[原] 全球宏觀要點(diǎn)

2014-02-07 10:45 來(lái)源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：681 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．春節(jié)假期，海外金融市場(chǎng)再起波瀾，新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)都經(jīng)歷了一場(chǎng)洗禮：

新興市場(chǎng)再一次遭遇了股市、債市和匯市“三殺”，我們認(rèn)為，這是2013年3季度以來(lái)新興市場(chǎng)所遭遇的資本外逃危機(jī)的深化，我們認(rèn)為危機(jī)的禍根早已埋下，所以我們無(wú)須過(guò)多地歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)1月底再次縮減購(gòu)債規(guī)模100億美元——事實(shí)上，這個(gè)金額本身并不大，而且美聯(lián)儲(chǔ)依然維持了650億美元/月的購(gòu)債規(guī)模。

新興市場(chǎng)之所以最受傷，根本原因就是新興經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比發(fā)達(dá)市場(chǎng)更脆弱，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)更大，可以預(yù)期的是，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE進(jìn)程的深入，新興市場(chǎng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、收益率的比較劣勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步凸顯，此時(shí)，不拋售新興市場(chǎng)資產(chǎn)出逃，更待何時(shí)？！

新興市場(chǎng)資產(chǎn)和大宗商品本質(zhì)上屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其波動(dòng)彈性大，在量化寬松的早期、中期受益較大，但在量化寬松末期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭受了更大的壓力，因?yàn)橹С诛L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上揚(yáng)的根基是非常脆弱的，論經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)健程度，新興市場(chǎng)不及發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

不過(guò)，美債和美股就質(zhì)地而言并不是最優(yōu)良的投資標(biāo)的，但其之所以能持續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，自有其比較優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)免疫能力所在，但這并不意味著流動(dòng)性催生的泡沫可以長(zhǎng)久不破。2014年發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市亦難逃一劫。

2．第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)第二次會(huì)議和政協(xié)第十二屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議，將分別于3月5日和3月3日召開。(兩會(huì)強(qiáng)化改革預(yù)期，相對(duì)而言有利中小創(chuàng)業(yè)板)

3．總體上，宏觀消息層面有喜有憂：流動(dòng)性依然是節(jié)后行情的最大風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮減QE不僅令發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市大跌，也導(dǎo)致資本加速“出逃”新興市場(chǎng)；而1月份的PMI數(shù)據(jù)及購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)回落（春節(jié)期間無(wú)論匯豐還是官方公布的1月制造業(yè)PMI指數(shù)都不及預(yù)期，其中官方制造業(yè)PMI較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；而反映上游產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)變化的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)由去年12月的52.6%急劇下降到49.2%，顯示企業(yè)對(duì)擴(kuò)大產(chǎn)出持謹(jǐn)慎態(tài)度；新出口訂單指數(shù)也連續(xù)兩個(gè)月回落，反映出口仍具有加大不確定性，此外，非制造業(yè)PMI更連續(xù)三個(gè)月回落）預(yù)示著我國(guó)一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很可能出現(xiàn)一定程度的放緩。

好的方面是：人民幣穩(wěn)定，可能成為資金避風(fēng)港。改革的熱點(diǎn)、重點(diǎn)和難點(diǎn)領(lǐng)域?qū)⒊蔀锳股最大的機(jī)會(huì)，特別是地方國(guó)企改革有望率先發(fā)力，成為主導(dǎo)新一輪結(jié)構(gòu)性行情的主角。二月最大的看點(diǎn)是“兩會(huì)行情”，大盤預(yù)計(jì)不溫不火，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)層出不窮。

4. 美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)33.1萬(wàn)人，超預(yù)期位于八個(gè)月平均水平，意味著持續(xù)嚴(yán)寒天氣可能沒(méi)有阻礙美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇；美國(guó)1月ADP就業(yè)人數(shù)增加17.5萬(wàn)人,略低于預(yù)期。關(guān)注今晚9點(diǎn)半公布的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)預(yù)測(cè)是：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)18.1萬(wàn)人（前值7.4萬(wàn)人），失業(yè)率維持在6.7%。若非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，將給市場(chǎng)一顆定心丸。
（我們預(yù)計(jì)非農(nóng)數(shù)據(jù)將不錯(cuò)，黃金空單繼續(xù)持有）

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