[原] 全球宏觀要點(diǎn)
1. 國務(wù)院總理李克強(qiáng)5月14日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署加快生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)重點(diǎn)和薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)大力發(fā)展生活性服務(wù)業(yè)，在抓緊落實(shí)健康、養(yǎng)老服務(wù)和信息消費(fèi)等方面支持政策的同時(shí)，圍繞群眾迫切需要，采取有力措施，豐富文化、醫(yī)療、旅游等服務(wù)供給，提高服務(wù)水平。使生活性、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)協(xié)同并進(jìn)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展打造新引擎。
(此次會(huì)議明確提出了五個(gè)主要方面的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，分別是新材料、新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)應(yīng)用，物流業(yè)、信息技術(shù)、融資租賃和服務(wù)外包等。這些生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展對(duì)中國傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)意義深遠(yuǎn)。這些行業(yè)未來有望獲得政策支持，發(fā)展空間巨大，具備長期投資機(jī)會(huì)。此外，受益于這些行業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)也將出現(xiàn)升級(jí)轉(zhuǎn)型的翹楚，目前已經(jīng)開始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型部署的公司值得長期關(guān)注。)
2. 按照中國國務(wù)院建立不動(dòng)產(chǎn)登記制度有關(guān)要求，目前全國省級(jí)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已全面鋪開。河北、山東、江蘇省級(jí)層面職責(zé)整合基本到位。江蘇省明確要求積極推進(jìn)市縣不動(dòng)產(chǎn)登記整合工作。14日從國土資源部地籍管理司獲悉，圍繞職責(zé)、機(jī)構(gòu)整合等不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記2014年工作重點(diǎn)，截至目前全國已有17個(gè)省(區(qū)、市)明確由國土資源部門牽頭負(fù)責(zé)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記職責(zé)整合工作。
(不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已經(jīng)在省級(jí)全面鋪開，推進(jìn)速度相當(dāng)之快，預(yù)計(jì)隨著這項(xiàng)工作的逐步完成，市場(chǎng)會(huì)形成房產(chǎn)稅征收試點(diǎn)鋪開的預(yù)期，同時(shí)對(duì)反腐工作也相當(dāng)有幫助。在這種預(yù)期下，存量房產(chǎn)掛牌拋售或?qū)⒏蛹谐霈F(xiàn)，對(duì)二手房價(jià)產(chǎn)生抑制作用，而新建商品房價(jià)格下行壓力也將加大。)
3. 同煤集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，煤炭17條救市政策的內(nèi)容已擬定，并在山西省煤炭工業(yè)廳處獲得通過，目前正在尋求更高一級(jí)部門的認(rèn)可。
一位煤企人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前老牌煤企仍在國家相關(guān)部委游說，希望《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)盡快出爐，“不過五大發(fā)電集團(tuán)仍在反對(duì)”。
(煤炭股反彈的主要邏輯)
4. 4 月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，為使得各項(xiàng)指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間，能夠定向發(fā)力的產(chǎn)業(yè)政策將是新政府政策實(shí)施的亮點(diǎn)。隨著房地產(chǎn)行業(yè)拐點(diǎn)的臨近，中國急需新的產(chǎn)業(yè)可以填補(bǔ)這一空缺，但新興產(chǎn)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)體量較小，依托中國成熟制造業(yè)（占GDP 比重約45%）的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)最有潛力,即制造業(yè)的前端和后端，如研發(fā)設(shè)計(jì)、軟件外包、商貿(mào)服務(wù)和信息物流等。
