[原] 開拓者研報第13期

2012-12-06 17:37 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1135 評論：(0) 作者：戴非

美國

數(shù)十位共和黨人簽署聯(lián)名信呼吁兩黨打破對最富階層的增稅僵局，奧巴馬稱一些共和黨人正在軟化立場，財政懸崖協(xié)議或可以在一周內(nèi)達(dá)成。除財政懸崖問題外，我們預(yù)計市場近期將把焦點聚集到本月11-12日召開的美聯(lián)儲FOMC會議上。分析師預(yù)期美聯(lián)儲將于12月底扭轉(zhuǎn)操作到期后繼續(xù)為債市提供支持，約四分之三的受訪人士表示，扭轉(zhuǎn)操作到期后，美聯(lián)儲將直接購買國債。高盛預(yù)計美聯(lián)儲將在12月的政策會議上宣布直接購買中長期美國國債，規(guī)模將與扭曲操作相同，為每月450億美元。因此我們預(yù)計短期將對風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成利好支撐。

按市值排名美國最大的公司-蘋果重挫6.4% ,股價較9月底觸及的歷史低點回落了超過20%,令該股重回熊市區(qū)域。一份研究報告指蘋果將在明年平板電腦領(lǐng)域失去份額.也有報告稱至少一家結(jié)算所提高了保證金要求，2013年資本利得稅率可能上漲,促使投資者在年底拋售。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，ADP民間就業(yè)報告周三顯示,11月美國民間就業(yè)崗位增加11.8萬,預(yù)估值為12.5萬.重點關(guān)注明晚9點半公布的美國11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（預(yù)期8.6萬人，前值17.1萬）

金價還處于至少90年以來的最長上漲周期，但高盛預(yù)測，2013年黃金價格將達(dá)到頂峰，但隨著美國經(jīng)濟(jì)加速增長，之后幾年金價將持續(xù)下滑。該行預(yù)測，黃金價格3個月后將達(dá)到每盎司1,825美元，6個月后回落至1,805美元，一年后進(jìn)一步跌至1,800美元。之前該行對金價的3個月預(yù)期是1,840美元，6個月和12個月預(yù)期均為1,940美元。高盛預(yù)測2014年黃金價格平均為每盎司1,750美元，今年均價為1,670美元。“短期來看，經(jīng)濟(jì)增長放緩以及央行加大寬松政策力度應(yīng)該有利于提振金價，但中期而言，金價前景取決于美聯(lián)儲貨幣寬松政策以及美國實際利率升高這兩個相反因素的角力結(jié)果，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實際利率將逐步攀升。我們的模型顯示，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景將蓋過美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模的增加，金價上行走勢將在2013年發(fā)生逆轉(zhuǎn)。”

美股：短期中性偏多 中期看空 

黃金：短期中性偏多 中期中性

美元指數(shù)：短期中性 中期看多

歐洲

彭博采訪的61名經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，51人預(yù)測歐洲央行在今日的貨幣政策會議上將維持基準(zhǔn)利率在紀(jì)錄低點0.75%不變。另一調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計歐洲央行在2013年全年會一直維持低利率，直到2014年。而一個月前，他們的中值預(yù)期是央行明年降息。

西班牙標(biāo)售公債規(guī)模未能達(dá)到預(yù)期最大值,令其公債收益率大漲,激活了這一歐洲第四大經(jīng)濟(jì)體可能正式求援的言論.歐元區(qū)零售銷售10月大跌壓制了對消費者引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望,這也令歐元承壓。

歐元：短期中性 中期看空

中國

A股昨日的單日暴漲可能源于政治局會議整風(fēng)運(yùn)動以及關(guān)于推進(jìn)城鎮(zhèn)化等方面的利好，但根據(jù)我們對政治局會議公報的理解，我們認(rèn)為，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議很可能沒有超預(yù)期的利好政策，明年積極財政和穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)料難改,而明年的GDP增速也有被下調(diào)的可能。

