[原] 全球宏觀要點
1. 中國銀行否認(rèn)昨天下午資金違約 央行否認(rèn)4000億投放 （打擊投資者心理）
2. 我們認(rèn)為：政策和流動性將仍然偏緊，至少在7月15日公布二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)前是這樣。我們認(rèn)為，人民銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來增加流動性的可能性較低。這樣做是不符合最近的政策信號和李克強(qiáng)總理傳遞出來的信息的。原因可能包括：宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)雖然萎靡，但相當(dāng)穩(wěn)定，同時緊張的勞動力市場環(huán)境給政策提供了可靈活操作的空間；中國領(lǐng)導(dǎo)人希望在美聯(lián)儲之前先擠壓自己的市場；他們希望在今年10月的重大會議之前，推進(jìn)一些事情。
我們預(yù)期未來幾個月中國將經(jīng)歷痛苦的去杠桿化過程。在制造業(yè)和一些非銀行金融機(jī)構(gòu)里，一些違約的情況將可能發(fā)生。尤其是地方政府融資平臺、信托公司、房地產(chǎn)開發(fā)商、信貸擔(dān)保公司和高金融杠桿卻面對產(chǎn)能過剩問題的制造企業(yè)，存在較大的風(fēng)險。中國的不良貸款比率將可能上升，今年四季度中國的經(jīng)濟(jì)增速可能會下滑到同比增長7.2%。
3. 6月匯豐制造業(yè)PMI初值顯示經(jīng)濟(jì)有加速下滑的跡象，其中新訂單指數(shù)回落到47.1，創(chuàng)下10個月來的最低記錄，是拖累整體PMI指數(shù)回落最主要的因素。新出口訂單降至僅有44，是2009年3月金融海嘯以來的最低值。在此情況下，近期貨幣市場資金緊張如果導(dǎo)致信貸供給減少，將進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。
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