在對(duì)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的具體扶持政策看，主要體現(xiàn)在兩方面。一是放開準(zhǔn)入。如減少前置審批和資質(zhì)認(rèn)定項(xiàng)目，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與，有序放開建筑設(shè)計(jì)、會(huì)計(jì)審計(jì)、商貿(mào)物流等領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制。二是減稅。目前部分服務(wù)業(yè)依然征收的是營業(yè)稅，不利于生產(chǎn)與服務(wù)的流轉(zhuǎn)，隨著營改增全面推開，企業(yè)稅負(fù)大大減少。2013 年?duì)I改增減稅規(guī)模已達(dá)1400 億元，2014 年將進(jìn)一步增加。此外，大量設(shè)計(jì)類服務(wù)業(yè)可申請(qǐng)認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。2013 年非工業(yè)企業(yè)所得稅約1.5 萬億元，假定10%的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)可以享受這一優(yōu)惠，減稅規(guī)模就達(dá)到600 億元。
我們認(rèn)為，進(jìn)一步減稅、對(duì)外開放、財(cái)政貼息、土地優(yōu)惠等后續(xù)政策還將繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)。
(此次會(huì)議明確提出了五個(gè)主要方面的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)發(fā)展，分別是新材料、新產(chǎn)品和新工藝的研發(fā)應(yīng)用，物流業(yè)、信息技術(shù)、融資租賃和服務(wù)外包等。這些生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的發(fā)展對(duì)中國傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)意義深遠(yuǎn)。這些行業(yè)未來有望獲得政策支持，發(fā)展空間巨大，具備長期投資機(jī)會(huì)。此外，受益于這些行業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)也將出現(xiàn)升級(jí)轉(zhuǎn)型的翹楚，目前已經(jīng)開始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型部署的公司值得長期關(guān)注。)
2. 按照中國國務(wù)院建立不動(dòng)產(chǎn)登記制度有關(guān)要求，目前全國省級(jí)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已全面鋪開。河北、山東、江蘇省級(jí)層面職責(zé)整合基本到位。江蘇省明確要求積極推進(jìn)市縣不動(dòng)產(chǎn)登記整合工作。14日從國土資源部地籍管理司獲悉，圍繞職責(zé)、機(jī)構(gòu)整合等不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記2014年工作重點(diǎn)，截至目前全國已有17個(gè)省(區(qū)、市)明確由國土資源部門牽頭負(fù)責(zé)不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記職責(zé)整合工作。
(不動(dòng)產(chǎn)統(tǒng)一登記工作已經(jīng)在省級(jí)全面鋪開，推進(jìn)速度相當(dāng)之快，預(yù)計(jì)隨著這項(xiàng)工作的逐步完成，市場(chǎng)會(huì)形成房產(chǎn)稅征收試點(diǎn)鋪開的預(yù)期，同時(shí)對(duì)反腐工作也相當(dāng)有幫助。在這種預(yù)期下，存量房產(chǎn)掛牌拋售或?qū)⒏蛹谐霈F(xiàn)，對(duì)二手房價(jià)產(chǎn)生抑制作用，而新建商品房價(jià)格下行壓力也將加大。)
3. 同煤集團(tuán)一位負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，煤炭17條救市政策的內(nèi)容已擬定，并在山西省煤炭工業(yè)廳處獲得通過，目前正在尋求更高一級(jí)部門的認(rèn)可。
一位煤企人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前老牌煤企仍在國家相關(guān)部委游說，希望《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)盡快出爐，“不過五大發(fā)電集團(tuán)仍在反對(duì)”。
(煤炭股反彈的主要邏輯)
4. 4 月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，為使得各項(xiàng)指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間，能夠定向發(fā)力的產(chǎn)業(yè)政策將是新政府政策實(shí)施的亮點(diǎn)。隨著房地產(chǎn)行業(yè)拐點(diǎn)的臨近，中國急需新的產(chǎn)業(yè)可以填補(bǔ)這一空缺，但新興產(chǎn)業(yè)和生活性服務(wù)業(yè)體量較小，依托中國成熟制造業(yè)（占GDP 比重約45%）的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)最有潛力,即制造業(yè)的前端和后端，如研發(fā)設(shè)計(jì)、軟件外包、商貿(mào)服務(wù)和信息物流等。