中共掀起整風(fēng)運(yùn)動可謂大快人心，有助于改變官僚形象，維護(hù)社會和諧穩(wěn)定。中央提倡勤儉節(jié)約，對高檔消費品（如高端白酒、手表）等不利。經(jīng)濟(jì)方面沒有超預(yù)期的政策：對質(zhì)量和效益的強(qiáng)調(diào)力度更大；提高增長質(zhì)量和效益的途徑包括深化改革開放。這些基調(diào)意味著明年經(jīng)濟(jì)工作主線仍然是調(diào)結(jié)構(gòu)，對經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期不宜太樂觀。預(yù)計明年GDP增速有可能下調(diào)至7%，對股市利空。

擴(kuò)大內(nèi)需是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定必要路徑。會議指出“要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快培育一批拉動力強(qiáng)的消費新增長點，促進(jìn)投資穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，未來政策將促進(jìn)消費升級，預(yù)計2013年投資將保持較快增長，增長速度將在20%以上?？春媚陀孟M品，如汽車。     

推動新型城鎮(zhèn)化。會議指出“要積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，增強(qiáng)城鎮(zhèn)綜合承載能力，提高土地節(jié)約集約利用水平，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化”。這表明將加大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善城市的各項公共服務(wù)。通過農(nóng)民工市民化，深化城鎮(zhèn)化，這將促使內(nèi)需增長，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。城鎮(zhèn)化相關(guān)板塊，如鐵路基建、建材、環(huán)保等值得看好。

發(fā)展新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式將加快農(nóng)村生產(chǎn)要素流動。會議指出要鼓勵發(fā)展新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營模式，這意味著農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)將向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變。農(nóng)村生產(chǎn)要素的流動性將加強(qiáng)，而非農(nóng)業(yè)資源，包括資本和技術(shù)可以更加方便地進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，而農(nóng)村的勞動力、土地的使用方式將更加優(yōu)化，這樣將促使城鄉(xiāng)生產(chǎn)要素流動。看好種業(yè)、農(nóng)機(jī)、水利等板塊。

加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控的內(nèi)容可能會引發(fā)市場擔(dān)憂，但從實際情況看，更可能是保持調(diào)控政策的連續(xù)性。對房地產(chǎn)板塊中性。

12月9日（周日）將公布11月宏觀數(shù)據(jù)，預(yù)計CPI反彈至2.1%，PPI反彈至-2%，工業(yè)增加值反彈至9.8%，固定資產(chǎn)投資反彈至20.9%，零售銷售反彈至14.6%，進(jìn)出口增速分別下滑至2%、9%，新增人民幣貸款反彈至5500億，短期對市場影響偏正面。

12月困擾股市的資金面壓力仍不容忽視，而政策利好也較有限，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有下行風(fēng)險，因此預(yù)計反彈難以持續(xù)。仍維持關(guān)注明年春節(jié)前后的反彈時間窗口的觀點。

A股：短期中性 中期看空

焦炭

淡季來臨，鋼廠盈利下降產(chǎn)量持平，煤焦鋼價格結(jié)構(gòu)中性，焦煤十八大后復(fù)產(chǎn)，鋼貿(mào)去杠桿冬儲弱，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

周初以來鋼價和礦價持平，焦價部分漲，期現(xiàn)略升水。上周焦炭現(xiàn)貨持平、現(xiàn)貨虧損、期現(xiàn)貼水、遠(yuǎn)期貼水、焦化廠庫存微漲、鋼廠焦庫存漲、港口庫存微跌，檢修高爐減少、鋼價大跌、礦石大跌、鋼鐵社會庫存漲、焦煤漲復(fù)產(chǎn)慢、進(jìn)口焦煤盈利，11月中旬鋼鐵日產(chǎn)量195.2，前值195.7，10月新開工增速持平，焦煤國際現(xiàn)貨低于國內(nèi)Q3合同價，Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求。鐵礦減稅，煤炭加稅。一周看空，一月看空。

