[原] 全球宏觀要點(diǎn)
1. 近日，在國家能源局印發(fā)的《關(guān)于下達(dá)2014年光伏發(fā)電年度新增建設(shè)規(guī)模的通知》后，國內(nèi)的光伏市場再度被各方看好。據(jù)該通知，2014年國內(nèi)的光伏裝機(jī)量已確定為14G瓦，不再是2013年的12G瓦和以往爭議的10G瓦。其中，地面電站為6G瓦、分布式大受追捧(為8G瓦目標(biāo))。
（光伏發(fā)電裝機(jī)量規(guī)模持續(xù)上調(diào)意味著中國光伏需求已經(jīng)啟動并發(fā)展順利。中國政府在需求端的政策扶持使得光伏發(fā)電在分布式得以積極發(fā)展的前提下盈利能力可觀，帶動了電站建設(shè)和上游需求的回升?，F(xiàn)在這一影響在電站這個環(huán)節(jié)反應(yīng)較充分，未來可繼續(xù)關(guān)注上游光伏組件行業(yè)在去產(chǎn)能后的復(fù)蘇。）
（光伏發(fā)電裝機(jī)量規(guī)模持續(xù)上調(diào)意味著中國光伏需求已經(jīng)啟動并發(fā)展順利。中國政府在需求端的政策扶持使得光伏發(fā)電在分布式得以積極發(fā)展的前提下盈利能力可觀，帶動了電站建設(shè)和上游需求的回升?，F(xiàn)在這一影響在電站這個環(huán)節(jié)反應(yīng)較充分，未來可繼續(xù)關(guān)注上游光伏組件行業(yè)在去產(chǎn)能后的復(fù)蘇。）
2. 1月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對偏少，上周已全部出爐，結(jié)果以平穩(wěn)為主，但要好于市場之前的悲觀預(yù)期，但最重要的工業(yè)投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)仍待公布，而我們估計(jì)不容樂觀。
1月出口增10.6%好于預(yù)期，從結(jié)構(gòu)看主要?dú)w功于對歐美出口，但剔除人民幣升值影響后出口增速為7.6％，尚且低于工業(yè)增速，因而對經(jīng)濟(jì)的拉動作用也不宜高估。
1月CPI穩(wěn)定在2.5%，主要源于非食品價格上漲超預(yù)期，但食品價格漲幅平穩(wěn)，我們預(yù)測2月CPI仍將降至2.2%。而1月PPI降幅擴(kuò)大至1.6%，近期鋼價創(chuàng)新低，煤價在新低后小幅反彈，但難改2月PPI繼續(xù)下降的格局。
1月信貸超增，主要源于居民和企業(yè)長期貸款多增，反映信貸需求依然強(qiáng)勁。但由于非信貸融資下降，融資總量僅與去年同期持平，且由于基數(shù)漸大，融資總量余額增速顯著下降，連帶M2增速亦降至13.2%。這也就意味著經(jīng)濟(jì)下滑幅度或好于市場悲觀預(yù)期，但不會改變經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢。
而從我們監(jiān)測的發(fā)電量、鋼鐵產(chǎn)量增速看，前兩月平均增速或均降至0附近，比去年12月顯著下降，因而也意味著2月以來的經(jīng)濟(jì)并未顯著改善。歸根到底，在高利率和反腐掃黃背景下，地方政府的重心在于政治而非經(jīng)濟(jì)，居民的重心將是儲蓄而非投資消費(fèi)，因而經(jīng)濟(jì)增長動能不足。
而在經(jīng)濟(jì)通脹短期回落背景下，央行最新貨幣政策報告突出前瞻性，強(qiáng)調(diào)再貸款工具的常規(guī)化，意味著貨幣政策或已從偏緊轉(zhuǎn)向中性。因而貨幣利率中樞雖未下降，但貨幣利率波動率顯著下降，意味著資金的可得性明顯上升，流動性有明顯改善。
1月出口增10.6%好于預(yù)期，從結(jié)構(gòu)看主要?dú)w功于對歐美出口，但剔除人民幣升值影響后出口增速為7.6％，尚且低于工業(yè)增速，因而對經(jīng)濟(jì)的拉動作用也不宜高估。
