[原] 開拓者研報(bào)第11期

2012-11-26 17:44 來(lái)源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1146 評(píng)論：(0) 作者：戴非

美國(guó)

目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖有很大不確定性,但仍然可以很肯定地說(shuō):美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年將再度遙遙領(lǐng)先于歐元區(qū)和日本。路透調(diào)查顯示,美國(guó)第三季經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)2.0%的環(huán)比年率初值有可能上修至2.8%。不過(guò)這樣的成長(zhǎng)步伐將會(huì)放慢，即便能夠達(dá)成政治妥協(xié)從而避免財(cái)政懸崖的發(fā)生,明年初的預(yù)算仍有可能大幅收緊,這將抑制經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。有分析師預(yù)計(jì)明年第一季美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)年率為1%左右,不過(guò)第二季應(yīng)該略有好轉(zhuǎn),下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能高于3%的趨勢(shì)水準(zhǔn)。因此預(yù)計(jì)明年美元仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)未改，“財(cái)政懸崖”逼近難改圣誕季消費(fèi)強(qiáng)勁趨勢(shì)。受“桑迪”颶風(fēng)影響，10月新屋開工增速略有放緩，折年數(shù)小幅回升至89.4萬(wàn)套，但仍然是2008年7月以來(lái)的最高水平；成屋銷售小幅回暖，但已簽約待售房屋銷售指數(shù)增長(zhǎng)趨緩預(yù)示成屋銷售可能在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)略顯平穩(wěn)。消費(fèi)方面，雖然“財(cái)政懸崖”正在逼近，但最近數(shù)周消費(fèi)的節(jié)假日效應(yīng)已經(jīng)提前顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年圣誕季消費(fèi)仍將旺盛。

總統(tǒng)大選后標(biāo)普500指數(shù)下跌了4.8%，部分觀點(diǎn)將其歸結(jié)于市場(chǎng)對(duì)財(cái)政懸崖的恐慌，但如果考慮到受財(cái)政懸崖問題沖擊最大板塊的跌幅與標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)持平，說(shuō)明當(dāng)前股市跌幅尚未充分體現(xiàn)財(cái)政懸崖沖擊。目前我們沒有觀察到關(guān)于財(cái)政懸崖的談判出現(xiàn)任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)一名資深民主黨參議員周日說(shuō)，過(guò)去10天里，美國(guó)決策者們?cè)?ldquo;財(cái)政懸崖”問題上進(jìn)展緩慢。接下來(lái)還需重點(diǎn)關(guān)注12月11日的FOMC會(huì)議。最新的FOMC會(huì)議紀(jì)要提示OT到期后將擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，可能將每月的開放式量化寬松購(gòu)買計(jì)劃拓展到850億美元，包括400億美元的住房抵押債券和450億美元的長(zhǎng)端國(guó)債，短期可能對(duì)美元不利。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)可能將基準(zhǔn)利率與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)掛鉤。

美股：短期中性偏空 中期看空

黃金：短期中性偏多 中期中性

美元指數(shù)：短期中性偏空 中期看多

歐洲

市場(chǎng)調(diào)查機(jī)構(gòu)Markit公布了11月歐元區(qū)以及德國(guó)、法國(guó)PMI的初值，制造業(yè)指標(biāo)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)依舊低迷。近期全球PMI數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，由于各國(guó)制造業(yè)績(jī)效的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，歐元區(qū)制造業(yè)也受到外圍的正向帶動(dòng)。服務(wù)業(yè)績(jī)效與內(nèi)貿(mào)和消費(fèi)相聯(lián)系，因此表現(xiàn)出后周期的特征，在制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間之前，服務(wù)業(yè)PMI仍將承受較大的下行壓力?？傮w來(lái)看，歐元區(qū)及其核心國(guó)家的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI仍處于收縮區(qū)間，4季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上行動(dòng)量依舊有限，預(yù)計(jì)4季度GDP同比增速為-0.5%。

在希臘救援問題以及歐盟中期財(cái)政預(yù)算的談判上，各國(guó)存在的分歧再一次降低了歐盟層面會(huì)議的決策效率。歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議未能就如何快速降低希臘債務(wù)達(dá)成一致。而歐盟2014-2020年的中期預(yù)算被拖延至2013年初再進(jìn)行討論。我們預(yù)計(jì)希臘問題或?qū)⒃诒局芤坏玫浇鉀Q，歐盟中期預(yù)算談判的“擱淺”在短期內(nèi)不會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)構(gòu)成緊縮效應(yīng)，但會(huì)在中期給歐盟層面的財(cái)政政策帶來(lái)極大的不確定性。

