[原] 全球宏觀要點

2014-03-17 11:06 來源： 開拓者量化網 瀏覽：722 評論：(0) 作者：戴非

1．近日，中共中央、國務院印發(fā)了《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結合實際認真貫徹執(zhí)行。通知要求，各級黨委和政府要進一步提高對新型城鎮(zhèn)化的認識，全面把握推進新型城鎮(zhèn)化的重大意義、指導思想和目標原則，切實加強對城鎮(zhèn)化工作的指導，著重解決好農業(yè)轉移人口落戶城鎮(zhèn)、城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城中村改造、中西部地區(qū)城鎮(zhèn)化等問題，推進城鎮(zhèn)化沿著正確方向發(fā)展。

(市場期待已久的新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃正式發(fā)布。從整體戰(zhàn)略來看，規(guī)劃核心內容是城鎮(zhèn)化的人口導入、布局優(yōu)化和城鎮(zhèn)軟實力的發(fā)展，這些都是城鎮(zhèn)化的關鍵，如果能落實到位將有效推進城鎮(zhèn)化進度。規(guī)劃的發(fā)布可能啟動新一輪投資，而重點不再是以往那種普遍的基建項目上馬，應是更側重于民生保障的棚戶區(qū)改建等。這部分投資規(guī)模不會太大，但可能起到穩(wěn)定投資增速的作用，因此對市場悲觀的投資增速預期有一定的改善作用。其他必要的基礎建設和公共服務設施，以及能源設施等都有望長期受益于新型城鎮(zhèn)化的推進。東部和中西部城市群的優(yōu)化和發(fā)展是城鎮(zhèn)化進程中的區(qū)域重點，應予以重視。)

2．中國央行周六宣布，自2014年3月17日（周一）起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度將由1%擴大至2%。

央行宣布擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，彰顯政府改革決心，也意味著匯率波動的加大，不排除階段性貶值的可能。也將加劇貿易融資去杠桿，終結人民幣套息交易的寄生模式。這也意味著外匯占款的下降或成為趨勢，而年內降準概率進一步加大。

3. 近年中國經濟出現(xiàn)了一個固定模式：開局不利加劇市場擔憂，隨后中國政府出臺支持力度較大的政策，在年底前使增長回到正軌。目前，該模式的前半段（2012年和2013年都是如此）再一次淋漓盡致地呈現(xiàn)出來?，F(xiàn)在，該模式的下半段（即轉向刺激力度更大的政策）也正在重演：我們注意到，在多項指標創(chuàng)新低的背景下，李克強總理已經悄然啟動一系列“既穩(wěn)增長又調結構”的政策措施——
3月13日，就在統(tǒng)計局發(fā)布“多項創(chuàng)新低”的1、2月統(tǒng)計數(shù)據的當天，發(fā)改委公布了5條高鐵審批項目，總投資逾1400億；3月16日，中共中央、國務院近日印發(fā)了《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》。
（利好A股）

4. 人民幣匯率彈性的增加將拓展貨幣政策的空間。人民幣匯率彈性越小，貨幣政策有效性越差，這是相當長時間內我國貨幣政策一直處于被動狀態(tài)的原因。人民幣匯率浮動區(qū)間的加大，將為貨幣政策提供更大的靈活性。一方面可以讓匯率在調節(jié)國際收支方面發(fā)揮更大的作用，譬如通過貶值來刺激出口，抑制進口；降低資金流入的壓力等。另一方面也可以使得公開市場操作、準備金率、利率等貨幣政策更加具有主動性。

人民幣短期仍面臨貶值壓力，人民幣資產重估的熱情可能階段性降溫。人民幣匯率擴大浮動和人民幣升貶不存在必然聯(lián)系，更多受到美國QE 退出、中國經濟增長數(shù)據、金融風險等影響。目前從國際上看，美國大概率仍將按照每次會議減少100 億美元的步驟減碼QE。從國內看， PMI 回落、增長疲弱、違約風險開始暴露，這使得人民幣在短期內仍將面臨貶值壓力。此前人民幣單邊升值預期是人民幣資產價格上漲的原因之一，在人民幣面臨階段性貶值壓力的情況下，人民幣資產重估的熱情將階段性降溫。

熱錢流入將在一定程度上得到抑制。熱錢的流入（包括融資銅交易等），主要是賺取人民幣和國外貨幣之間的利差和匯差。人民幣浮動區(qū)間的擴大，使得這些交易不得不考慮匯率的波動，將一定程度上增加熱錢流入的成本，抑制熱錢的流入?？紤]到這些因素，我們估計今年外匯占款可能減少到1.5 萬－2 萬億。

5. 19個月來，美國投資人首度開始加速買進抗通脹債券交易所交易基金(ETF)。同時，對未來5年的通脹率預期超過2%，達到去年5月以來最高水準；先前政府報告指出，2月份美國勞工平均時薪漲幅高于經濟學家預期。債市感覺轉變顯示，有些投資人現(xiàn)在預期美國的消費者需求將足以推升通脹上升，邁向美聯(lián)儲難以實現(xiàn)的2%目標。去年投資人確信物價壓力持續(xù)低迷的趨勢確立，因此抗通脹債券出現(xiàn)1997年推出以來的最大年度跌幅。
（勞工市場逐漸回升，將帶動薪資上升。美國通脹預期上升提振黃金對沖通脹的需求）

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