1月CPI穩(wěn)定在2.5%，主要源于非食品價格上漲超預(yù)期，但食品價格漲幅平穩(wěn)，我們預(yù)測2月CPI仍將降至2.2%。而1月PPI降幅擴(kuò)大至1.6%，近期鋼價創(chuàng)新低，煤價在新低后小幅反彈，但難改2月PPI繼續(xù)下降的格局。
1月信貸超增，主要源于居民和企業(yè)長期貸款多增，反映信貸需求依然強(qiáng)勁。但由于非信貸融資下降，融資總量僅與去年同期持平，且由于基數(shù)漸大，融資總量余額增速顯著下降，連帶M2增速亦降至13.2%。這也就意味著經(jīng)濟(jì)下滑幅度或好于市場悲觀預(yù)期，但不會改變經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢。
而從我們監(jiān)測的發(fā)電量、鋼鐵產(chǎn)量增速看，前兩月平均增速或均降至0附近，比去年12月顯著下降，因而也意味著2月以來的經(jīng)濟(jì)并未顯著改善。歸根到底，在高利率和反腐掃黃背景下，地方政府的重心在于政治而非經(jīng)濟(jì)，居民的重心將是儲蓄而非投資消費(fèi)，因而經(jīng)濟(jì)增長動能不足。
而在經(jīng)濟(jì)通脹短期回落背景下，央行最新貨幣政策報告突出前瞻性，強(qiáng)調(diào)再貸款工具的常規(guī)化，意味著貨幣政策或已從偏緊轉(zhuǎn)向中性。因而貨幣利率中樞雖未下降，但貨幣利率波動率顯著下降，意味著資金的可得性明顯上升，流動性有明顯改善。
3. 1 月份M2、信貸和社會融資總量增速高于預(yù)期，既有年初突擊放貸的季節(jié)性影響，也在一定程度上反映出經(jīng)濟(jì)仍然比較旺盛的資金需求。流動性投放超預(yù)期，和此前銀行間市場利率走低反映的流動性相對寬松的走勢基本一致。從結(jié)構(gòu)性指標(biāo)看，M1 增速只有1.2％，企業(yè)活期存款下降明顯，而傳統(tǒng)上看M1 和經(jīng)濟(jì)走勢具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，使得市場會對經(jīng)濟(jì)過度悲觀。但結(jié)合以下兩個方面看，M1 增速和經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)性可能減弱，不因M1 增速過低而對經(jīng)濟(jì)過于悲觀。其一：反映企業(yè)投資意愿的中長期貸款基本正常，并沒有出現(xiàn)異常的下降。1 月份企業(yè)中長期貸款5042 億元，占比38.3%，占比比去年同期提高近10 個百分點(diǎn)，基本上處于30％－40%的正常區(qū)間之內(nèi)。其二，從M1 構(gòu)成來看，主要包括現(xiàn)金和活期存款。伴隨著貨幣基金、短期理財產(chǎn)品等現(xiàn)金管理工具的發(fā)展，使得活期存款更方便轉(zhuǎn)化為其他理財工具，而這一般不計(jì)入M1，甚至M2。
預(yù)計(jì) 2014 年M2 增長13.2％，比2013 年回落0.4 個百分點(diǎn)。社會融資總量18.9 萬億，增長9.5％，和2013 年基本持平。貸款投放9.5 萬億，增長13.2％，比2013 年回落0.9 個百分點(diǎn)。其中2 月份貸款投放7200 億元，增長14.3％。
預(yù)計(jì) 2014 年M2 增長13.2％，比2013 年回落0.4 個百分點(diǎn)。社會融資總量18.9 萬億，增長9.5％，和2013 年基本持平。貸款投放9.5 萬億，增長13.2％，比2013 年回落0.9 個百分點(diǎn)。其中2 月份貸款投放7200 億元，增長14.3％。
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