1月25日進(jìn)行的西班牙自治區(qū)加泰羅尼亞地方議會(huì)選舉中，傾向公投獨(dú)立的黨派贏得加泰羅尼亞議會(huì)135個(gè)席位中的87席，真正構(gòu)成了西班牙地方擺脫中央政府獨(dú)立的威脅力量，西班牙面臨失去最強(qiáng)大自治區(qū)威脅，將影響到西班牙首相拉霍伊請(qǐng)求歐洲全面救助的計(jì)劃。

歐元：短期中性 中期看空

中國(guó)

通過(guò)對(duì)十八大的政策精神及人事布局研究后我們認(rèn)為，中國(guó)的政治體制改革近期或放緩，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健至上；發(fā)展強(qiáng)調(diào)補(bǔ)短板，轉(zhuǎn)向平衡。“深化經(jīng)濟(jì)體制改革”地位上升，但方向與市場(chǎng)期待有明顯差異。壟斷行業(yè)開放節(jié)奏將放緩，強(qiáng)調(diào)“切實(shí)增強(qiáng)國(guó)有資本的活力、控制力和影響力”，“推動(dòng)國(guó)有資本更多投向關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。”金融改革方面，則促改革和防風(fēng)險(xiǎn)并行，其著力點(diǎn)在于債券市場(chǎng)的大擴(kuò)容——既分散了銀行系統(tǒng)的區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，又以市場(chǎng)化手段調(diào)節(jié)了中國(guó)間接融資比重過(guò)高的融資結(jié)構(gòu)，是實(shí)現(xiàn)真正利率市場(chǎng)化的前提。 宏觀政策總體將以穩(wěn)定為主調(diào)。不僅十八大報(bào)告摘要只字未提宏觀調(diào)控，更重要的是十八大期間，周小川行長(zhǎng)已提前泄露2013年貨幣政策將維持穩(wěn)健的可能性極大。

重回50點(diǎn)大關(guān)的匯豐PMI初值、香港金融市場(chǎng)上基建類紅籌股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，以及鐵道部再度大規(guī)模采購(gòu)貨車、年末有3萬(wàn)億財(cái)政支出要密集花光等消息，進(jìn)一步佐證中國(guó)經(jīng)濟(jì)見底反彈已毫無(wú)疑問。反彈的主因是基建投資重啟和房地產(chǎn)投資回升，但出口和消費(fèi)等其它方面并不給力（今年1-9月份，城鎮(zhèn)職工平均工資同比漲幅12%，低于2011年全年的14.4%和2010年的13.3%，加上企業(yè)盈利疲軟，不利于政府?dāng)U大內(nèi)需）。因此，反彈的質(zhì)量仍不高，存在因外部風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)政策變化重新被打斷的風(fēng)險(xiǎn)。

目前市場(chǎng)對(duì)年底前股票供給預(yù)期抱有較為一致的負(fù)面預(yù)期，在解禁和減持壓力較大的背景下，如果IPO發(fā)行排隊(duì)（排隊(duì)企業(yè)已達(dá)808家）、年底機(jī)構(gòu)結(jié)算和調(diào)倉(cāng)等事件被刻意渲染，預(yù)計(jì)投資者對(duì)短期市場(chǎng)資金供求失衡加劇的預(yù)期可能會(huì)發(fā)生較大波動(dòng)，這將成為影響短期內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)的主導(dǎo)因素。

關(guān)于A股的中期走勢(shì)，我們認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期已經(jīng)關(guān)閉的基礎(chǔ)上，行情要有所起色，要么政策上有重大突破，如推出“小四萬(wàn)億”，要么經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)超預(yù)期的強(qiáng)勁反彈。但從慣例上看，到明年三中全會(huì)以前，決策層很難把精力集中在經(jīng)濟(jì)層面，在很大程度上限制了政策超預(yù)期的可能。我們擔(dān)心，在12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確認(rèn)更加穩(wěn)健的政策方向（既不是大刀闊斧的經(jīng)濟(jì)改革，亦不是大規(guī)模的基建投資）之后，行情將實(shí)質(zhì)性告別2000點(diǎn)。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)戰(zhàn)略機(jī)遇期已經(jīng)關(guān)閉，地方財(cái)政的不可為，以及大規(guī)模貨幣放松仍然受到樓市和通脹的雙重制約，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難在短期內(nèi)找到新的突破性增長(zhǎng)點(diǎn)，微觀企業(yè)的盈利水平將因此處于長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。因此我們維持A股處于“長(zhǎng)期下行通道”的觀點(diǎn)不變。

