[原] 全球宏觀要點

2013-06-03 09:22 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：646 評論：(0) 作者：戴非

1. 5月份中國官方制造業(yè)PMI50.8，高于市場預(yù)期的50，環(huán)比4月上升0.2。購進價格和生產(chǎn)等指數(shù)回升，推動5月官方制造業(yè)PMI升至過去一年來的次高水準(zhǔn)，表明企業(yè)活動回穩(wěn)。但PMI分項指數(shù)中有半數(shù)仍處在榮枯線下方，尤其就業(yè)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)一年在低于50徘徊 (48.8），生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)56.3，比上月回落3個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)對未來3個月內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期持樂觀態(tài)度的比例有所下降，暗示經(jīng)濟增長仍面臨相當(dāng)?shù)牟淮_定因素，經(jīng)濟仍偏弱。

此前發(fā)布的5月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為49.6，創(chuàng)7個月新低。官方數(shù)據(jù)和匯豐數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大背離，主要是由于統(tǒng)計方法和調(diào)查樣本側(cè)重點不同（當(dāng)然我們對官方數(shù)據(jù)質(zhì)量也較為懷疑）。官方PMI分項顯示，大型企業(yè)PMI為51.1，比上月微升0.1個百分點；中型企業(yè)PMI為51.4，比上月上升0.7個百分點；小型企業(yè)PMI為47.3，比上月下降0.3個百分點。其中小企業(yè)PMI和更加側(cè)重中小企業(yè)的匯豐數(shù)據(jù)走勢一致，凸顯目前中小企業(yè)經(jīng)營仍面臨重重困難。

好于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)進一步降低了貨幣政策寬松的可能性，不過短期應(yīng)能刺激A股和商品出現(xiàn)反彈走勢，但反彈空間可能比較有限。

2. 對于物流聯(lián)合會和匯豐PMI的明顯偏差，我們傾向于可能有兩個原因：一是大小企業(yè)間景氣程度分化加劇，以中小企業(yè)為主的匯豐PMI下落至49.6%，而中采PMI中的小企業(yè)PMI同樣跌至47.3%，因此對于中小企業(yè)景氣更為低迷這一點上，兩者是一致的；二是中采咨詢解釋說，節(jié)日集中在了4月份，5月的工作日因而增多，季調(diào)可能并沒有消除這種不定期假日的影響。我們認(rèn)為，5月的經(jīng)濟情況整體與4月相當(dāng)，并沒有出現(xiàn)顯著回升抑或快速下行的趨勢，依然呈現(xiàn)整體需求相對乏力的態(tài)勢，主要表現(xiàn)為：首先，價格端依然在下行，企業(yè)對經(jīng)濟前景依然不明確，因此呈現(xiàn)原材料和產(chǎn)成品兩端庫存都相對偏低；其次，經(jīng)濟體內(nèi)的景氣程度分化趨于顯著，一是大小企業(yè)之間，小企業(yè)景氣程度相對偏低；二是區(qū)域間比較，中西部區(qū)域景氣程度下降更快。因此不能僅憑單月PMI的反彈來判斷經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭的確立。

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