原油

地緣沖突升溫，壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益，美國財政懸崖預(yù)計最終化解，歐債危機(jī)緩和一體化加深，中美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，供應(yīng)維持高位。

周凈多頭下跌、EIA庫存微減，月opec供應(yīng)高位伊朗供應(yīng)大增、OPEC和EIA下調(diào)12-13年需求預(yù)估，沙特?fù)P言打壓布油至100，奧巴馬連任QE繼續(xù)財政懸崖臨近，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，歐洲經(jīng)濟(jì)差危機(jī)改善，中國緩慢復(fù)蘇，日本經(jīng)濟(jì)下滑，中日及南海關(guān)系緊張，朝鮮再次發(fā)射火箭，埃及反政府事態(tài)惡化，伊朗核談可能重啟，敘利亞反對派重組后占優(yōu)，巴以在埃及擔(dān)保下暫?；稹Ｒ恢芸炊?，一月中性。

前期商品過剩下游低迷下，化工品進(jìn)入去庫存狀態(tài)，商品下跌，嚴(yán)重貼水。而去庫存之后，貿(mào)易商以及下游需求方依然不敢囤貨，如今只能被動接受賣方的提價。當(dāng)然，對于賣方而言也是對利潤的修復(fù)。市場的邏輯在于此。

油脂

棕櫚油

明年對進(jìn)口植物油監(jiān)管規(guī)定實施后，進(jìn)口的棕櫚油如果質(zhì)量不達(dá)標(biāo)則必須進(jìn)行二次精煉，但國內(nèi)很多棕櫚油進(jìn)口企業(yè)并不具備精煉加工能力。即使可以精煉也會增加成本，因此許多企業(yè)選擇在年底之前出貨，由于現(xiàn)貨市場的需求不旺，期市交割成了他們的最佳選擇

交割庫存的增加導(dǎo)致現(xiàn)貨市場可供給數(shù)量大幅下降，對目前處于底部的棕櫚油價形成支撐。

馬來西亞棕櫚油局下周一發(fā)布十一月份棕櫚油產(chǎn)量、出口及庫存數(shù)據(jù)。十月底棕櫚油庫存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的251萬噸。

豆棕價差

由于當(dāng)季美國、南美和中國豆都減產(chǎn)，消費結(jié)構(gòu)演變知道，庫存消費比創(chuàng)新低，馬來、印尼砍雨林種棕櫚油，產(chǎn)量不斷的創(chuàng)新高，為了刺激消費，價格可能雪崩般下跌。棕櫚油與豆油之間的價差有望繼續(xù)擴(kuò)大。

國內(nèi)棕櫚油價格、庫存、消費都出現(xiàn)了扭曲，現(xiàn)貨價格之前港口現(xiàn)貨價格5800元，1月交割的6300元，5月6800元。在季節(jié)性消費低迷，港口庫存不斷的增加，且進(jìn)口量暴增的情況下，貿(mào)易商封盤不再出售現(xiàn)貨，而是選擇更有利的期貨交割。

中國的貿(mào)易商在中國更改食用油進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)期下提前進(jìn)口，使得進(jìn)入4季度后中國進(jìn)口量暴增，很大程度上緩解了馬來西亞的庫存不斷創(chuàng)新高的壓力，同時馬來西亞政府削減出口關(guān)稅都是得棕櫚油庫存獲得了修正，但明年產(chǎn)量至少還有5%的上升空間，既然這些油最終都沒被消費，那么這么庫存必將回歸市場。

最好行情會如何演繹呢，東南亞人很現(xiàn)實的降價先賣，所以多棕櫚油01合約空05合約是個不錯的選戰(zhàn)。

金屬

螺紋鋼

北京時間12月4日上午消息，澳大利亞央行周二宣布將關(guān)鍵現(xiàn)金利率下調(diào)25個基點至3%，符合市場一致預(yù)期。澳央行行長史蒂文森(Glenn Stevens)在公告中表示：“委員會在今天的會議上認(rèn)為，進(jìn)一步放松貨幣政策立場目前是合理的，假以時日，這將幫助培養(yǎng)與目標(biāo)一致的需求可持續(xù)增長和通脹結(jié)果。”