A股：短期中性  中期看空

原油

中東不太平，美國(guó)財(cái)政懸崖?lián)鷳n緩解，壓油價(jià)打擊伊朗俄羅斯符合美國(guó)利益，歐債危機(jī)反復(fù)，中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

凈多頭上升、美國(guó)庫(kù)存開始下降、月opec供應(yīng)高位伊朗供應(yīng)大增、OPEC和EIA下調(diào)12-13年需求預(yù)估，美國(guó)月就業(yè)經(jīng)濟(jì)地產(chǎn)數(shù)據(jù)向好，奧巴馬連任QE繼續(xù)財(cái)政懸崖臨近，沙特?fù)P言打壓布油至100，歐債危機(jī)持續(xù)希臘發(fā)債成功，中國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)下滑，敘利亞反對(duì)派重組，中日和南海關(guān)系緊張，巴以接近停火，伊朗核談可能重啟，埃及暴力沖突。一周看多，一月中性。

焦炭

淡季來(lái)臨，鋼廠盈利下降產(chǎn)量回升，煤焦鋼價(jià)格結(jié)構(gòu)不利，焦煤十八大后復(fù)產(chǎn)，鋼貿(mào)去杠桿冬儲(chǔ)弱

近日鋼價(jià)和鐵礦跌、焦炭和焦煤微漲，上周焦炭現(xiàn)貨漲、廠家?guī)齑娴?，港口?kù)存漲、期現(xiàn)貼水、遠(yuǎn)期貼水、現(xiàn)貨虧損，檢修高爐減少、鋼價(jià)持平、礦石微跌、鋼鐵庫(kù)存反彈、焦煤漲庫(kù)存漲、進(jìn)口焦煤盈利，11月上鋼鐵日產(chǎn)量195.7，前值192.6萬(wàn)，10月新開工增速持平，焦煤國(guó)際現(xiàn)貨低于國(guó)內(nèi)Q3合同價(jià)，Q4日均鋼需求在170萬(wàn)噸即可滿足7.5%的GDP需求。鐵礦減稅，煤炭加稅。一周看空，一月看空。

農(nóng)產(chǎn)品

受美元疲軟及中國(guó)數(shù)據(jù)提振，1月大豆1418.6漲10.4美分。12月豆粕428.6漲0.7美元。12月豆油49.04漲0.51美分。

新聞：1、中國(guó)11月份PMI從10月的49.5%上升到50.4%。2、出口銷售報(bào)告：大豆54.36萬(wàn)噸（預(yù)測(cè)40-65萬(wàn)噸）。進(jìn)入11月份南美大豆出口減少，但現(xiàn)在美國(guó)和南美的壓榨利潤(rùn)都不錯(cuò)，美國(guó)和南美蛋白可能以豆粕的形式輸出，這樣有可能高估美豆的外部需求量，也不知道為什么豆粕相對(duì)于大豆價(jià)格高，出口還不錯(cuò)，基差堅(jiān)挺，難道全球很多蛋白需求國(guó)自己沒有壓榨產(chǎn)能，必須要進(jìn)口豆粕。3、10月份我國(guó)首次進(jìn)口阿根廷玉米，總量48.1萬(wàn)噸，11月將進(jìn)口阿根廷玉米40萬(wàn)噸。阿根廷在過(guò)去48小時(shí)內(nèi)得到1.5-6.5英寸降水，12月6日之前都過(guò)于潮濕，延誤作物播種，目前阿根廷豆播種率36.6%。

截至今日定點(diǎn)庫(kù)存：港口大豆庫(kù)存508.94萬(wàn)噸，較上月同期減少12.51萬(wàn)，較去年同期減少7.91萬(wàn)；豆粕76萬(wàn)，較上月減少7.42萬(wàn)，同比增加6.26萬(wàn)；未執(zhí)行合同116.48萬(wàn)，較上月增加1.35萬(wàn)，同比減少133.49萬(wàn)。港口豆油138.61萬(wàn)噸，比上月增8萬(wàn)，同比增35.04萬(wàn)。棕櫚油77.8萬(wàn)，比上月增13.25萬(wàn)，同比增24.9萬(wàn)。