在對(duì)生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的具體扶持政策看，主要體現(xiàn)在兩方面。一是放開準(zhǔn)入。如減少前置審批和資質(zhì)認(rèn)定項(xiàng)目，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與，有序放開建筑設(shè)計(jì)、會(huì)計(jì)審計(jì)、商貿(mào)物流等領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制。二是減稅。目前部分服務(wù)業(yè)依然征收的是營業(yè)稅，不利于生產(chǎn)與服務(wù)的流轉(zhuǎn)，隨著營改增全面推開，企業(yè)稅負(fù)大大減少。2013 年?duì)I改增減稅規(guī)模已達(dá)1400 億元，2014 年將進(jìn)一步增加。此外，大量設(shè)計(jì)類服務(wù)業(yè)可申請(qǐng)認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)，享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。2013 年非工業(yè)企業(yè)所得稅約1.5 萬億元，假定10%的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)可以享受這一優(yōu)惠，減稅規(guī)模就達(dá)到600 億元。
我們認(rèn)為，進(jìn)一步減稅、對(duì)外開放、財(cái)政貼息、土地優(yōu)惠等后續(xù)政策還將繼續(xù)推進(jìn)落實(shí)。
5. 央行公開市場(chǎng)今日進(jìn)行870億元28天期正回購操作，本周凈投放440億，上周凈回籠600億。
6. 國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》，意見指出：
目前外貿(mào)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，實(shí)現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo)需要付出艱苦努力。進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口。加強(qiáng)貿(mào)易摩擦應(yīng)對(duì)。積極支持企業(yè)應(yīng)對(duì)反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制。進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。改善融資服務(wù)。進(jìn)一步拓寬進(jìn)出口企業(yè)融資渠道，鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展進(jìn)出口信貸業(yè)務(wù)。加大出口信用保險(xiǎn)支持。完善出口退稅政策。
目前外貿(mào)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，實(shí)現(xiàn)全年預(yù)期目標(biāo)需要付出艱苦努力。進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口。加強(qiáng)貿(mào)易摩擦應(yīng)對(duì)。積極支持企業(yè)應(yīng)對(duì)反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查。進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制。進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在人民幣匯率形成中的作用，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。改善融資服務(wù)。進(jìn)一步拓寬進(jìn)出口企業(yè)融資渠道，鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展進(jìn)出口信貸業(yè)務(wù)。加大出口信用保險(xiǎn)支持。完善出口退稅政策。
7. 房地產(chǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響巨大，用投入產(chǎn)出表進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，如果2014 年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落至14%，在政策零干預(yù)，同時(shí)其他行業(yè)僅考慮房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響的假定下，2014 年GDP 增速將大幅回落至6.6%，如果要將今年GDP 增速穩(wěn)定在7.2%以上，需要穩(wěn)增長政策進(jìn)行對(duì)沖，需要基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的回升。年初至今，除了出臺(tái)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策外，還出臺(tái)了棚戶區(qū)改造、小微企業(yè)減稅、金融加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持等政策，穩(wěn)外貿(mào)等政策，預(yù)計(jì)穩(wěn)增長政策還將在改革、調(diào)結(jié)構(gòu)和民生領(lǐng)域繼續(xù)出臺(tái)其他政策。此外，今年房地產(chǎn)政策面將整體偏積極。