有關(guān)螺紋鋼期貨：接下來要關(guān)注預(yù)計在12月7日發(fā)布的11月下旬內(nèi)中國粗鋼日產(chǎn)量。也有可能在周末后下周一發(fā)布。同時也需關(guān)注美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，因其將影響美元走勢。美元最近再次走弱，如之后持續(xù)貶值則對商品還是有利的。反之則商品的反彈高度需要再觀察了。

目前鋼廠庫存高，但社會庫低，廠庫向社會庫移庫過程中伴隨的是價格上漲，社會庫備貨量低，但出貨快，可以當(dāng)天入庫，即出庫，需求強(qiáng)勁，螺紋鋼價四千二左右鋼廠會出貨，因前期低位屯鐵礦石，盈利兌現(xiàn)。目前可能箱體振，也可能略回探，但是春節(jié)前期是傳統(tǒng)的提價期。分市場來看，上海市場昨日適逢周一，為工地理性集中采購的日子，再加上期螺大漲，一定程度上激發(fā)了訂單的釋放，由此市場成交較上周明顯好轉(zhuǎn)。目前來看，鋼坯小幅反彈，市場成交略有好轉(zhuǎn)，商家心態(tài)有所趨穩(wěn)，今日上海市場仍延續(xù)小幅反彈之勢。

綜合來看，目前需求趨弱的態(tài)勢并沒有改變，此次漲價還只能看做是心態(tài)推動型上漲，能夠持續(xù)還要關(guān)注未來幾日需求的狀態(tài)。

說起即將公布的粗鋼日均產(chǎn)量，很多人談起鋼材的產(chǎn)能及產(chǎn)量即色變，因每年不斷增加的粗鋼產(chǎn)能增速的遞增。據(jù)了解現(xiàn)在全國總鋼鐵產(chǎn)能在9.6億噸，統(tǒng)計口徑公布產(chǎn)量7億噸，表觀消費量大約在6.4～6.5億噸，出口預(yù)期2000萬噸，按此推理供大于求3000萬噸左右，如果能加上年度轉(zhuǎn)結(jié)全年屬弱平衡狀態(tài)，然而常年倒掛的價格致鋼貿(mào)商無力承受資金虧損壓力，資金壓力紛紛體現(xiàn)后中間商的蓄水池功能大幅縮減，這也是導(dǎo)致鋼價跌破3800后快速殺跌的原因之一。

然而政府在停掉的基礎(chǔ)建設(shè)部分重啟，雖面臨資金來源困惑但依然有此需求增加，鋼貿(mào)商的部分撤退清庫行為直接體現(xiàn)在市場庫存的大幅下降，鋼廠在前期減產(chǎn)后又進(jìn)入增產(chǎn)階段，這一方面促使市場庫存下降另一方面又給后期市場供給帶來壓力。然而我們必須正視一個現(xiàn)象，在缺少中間環(huán)節(jié)下居然如此大的產(chǎn)量被市場消化，這難道不是需求所在？

今年我國GDP增速大幅放緩，但畢竟GDP還有全年7.5％增速在，而全國粗鋼產(chǎn)量的增速基本見頂，未來是逐步下降的趨勢，一升一降落差就得以體現(xiàn)，把這稱作“隱性需求”。當(dāng)然這也僅僅是一個觀點，需要長期跟蹤觀察是否成立。

我國鋼鐵總產(chǎn)能多年來一直處于嚴(yán)重過剩狀態(tài)，這不是下跌的唯一理由，如何看待產(chǎn)能和產(chǎn)量的壓力，還是要細(xì)化、詳細(xì)、客觀地去解讀。如果在全球整體宏觀面利好預(yù)期及風(fēng)險意愿增強(qiáng)的帶動下，對螺紋未來消費有潛在預(yù)期下，資金的作用不可忽視。