進(jìn)入11月份，有兩個(gè)事情比之前預(yù)期的低，一個(gè)是棕櫚油庫(kù)存沒有想象的增幅大，一個(gè)是國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存沒有想象增幅大。前者可能國(guó)內(nèi)消費(fèi)11月份開始轉(zhuǎn)好，后者可能大豆到港壓力下半月大些。

油脂

棕櫚油：保持前期觀點(diǎn)。有可能跟隨豆油和外盤馬棕反彈，觀點(diǎn)震蕩偏空。認(rèn)為豆棕價(jià)差不會(huì)出現(xiàn)可期反彈。

豆油：今晚出CFTC報(bào)告。油脂需求持續(xù)關(guān)注的港口豆油倉(cāng)單持續(xù)減少,體現(xiàn)下游需求仍較為旺盛。壓榨利潤(rùn)還維持-200的狀態(tài)，對(duì)豆油目前處于區(qū)間利多，一旦壓榨利潤(rùn)走強(qiáng)將刺激油廠加大壓榨量對(duì)豆油利空。區(qū)間內(nèi)震蕩看多。

有色金屬

近兩日公布的中美歐PMI數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)；歐洲PMI仍在枯榮線以下，經(jīng)濟(jì)總體仍較疲弱，尤其是服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)萎縮，拖累就業(yè)；美國(guó)PMI數(shù)據(jù)反彈，但密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值意外走低。總體看，PMI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)影響不大。市場(chǎng)偏于謹(jǐn)慎，銅價(jià)在此影響下維持弱勢(shì)。

據(jù)報(bào)道，持貨商逢高急于拋貨，現(xiàn)銅供應(yīng)充裕，早市小幅升水后一路下滑，近午間已全線貼水報(bào)價(jià)，但銅價(jià)走低后持貨商惜售情緒上升，而下游銅價(jià)持觀望態(tài)度，不急于入市，市場(chǎng)成交清淡未見周末效應(yīng)。

11月23日倫銅庫(kù)存減少1275噸至249825噸，處于今年7月25日以來(lái)的高點(diǎn)，注銷倉(cāng)單占庫(kù)存比為14.85%，暗示后期庫(kù)存減速將放緩且有望重新增加。滬銅庫(kù)存方面，截至11/16，上期所庫(kù)存微減1451噸至203544噸，同比增129345噸，且為今年4月20日以來(lái)的新高，表明下游消費(fèi)需求十分疲軟。

據(jù)上海證券報(bào)11月23日?qǐng)?bào)道，近期，隨著人民幣的快速升值，金屬融資的利潤(rùn)空間得以擴(kuò)大，“融資銅”的需求可能再次啟動(dòng)。不過(guò)，專家稱，目前全球銅需求依然萎靡不振，銀行也收縮審批，“融資銅”重出江湖的難度較大。

螺紋鋼

自10月起，鋼市的反彈動(dòng)力趨于緩和，處于窄幅盤整的格局，近期，市場(chǎng)開始走弱。雖然鋼材社會(huì)庫(kù)存以1192.67萬(wàn)噸創(chuàng)下三年來(lái)新低，但是，對(duì)于鋼材消費(fèi)淡季中鋼廠復(fù)產(chǎn)、“北材南下”所帶來(lái)的沖擊，認(rèn)為近期鋼價(jià)將處于寬幅盤整格局。

據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”最新庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日當(dāng)周，全國(guó)26個(gè)主要市場(chǎng)五大鋼材品種（螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和中厚板）社會(huì)庫(kù)存量為1192.67萬(wàn)噸，創(chuàng)下了三年以來(lái)的新低。歷史數(shù)據(jù)顯示，自7月下旬起，除了10月8日當(dāng)周因國(guó)慶長(zhǎng)假而出現(xiàn)過(guò)100多萬(wàn)噸的庫(kù)存增量及上周（11月16日）不足1萬(wàn)噸的小幅增長(zhǎng)，鋼市“去庫(kù)存化”一直在持續(xù)，而此次則創(chuàng)下了三年來(lái)新低。