8. 巴西食糖或減產(chǎn)，國內(nèi)種植面積下降，支撐全球糖市回暖, 關(guān)注“南寧糖業(yè)”交易性機(jī)會(huì)
全球糖業(yè)協(xié)會(huì)(ISO) 預(yù)計(jì)，由于近期異常天氣等原因，巴西白糖產(chǎn)量或不達(dá)預(yù)期，受此影響，預(yù)計(jì)2013/14 年度全球糖市場(chǎng)供給過剩量將從上一年度的1120 萬噸下降至440 萬噸，庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)。此外，巴西甘蔗業(yè)協(xié)會(huì)Unica周二表示，巴西國內(nèi)北部降水偏多，而南部又嚴(yán)重干旱，一些糖廠推遲開榨，導(dǎo)致糖廠4 月下半月甘蔗壓榨量同比大幅減少。本年度截至4 月底，巴西中南部糖廠共壓榨甘蔗4030 萬噸，同比減少3.4%。
異常天氣是否持續(xù)演變成厄爾尼諾現(xiàn)象暫無法驗(yàn)證，但從國內(nèi)供需層面分析，根據(jù)糖會(huì)信息，14 年廣西甘蔗種植面積或下降10%，海南地區(qū)下降5%以上，導(dǎo)致全國種植面積下降5%以上，加上外盤糖價(jià)走高后，進(jìn)口糖與國內(nèi)糖價(jià)差大幅縮減，預(yù)計(jì)配額外食糖進(jìn)口量大幅減少。供給或出現(xiàn)拐點(diǎn)，并在外盤的帶動(dòng)下，支撐白糖價(jià)格筑底回升。此外，2-3 季度是食糖消費(fèi)旺季，短期也對(duì)價(jià)格形成利好。
12-13 年國內(nèi)糖價(jià)持續(xù)下跌，政府大量收儲(chǔ)維穩(wěn)糖價(jià)，保護(hù)蔗農(nóng)和糖企利益。再加上走私糖現(xiàn)象比較嚴(yán)重，預(yù)計(jì)13/14 榨季國內(nèi)食糖庫存約800 萬噸，而需求量約1500 萬噸，全行業(yè)供給充分，難以支撐現(xiàn)貨糖價(jià)暴漲。但由于供給及庫存有望趨勢(shì)下降，加上糖協(xié)此前傳達(dá)信息，6200 元/噸以下政府不考慮拋儲(chǔ)，因此我們認(rèn)為14/15 年國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格在4500-6200 元/噸之間波動(dòng)（目前糖價(jià)4850 元/噸）。但期貨市場(chǎng)因天氣因素的炒作或使期貨價(jià)格短期暴漲。
糖價(jià)階段性回升支撐制糖企業(yè)盈利有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)6-7 月糖價(jià)有望回歸至5300 元/噸的盈虧平衡點(diǎn)。南寧糖業(yè)（000911）13 年大量剝離造紙業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦白糖主業(yè)（制糖業(yè)分別占收入、利潤的76%和73%），業(yè)績彈性恢復(fù)，可能成為白糖價(jià)格上漲預(yù)期下最大的受益者。
全球糖業(yè)協(xié)會(huì)(ISO) 預(yù)計(jì)，由于近期異常天氣等原因，巴西白糖產(chǎn)量或不達(dá)預(yù)期，受此影響，預(yù)計(jì)2013/14 年度全球糖市場(chǎng)供給過剩量將從上一年度的1120 萬噸下降至440 萬噸，庫存拐點(diǎn)將現(xiàn)。此外，巴西甘蔗業(yè)協(xié)會(huì)Unica周二表示，巴西國內(nèi)北部降水偏多，而南部又嚴(yán)重干旱，一些糖廠推遲開榨，導(dǎo)致糖廠4 月下半月甘蔗壓榨量同比大幅減少。本年度截至4 月底，巴西中南部糖廠共壓榨甘蔗4030 萬噸，同比減少3.4%。
異常天氣是否持續(xù)演變成厄爾尼諾現(xiàn)象暫無法驗(yàn)證，但從國內(nèi)供需層面分析，根據(jù)糖會(huì)信息，14 年廣西甘蔗種植面積或下降10%，海南地區(qū)下降5%以上，導(dǎo)致全國種植面積下降5%以上，加上外盤糖價(jià)走高后，進(jìn)口糖與國內(nèi)糖價(jià)差大幅縮減，預(yù)計(jì)配額外食糖進(jìn)口量大幅減少。供給或出現(xiàn)拐點(diǎn)，并在外盤的帶動(dòng)下，支撐白糖價(jià)格筑底回升。此外，2-3 季度是食糖消費(fèi)旺季，短期也對(duì)價(jià)格形成利好。
12-13 年國內(nèi)糖價(jià)持續(xù)下跌，政府大量收儲(chǔ)維穩(wěn)糖價(jià)，保護(hù)蔗農(nóng)和糖企利益。再加上走私糖現(xiàn)象比較嚴(yán)重，預(yù)計(jì)13/14 榨季國內(nèi)食糖庫存約800 萬噸，而需求量約1500 萬噸，全行業(yè)供給充分，難以支撐現(xiàn)貨糖價(jià)暴漲。但由于供給及庫存有望趨勢(shì)下降，加上糖協(xié)此前傳達(dá)信息，6200 元/噸以下政府不考慮拋儲(chǔ)，因此我們認(rèn)為14/15 年國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價(jià)格在4500-6200 元/噸之間波動(dòng)（目前糖價(jià)4850 元/噸）。但期貨市場(chǎng)因天氣因素的炒作或使期貨價(jià)格短期暴漲。
糖價(jià)階段性回升支撐制糖企業(yè)盈利有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)6-7 月糖價(jià)有望回歸至5300 元/噸的盈虧平衡點(diǎn)。南寧糖業(yè)（000911）13 年大量剝離造紙業(yè)務(wù)資產(chǎn)，聚焦白糖主業(yè)（制糖業(yè)分別占收入、利潤的76%和73%），業(yè)績彈性恢復(fù)，可能成為白糖價(jià)格上漲預(yù)期下最大的受益者。
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