收儲政策。發(fā)改委2012年秋糧收儲計劃：玉米（國標(biāo)三級）內(nèi)蒙古1.07元/斤，遼寧1.07元/斤，吉林1.06元/斤，黑龍江1.05元/斤，水分按照1:1.65執(zhí)行；大豆（國標(biāo)三級）2.3元/斤，截止日期2013年4月30日。

油脂

棕櫚油：馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)量194萬噸環(huán)比下滑3.3%，出口176萬噸環(huán)比增加16%，庫存251萬噸環(huán)比增加1.1%。內(nèi)盤還是受三大利空，以及豆油的價格壓制。

豆油：港口豆類高庫存和豆油的倉單利空豆油。今年壓榨廠進(jìn)口的高價美豆導(dǎo)致現(xiàn)在壓榨利潤依然虧損。關(guān)注潛在利多因素，震蕩看空。

黑金屬

據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”庫存調(diào)查統(tǒng)計，截止到2012年11月9日，全國26個主要市場五大鋼材品種（螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板）社會庫存量為1208.5萬噸，較前一周減少25.2萬噸，國慶節(jié)后連續(xù)第五周下降，降幅有所擴(kuò)大。鋼材總庫存水平為2009年12月以來的最低水平。與去年同期相比（2011年11月11日），總庫存減少134.3萬噸，建筑鋼材則與去年基本持平。

分品種看，上周板材庫存繼續(xù)普遍減少，建筑鋼材再次小幅下降。螺紋鋼庫存較前一周減少3.4萬噸，總庫存再創(chuàng)年內(nèi)新低，較去年同期則下降24.6萬噸。

沙鋼中旬出廠價平水開出，周末鋼坯成交清淡、現(xiàn)貨小幅度補(bǔ)庫、1301合約沙鋼近45萬噸的空單何去何從。忍不住還是多說了幾句，礦山-礦商-鋼廠-鋼貿(mào)鋼-終端。風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁是一層層往下遞，而產(chǎn)能過剩，經(jīng)銷商拒當(dāng)蓄水池后，風(fēng)險就倒回到鋼廠，中國小鋼廠不計其數(shù)且普遍盈利能力都好于國企，但國企的特殊性又很難有破產(chǎn)的風(fēng)險，所以寄希望于礦山大幅降價有點不太現(xiàn)實。

有色金屬

美國零售數(shù)據(jù)不佳，且市場擔(dān)憂美國財政懸崖。政局穩(wěn)定將產(chǎn)生穩(wěn)投資預(yù)期。短期預(yù)期疊加收儲新聞公布，金屬可能有一波小幅反彈。國內(nèi)銅鋁庫存均偏高，銅的收儲仍停留在傳聞階段，鋁的收儲推遲至今天，且據(jù)消息人士稱原定16萬噸的收儲量減至10萬噸。我們認(rèn)為對鋁這樣在成本線掙扎的品種，收儲可能有短期托市作用，但銅的收儲影響非常有限。近期銅價缺乏上漲基礎(chǔ)，仍將維持弱勢震蕩。

11月14日現(xiàn)銅升水50-升水170元/噸。據(jù)報道，滬期銅企穩(wěn)反彈，部分保值盤被套，現(xiàn)銅供應(yīng)減少，交割前隔月價差繼續(xù)擴(kuò)大至200元以上，現(xiàn)銅雖保持升水，但升水難擴(kuò)。早市投機(jī)商擇機(jī)入市，并對遠(yuǎn)月保值，市場市況恐等交割后才能有所改善。同時，最近的倫銅0-3月現(xiàn)貨貼水3.5美元/噸，較前一日略擴(kuò)1.5美元/噸。

11月14日倫銅庫存微減175噸至254175噸，重回今年8月6日以來的高點。最新的注銷倉單占庫存比微跌至15.1%，暗示后期庫存減速將放緩。滬銅庫存方面，截至11月9日，上期所庫存續(xù)增7058噸至204995噸，同比增加12多萬噸，且為今年4月20日以來的新高，暗示國內(nèi)下游消費需求十分疲軟。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月中國未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為32.2萬噸，環(huán)比下降18.5%，同比下降16.1%，是年內(nèi)首次同比負(fù)增長，亦是年內(nèi)單月進(jìn)口最低值。

10月銅進(jìn)口量的下降符合之前預(yù)期，一部分10月的長單量由于長假因素提前到9月執(zhí)行，致使9月進(jìn)口量偏高，10月進(jìn)口量偏低。若按9、10兩月進(jìn)口均值來看仍然落于35.8萬噸，由此可見自6月以來，單月未鍛造銅及銅材的進(jìn)口量在長單影響下，始終穩(wěn)定在35萬噸上下一線。

化工

現(xiàn)貨流動性貨仍舊較少。目前現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)兩個現(xiàn)象：1）人民幣貨主流商談：8100-；2）美金堅挺，TW：1095-商談，SK：1085+商談。

了解到整體的意向是：PTA工廠本質(zhì)上也不愿意PX大跌，因為PX跌必然拖累PTA價格，所以，限產(chǎn)保價致震蕩延續(xù)。據(jù)CCF消息，10月份PX進(jìn)口51萬噸，比9月份59萬噸下滑；PTA則降至33萬噸，9月份為42萬噸；MEG進(jìn)口63萬噸，9月份69萬噸。10月份因國慶長假導(dǎo)致貿(mào)易時間縮短，進(jìn)口量下滑為正常表現(xiàn)。

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