主要有三個(gè)方面原因，首先，由于今年以來(lái)，市場(chǎng)一直不好，而近期又再度走弱，此前“虧怕了”的貿(mào)易商總體對(duì)后市并不看好，囤貨意愿比較低。其次，“貿(mào)易商資金總體偏緊，占用資金的庫(kù)存自然要減少”。最后，則是由于今年來(lái)不斷暴露的鋼材重復(fù)質(zhì)押事件導(dǎo)致銀行對(duì)鋼貿(mào)商放貸收緊，目前，重復(fù)質(zhì)押和通過(guò)鋼材融資的現(xiàn)象大為減少。

庫(kù)存的不斷下降的同時(shí)，鋼廠復(fù)產(chǎn)熱情卻依舊高漲。據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計(jì)的唐山鋼廠高爐檢修情況顯示，截至11月22日，唐山地區(qū)147座高爐，高爐開工率約95.23%，較上周增加2.08%。8月10日，唐山地區(qū)統(tǒng)計(jì)的145座高爐，高爐開工率約84.1%。該日統(tǒng)計(jì)的開工率處于年內(nèi)的相對(duì)低位，而目前，唐山地區(qū)高爐的開工率已回升了10多個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)中鋼協(xié)的旬報(bào)數(shù)據(jù)顯示，11月上旬，預(yù)估的全鋼日均粗鋼產(chǎn)量為195.67萬(wàn)噸，較10月下旬增加了1.61%。分析人士表示，鋼廠產(chǎn)能近一步釋放，而下游需求仍未見大的改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋼價(jià)將處于震蕩偏弱的態(tài)勢(shì)。明后天又將迎來(lái)粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)了（11月中旬），或會(huì)指引其走出窄幅牛皮市。

另外，值得注意的是，“十八大”期間，由于北方地區(qū)交通管制，“北材南下”受阻，京唐港和鲅魚圈地區(qū)資源明顯積壓。近期北方資源會(huì)陸續(xù)南下，市場(chǎng)壓力有所增加。有貿(mào)易商認(rèn)為，后期集中到貨量大，對(duì)華東地區(qū)的鋼價(jià)會(huì)造成一定沖擊。

化工

目前位置，再次確認(rèn)已經(jīng)是脫離了震蕩的走勢(shì)，PTA隨同LL等在現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)一般的情況下，期貨價(jià)格略顯“勉強(qiáng)”中逐步上移。以現(xiàn)有公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，下游聚酯負(fù)荷在80%左右，整體市場(chǎng)需求是弱勢(shì)；PTA負(fù)荷亦在80%以下，而近期蓬威等也將重新開工，期價(jià)位置尷尬。

從這一波行情來(lái)看：自宏業(yè)國(guó)聯(lián)上次出擊以后從7360位置到目前價(jià)位反彈400點(diǎn)不到，屬于這樣的行情下綻放的奇葩。反向市場(chǎng)中，遠(yuǎn)月反彈的力度大大高于近月，今日正套空間回到270點(diǎn)，也再次驗(yàn)證反彈的動(dòng)能和實(shí)力?，F(xiàn)在的期貨價(jià)格很難拉動(dòng)現(xiàn)貨水平，PTA-PET群體在7600-7800水平下進(jìn)行新一輪的橫盤。定性一下PTA這一波反彈。首先，確認(rèn)的是TA反向市場(chǎng)中的熊市套利結(jié)構(gòu)，01合約上漲動(dòng)能弱說(shuō)明現(xiàn)貨跟漲能力差，05卻在供應(yīng)預(yù)期增加情況下上漲，是說(shuō)明了資金預(yù)期，比如對(duì)宏觀的看多。

現(xiàn)貨市場(chǎng)中，MEG積極：7800成交，1080成交，較上周五美金人民幣均有100元左右的漲幅。人民幣早盤1120-臺(tái)灣報(bào)，1105左右韓國(guó)報(bào)，商談?shì)^上周五上揚(yáng)5-10美金（比EG弱）。場(chǎng)內(nèi)EG成交量大于TA。

上游PX企業(yè)態(tài)度非常強(qiáng)硬，按照產(chǎn)業(yè)鏈上上游吃下游的游戲格局來(lái)看，這幾年以及未來(lái)幾年中國(guó)的PTA產(chǎn)業(yè)成為了夾心層。第三屆中國(guó)國(guó)際PX-PTA市場(chǎng)高峰論壇上一些較大的PX工廠和一級(jí)代理商的強(qiáng)硬讓我們意識(shí)到目前PTA現(xiàn)貨強(qiáng)硬和期貨的大幅度貼水情況的最后結(jié)局或許是以上游PX的勝利而告終的。

