[原] 11月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評:未來制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇可能性不大
PMI連續(xù)三個(gè)月反彈,連續(xù)兩個(gè)月在50以上(環(huán)比反彈0.4,過去8年環(huán)比均值-0.44)。貢獻(xiàn)主要來自產(chǎn)出和新訂單兩個(gè)分項(xiàng)(環(huán)比分別反彈0.4和0.8)。生產(chǎn)分項(xiàng)持續(xù)高于新訂單,庫存分項(xiàng)出現(xiàn)明顯上升,而新訂單僅溫和上升。PMI新訂單減庫存指數(shù)歷史上與PMI指數(shù)同步,11月已經(jīng)顯出疲態(tài)環(huán)比持平,旺季結(jié)束導(dǎo)致購進(jìn)價(jià)格指數(shù)明顯回落,就業(yè)指數(shù)繼續(xù)下滑。小企業(yè)經(jīng)營仍無起色,其PMI指數(shù)自4月份以來一直處在50%以下,本月不升反降??傮w而言,近幾個(gè)月PMI上升主要由季節(jié)性因素和補(bǔ)庫存帶動(dòng),未來制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇的可能性不大。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)溫和反彈。
值得警惕的是從業(yè)人員指數(shù)出現(xiàn)大幅下滑(由49.2降至48.7)。對比莫尼塔草根調(diào)研對11月份的反饋,上游行業(yè)的好轉(zhuǎn)勢頭出現(xiàn)減緩,而中游則仍然維持復(fù)蘇的跡象。結(jié)合這些微觀跡象,我們認(rèn)為近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善與微觀證據(jù)出現(xiàn)一定程度背離,這導(dǎo)致我們對宏觀數(shù)據(jù)改善的持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度,同時(shí)考慮到近期股票供需面惡化的可能性,不建議對11月PMI數(shù)據(jù)的反彈過度解讀。
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