銅

近期市場信心得到提振，技術(shù)性買盤拉動基本金屬上漲，但需求預(yù)期可能因?qū)嶋H成交不活躍而再度落空。中國銅冶煉廠降低2013年加工費預(yù)期反映明年需求或?qū)⒑糜诖饲邦A(yù)期，對銅價有一定支撐，但鋁和鋅等金屬仍受制于基本面疲弱，即使國家繼續(xù)以較高價格收儲，收儲過后價格仍有下行風(fēng)險。

化工

PTA

2012年12月4日PX亞洲漲15美元至1584-1585美元/噸FOB韓國和1608-1609美元/噸CFR中國臺灣；歐洲漲20美元至1504-1506美元/噸FOB鹿特丹；美國漲15美元至1515-1525美元/噸FOB美國海灣。亞洲PX價格昨天再度站上1600美元大關(guān)，價格回到2012年1月下旬的水平。

12月5日PX亞洲漲20美元至1604-1605美元/噸FOB韓國和1628-1629美元/噸CFR中國臺灣；歐洲漲13美元至1517-1519美元/噸FOB鹿特丹；美國漲15美元至1530-1540美元/噸FOB美國海灣。PTA動態(tài)生產(chǎn)成本突破9000元關(guān)口，這是成本攀升助推PTA突破7900元大關(guān)嗎？PTA成本鴨梨山大。

聚酯的“高產(chǎn)銷”已經(jīng)維持了將近5天，繼而成品庫存的壓力得到較大釋放。今日得到部分聚酯廠成品庫存數(shù)據(jù)，典型性企業(yè)的大廠庫存相對健康，而成品價格“逆勢上漲”也體現(xiàn)出聚酯減壓的積極態(tài)度。有一說法：現(xiàn)階段的剛需支撐高產(chǎn)銷，織造廠打算集中采購生產(chǎn)提前放假。

PTA基本面在明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。上游成本支撐不多說了，PX一如既往的堅挺，現(xiàn)貨價格馬上到1600美元，PTA生產(chǎn)成本往9000元/噸去。PTA-聚酯持續(xù)數(shù)月虧損。PX行業(yè)以下開工率都在下降，雖產(chǎn)能還在擴(kuò)張，實際供給（國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量）進(jìn)入收縮階段。供給減少后社會庫存也將快速減少，后面價格只有慢漲或者快漲。

PTA現(xiàn)貨價格從今年8月下旬沖上8000元大關(guān)后再沒下來，下半年以來選擇緩慢上漲。PTA期貨價格相反，選擇少數(shù)快速上漲，多數(shù)時間橫盤震蕩。本質(zhì)差不多，就是價格重心在緩慢上移，向成本價靠攏，成本價也是最大的目標(biāo)位，但受供需面中長期偏弱影響，無限接近成本價，但始終難以達(dá)到和站上成本價。

當(dāng)前PX價格下，PTA生產(chǎn)成本8450-8500元，今天現(xiàn)貨8250-8300元。

軟商品

橡膠

（1）國內(nèi)現(xiàn)貨價格上漲：云南農(nóng)墾標(biāo)準(zhǔn)膠上海市場價為23650 元/噸，相比上一交易日下上漲50 元/噸。  （2） 12/1 月裝船的泰國RSS3 沒有報價，上一交易日報價302-305 美分/公斤，較12月3日的297-299美分/公斤上漲2%左右。 現(xiàn)貨價格的短期上漲難改供需基本結(jié)構(gòu)，庫存上升壓力仍將凸顯，維持中期看空、短期謹(jǐn)慎看空觀點。

棉花

根據(jù)ICAC 的12 月份的預(yù)測，本年度全球棉花產(chǎn)量2608 萬噸，消費2350 萬噸，期末庫存1662 萬噸，調(diào)增32 萬噸。12 月上旬，美國農(nóng)業(yè)部也將公布棉花供需報告，屆時上調(diào)期末庫存的可能性較大，短期上行有壓力。 在交割日臨近背景下，維持1301合約謹(jǐn)慎看多的觀點。

評分: