[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 歐洲央行將關(guān)鍵再融資利率從0.25%降至0.1%，將存款利率降低至-0.1%，成為史上首家實(shí)施負(fù)利率的主要央行，意味著央行將向在其賬上隔夜存款的商業(yè)銀行收取利息。 隔夜貸款利率從0.75%削減35個(gè)基點(diǎn)至0.40%。新利率將自6月11日起生效。德拉吉表示將結(jié)束SMP沖銷（停止沖銷將為其銀行系統(tǒng)增加1650億歐元的流動(dòng)性）、準(zhǔn)備實(shí)施歐版QE（ABS購(gòu)買），引入4000億歐元的更長(zhǎng)期LTRO。此外，本應(yīng)持續(xù)到2015年7月的固定利率完全配額延長(zhǎng)至2016年末。央行并承諾在必要時(shí)進(jìn)一步行動(dòng)。
我們認(rèn)為：
1）歐元區(qū)一季度GDP僅增0.2%，5月通脹率降至0.5%，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，加劇歐央行寬松壓力。歐洲央行還下調(diào)2014年歐元區(qū)GDP至1.0%，并調(diào)降了2016年底前所有通脹預(yù)期，今年通脹率從3月的預(yù)測(cè)1.0%降至0.7%。
2）強(qiáng)勢(shì)的歐元削弱了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能，LTRO即將到期帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮，都亦推動(dòng)歐央行出臺(tái)寬松政策。
3）歐元區(qū)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，參考丹麥經(jīng)驗(yàn)，短期內(nèi)負(fù)利率將有助于壓低匯率，但未必能刺激信貸需求，長(zhǎng)期效果或有限。
4）長(zhǎng)期來(lái)看，第一，負(fù)利率只是迫使銀行增加信貸供給，而非刺激信貸需求端的增長(zhǎng)，或?qū)⒔档豌y行盈利。第二，負(fù)利率可能會(huì)提升投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，進(jìn)而降低信貸需求。第三，銀行可能將存款負(fù)利率的成本，轉(zhuǎn)嫁給融資方，增加借貸成本，進(jìn)而信貸需求也未必能得到預(yù)期的刺激。
我們認(rèn)為，歐洲央行不同類型的寬松政策，對(duì)歐元走勢(shì)影響會(huì)不同?？傮w來(lái)看，在歐洲央行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)購(gòu)買QE之前，歐元匯率或小幅走低，但出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)的時(shí)刻或低于市場(chǎng)預(yù)期。歐洲放水，美國(guó)收水使得歐元匯率進(jìn)入下降通道，繼續(xù)看多美元指數(shù)，看空黃金。
我們認(rèn)為：
1）歐元區(qū)一季度GDP僅增0.2%，5月通脹率降至0.5%，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加，加劇歐央行寬松壓力。歐洲央行還下調(diào)2014年歐元區(qū)GDP至1.0%，并調(diào)降了2016年底前所有通脹預(yù)期，今年通脹率從3月的預(yù)測(cè)1.0%降至0.7%。
2）強(qiáng)勢(shì)的歐元削弱了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能，LTRO即將到期帶來(lái)的流動(dòng)性緊縮，都亦推動(dòng)歐央行出臺(tái)寬松政策。
3）歐元區(qū)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，參考丹麥經(jīng)驗(yàn)，短期內(nèi)負(fù)利率將有助于壓低匯率，但未必能刺激信貸需求，長(zhǎng)期效果或有限。
4）長(zhǎng)期來(lái)看，第一，負(fù)利率只是迫使銀行增加信貸供給，而非刺激信貸需求端的增長(zhǎng)，或?qū)⒔档豌y行盈利。第二，負(fù)利率可能會(huì)提升投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，進(jìn)而降低信貸需求。第三，銀行可能將存款負(fù)利率的成本，轉(zhuǎn)嫁給融資方，增加借貸成本，進(jìn)而信貸需求也未必能得到預(yù)期的刺激。
我們認(rèn)為，歐洲央行不同類型的寬松政策，對(duì)歐元走勢(shì)影響會(huì)不同?？傮w來(lái)看，在歐洲央行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)購(gòu)買QE之前，歐元匯率或小幅走低，但出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)的時(shí)刻或低于市場(chǎng)預(yù)期。歐洲放水，美國(guó)收水使得歐元匯率進(jìn)入下降通道，繼續(xù)看多美元指數(shù)，看空黃金。
2. 據(jù)路透：青島港融資騙貸事件持續(xù)發(fā)酵，繼南非標(biāo)準(zhǔn)銀行承認(rèn)蒙受損失之后，渣打銀行則直接叫停針對(duì)部分中國(guó)新客戶的金屬融資業(yè)務(wù)。隨著青島港對(duì)銅鋁等金屬庫(kù)存和質(zhì)押品調(diào)查的深入，銀行和貿(mào)易商紛紛著手審查金屬融資風(fēng)險(xiǎn)敞口。
（融資性需求受打擊，推高融資成本）
3. 國(guó)家發(fā)改委體改司于本周三和下周分別召集發(fā)電企業(yè)與權(quán)威專家召開座談會(huì)，征求對(duì)電力體制改革(電改)方案的意見。此前，針對(duì)電網(wǎng)公司的座談會(huì)已開，接下來(lái)還將陸續(xù)征求地方政府意見。這意味著備受關(guān)注的電改有望進(jìn)一步向前推進(jìn)。對(duì)此，相關(guān)電力企業(yè)和了解電改進(jìn)展的專家告訴記者，目前征求意見的方案與之前陸續(xù)披露的內(nèi)容變化不大，未來(lái)的推進(jìn)速度要看市場(chǎng)的核心作用能否配套。
2002年便頒布了被業(yè)內(nèi)稱為“5號(hào)文”的電力市場(chǎng)化改革方案。當(dāng)時(shí)，方案提出政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的電力工業(yè)改革方向，要求打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)，建立社會(huì)主義電力市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，力度可謂空前。
然而，10余年過(guò)去了，電力體制改革卻“雷聲大、雨點(diǎn)小”。直至去年，相關(guān)層面終于開始不斷釋放出要加快電改的信號(hào)。
（電改推進(jìn)加速電力公用事業(yè)競(jìng)爭(zhēng)偏負(fù)面，看價(jià)格是否市場(chǎng)化）
（融資性需求受打擊，推高融資成本）
3. 國(guó)家發(fā)改委體改司于本周三和下周分別召集發(fā)電企業(yè)與權(quán)威專家召開座談會(huì)，征求對(duì)電力體制改革(電改)方案的意見。此前，針對(duì)電網(wǎng)公司的座談會(huì)已開，接下來(lái)還將陸續(xù)征求地方政府意見。這意味著備受關(guān)注的電改有望進(jìn)一步向前推進(jìn)。對(duì)此，相關(guān)電力企業(yè)和了解電改進(jìn)展的專家告訴記者，目前征求意見的方案與之前陸續(xù)披露的內(nèi)容變化不大，未來(lái)的推進(jìn)速度要看市場(chǎng)的核心作用能否配套。
2002年便頒布了被業(yè)內(nèi)稱為“5號(hào)文”的電力市場(chǎng)化改革方案。當(dāng)時(shí)，方案提出政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)的電力工業(yè)改革方向，要求打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)，建立社會(huì)主義電力市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，力度可謂空前。
然而，10余年過(guò)去了，電力體制改革卻“雷聲大、雨點(diǎn)小”。直至去年，相關(guān)層面終于開始不斷釋放出要加快電改的信號(hào)。
（電改推進(jìn)加速電力公用事業(yè)競(jìng)爭(zhēng)偏負(fù)面，看價(jià)格是否市場(chǎng)化）
4. 兩位消息人士透露，中國(guó)數(shù)家中小型金融機(jī)構(gòu)已于近期獲得1,000億元人民幣再貸款，定點(diǎn)投向于農(nóng)村建設(shè)。該筆再貸款已于上個(gè)月底收到。“這次的1,000億是定向中小銀行，家數(shù)比較多，重點(diǎn)應(yīng)該是支持三農(nóng)。
（照此計(jì)算今年已經(jīng)累計(jì)投放5000億再貸款，相當(dāng)于一次降準(zhǔn)50BP）
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