近期中東至日本航線石腦油運(yùn)價(jià)漲勢(shì)洶洶，以2.5萬(wàn)美元/天的價(jià)格突破了歷史最高水平。一些分析師猜測(cè)未來(lái)石腦油運(yùn)價(jià)很可能繼續(xù)飛漲，3萬(wàn)美元大關(guān)指日可待。今年年初，激烈的運(yùn)力競(jìng)爭(zhēng)使石腦油運(yùn)費(fèi)低廉，無(wú)利可圖，如此高的天價(jià)在當(dāng)時(shí)簡(jiǎn)直不可想象。石腦油是石油化學(xué)工業(yè)中煉制汽油的原材料。近期大量訂單襲來(lái)，部分運(yùn)力被用來(lái)套利，致使只有少量船只在中東至亞洲航線上空閑。

塑料

塑料維持短期看多的觀點(diǎn)。主要考慮到11、12月是塑料傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。我國(guó)LLDPE最大消費(fèi)領(lǐng)域是薄膜，其中塑料薄膜約占LLDPE消費(fèi)量的50%，農(nóng)用薄膜約占24%。往年塑料薄膜、農(nóng)膜產(chǎn)量均在11、12月份有不同幅度的增加，而今年隨著第四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)觸底回升，薄膜的消費(fèi)量也將逐漸回升。尤其是12月份節(jié)假日較多，對(duì)包裝膜的需求較大，這將有利于LLDPE價(jià)格企穩(wěn)回升。

軟商品

白糖

截至11月26日廣西開榨糖廠達(dá)46家，約占全區(qū)準(zhǔn)備開榨糖廠總數(shù)104家的44%,全國(guó)已有84家糖廠開榨,新糖上市量不斷增加，今日上午廣西廣西南寧和柳州現(xiàn)貨市場(chǎng)糖價(jià)繼續(xù)小幅下調(diào)至6000元/噸以下。云南由于庫(kù)存薄弱，目前尚未開榨，現(xiàn)貨還較為堅(jiān)挺。隨著時(shí)間的推移云南進(jìn)入大面積開榨之后，現(xiàn)貨價(jià)格必然回落。

隨著新糖的逐步上市，對(duì)后期糖價(jià)并不看好，糖價(jià)短期震蕩偏弱，中長(zhǎng)期維持看空不變。

棉花

截至11月23日，中國(guó)收儲(chǔ)量達(dá)到320.7萬(wàn)噸，超過(guò)上年度313萬(wàn)噸的總收儲(chǔ)量，全年收儲(chǔ)有望突破450萬(wàn)噸，在不考慮拋儲(chǔ)的情況下，全年供應(yīng)依然可達(dá)735萬(wàn)噸，短期市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)資源緊張情況?，F(xiàn)貨成交低迷的狀況仍未有明顯改觀。

近期cf1301和cf1305合約的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱趨勢(shì)愈發(fā)明顯，隨著cf1301合約到期日的臨近，如果下游需求仍沒有明顯改善，則在拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額放松預(yù)期加大的背景下，收儲(chǔ)政策效力通過(guò)cf1301對(duì)cf1305合約間接提振的效應(yīng)將進(jìn)一步削弱，因此我們?nèi)跃S持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的判斷，并認(rèn)為在當(dāng)前基本面尚未有重大變化的背景下，在上述兩個(gè)合約間進(jìn)行跨期套利操作仍是上選之策。

橡膠

（1）上周庫(kù)存較前一周跳增35.5%至9325噸，截止上周五上期所橡膠庫(kù)存升至兩年半高點(diǎn)，主要系因終端用戶需求疲弱所致。

（2）近期泰國(guó)膠農(nóng)提出要求，取消橡膠出口限額。一方面是因?yàn)樽蕴﹪?guó)為支持橡膠價(jià)格推出限制出口量的措施實(shí)施以來(lái)，其成效有限；另一方面泰國(guó)膠農(nóng)表示，目前橡膠價(jià)格還不達(dá)到以限制出口來(lái)調(diào)控的范圍。后期是否會(huì)取消橡膠出口配額及其具體相關(guān)政策，泰國(guó)政府尚未公布。

（3）需求疲軟態(tài)勢(shì)進(jìn)一步惡化，維持短期中性、中期看空。

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