[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 申銀萬國：短期看多銅價至7500 美元/噸，注意隱性庫存風(fēng)險
厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)南美氣候異常，銅供給短期受限。在5 月末世界氣象組織確認(rèn)赤道太平洋水溫比往年高0.5攝氏度，厄爾尼諾的征兆愈發(fā)明顯。厄爾尼諾現(xiàn)象可能會引發(fā)當(dāng)年南美州智利和秘魯?shù)谋┯辏瑫r還會導(dǎo)致東南亞國家如印尼的干旱與颶風(fēng)。根據(jù)厄爾尼諾的成因，劃定其造成的異常氣候影響的地理位置，我們初步判斷目前全球前五大銅礦山中將至少有3 個將直接受到異常天氣（暴雨與颶風(fēng)）的影響，直接影響銅精礦產(chǎn)能260萬噸，占世界目前總供給的15%左右，若進一步考慮分散在秘魯及智利周邊地區(qū)的中小型銅礦，則預(yù)計影響到的銅精礦的產(chǎn)能約585 萬噸，占全球銅精礦總供給的34%。而2014 年1-5 月份智利生產(chǎn)銅229 萬噸，較去年同期下滑0.21%；特別的，全球第一大銅礦山Escondida 銅礦上半年銅產(chǎn)量同比下滑10.7%至27.28 萬噸?？梢哉f，全球第一大銅生產(chǎn)國的產(chǎn)能下滑正在切實發(fā)生。
倫銅低位庫存力助銅價緩慢上漲。我們認(rèn)為不斷降低的可用庫存已經(jīng)令市場感到非常不安，而銅精礦短期的供給困難無疑加重了不安的情緒，庫存下降的趨勢和幅度決定了市場的緊缺程度，若LME 交易體系需要獲得新的供應(yīng)，那么銅現(xiàn)貨升水就必須達到刺激供應(yīng)進入LME 倉庫的水平。只有在現(xiàn)貨升水達到100 美元以上（最高時101 美元）的時候，倫敦的銅庫存才出現(xiàn)了小幅的增加（5 月末），所以我們判定要想銅持續(xù)的回流至LME 體系，高額的現(xiàn)貨升水恐怕是必須要保有的。更重要的是以上庫存的下滑與升水的高企是在銅注銷倉單也不斷下滑的情況下完成的，它有別于生產(chǎn)商故意注銷倉單，人為操縱造成現(xiàn)貨供給緊張的假象，反應(yīng)出銅真實得流出LME的倉庫。我們認(rèn)為除了跟不上真實需求的供給之外，期現(xiàn)套利交割商被擠倉也是庫存快速下滑的重要推手。
看多銅價至7500 美元/噸一線，建議關(guān)注江西銅業(yè)、銅陵有色等。我們認(rèn)為跟蹤倫銅每日的庫存變化（6 月27日創(chuàng)一年新低）是判斷銅價短期走勢的核心要素，直到倫銅庫存止跌并形成趨勢性回升之時，銅價上漲的步伐才會停止。我們可以通過觀測智利和秘魯?shù)臍夂蜃兓约爸袊~進出口數(shù)據(jù)來幫助我們判斷倫銅庫存可能的走勢，至少目前仍沒看到庫存有任何上升跡象。我們認(rèn)為如果需要2-3 個月時間，銅現(xiàn)貨供給的緊張才能好注意隱性庫存與中國貨幣政策變化的風(fēng)險。從風(fēng)險的角度來說，我們認(rèn)為龐大的隱性銅庫存與中國多變的貨幣政策取向包括外匯匯率干預(yù)都將可能打破銅價上升的趨勢。由于2009 年以后幾乎全球的隱性庫存全部囤積在中國，據(jù)測算中國隱性銅庫存累計增量超過164 萬噸，如果全部被拋售，將顯著影響短期的供需格局，帶來銅價的下跌。
厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)南美氣候異常，銅供給短期受限。在5 月末世界氣象組織確認(rèn)赤道太平洋水溫比往年高0.5攝氏度，厄爾尼諾的征兆愈發(fā)明顯。厄爾尼諾現(xiàn)象可能會引發(fā)當(dāng)年南美州智利和秘魯?shù)谋┯辏瑫r還會導(dǎo)致東南亞國家如印尼的干旱與颶風(fēng)。根據(jù)厄爾尼諾的成因，劃定其造成的異常氣候影響的地理位置，我們初步判斷目前全球前五大銅礦山中將至少有3 個將直接受到異常天氣（暴雨與颶風(fēng)）的影響，直接影響銅精礦產(chǎn)能260萬噸，占世界目前總供給的15%左右，若進一步考慮分散在秘魯及智利周邊地區(qū)的中小型銅礦，則預(yù)計影響到的銅精礦的產(chǎn)能約585 萬噸，占全球銅精礦總供給的34%。而2014 年1-5 月份智利生產(chǎn)銅229 萬噸，較去年同期下滑0.21%；特別的，全球第一大銅礦山Escondida 銅礦上半年銅產(chǎn)量同比下滑10.7%至27.28 萬噸?？梢哉f，全球第一大銅生產(chǎn)國的產(chǎn)能下滑正在切實發(fā)生。
倫銅低位庫存力助銅價緩慢上漲。我們認(rèn)為不斷降低的可用庫存已經(jīng)令市場感到非常不安，而銅精礦短期的供給困難無疑加重了不安的情緒，庫存下降的趨勢和幅度決定了市場的緊缺程度，若LME 交易體系需要獲得新的供應(yīng)，那么銅現(xiàn)貨升水就必須達到刺激供應(yīng)進入LME 倉庫的水平。只有在現(xiàn)貨升水達到100 美元以上（最高時101 美元）的時候，倫敦的銅庫存才出現(xiàn)了小幅的增加（5 月末），所以我們判定要想銅持續(xù)的回流至LME 體系，高額的現(xiàn)貨升水恐怕是必須要保有的。更重要的是以上庫存的下滑與升水的高企是在銅注銷倉單也不斷下滑的情況下完成的，它有別于生產(chǎn)商故意注銷倉單，人為操縱造成現(xiàn)貨供給緊張的假象，反應(yīng)出銅真實得流出LME的倉庫。我們認(rèn)為除了跟不上真實需求的供給之外，期現(xiàn)套利交割商被擠倉也是庫存快速下滑的重要推手。
看多銅價至7500 美元/噸一線，建議關(guān)注江西銅業(yè)、銅陵有色等。我們認(rèn)為跟蹤倫銅每日的庫存變化（6 月27日創(chuàng)一年新低）是判斷銅價短期走勢的核心要素，直到倫銅庫存止跌并形成趨勢性回升之時，銅價上漲的步伐才會停止。我們可以通過觀測智利和秘魯?shù)臍夂蜃兓约爸袊~進出口數(shù)據(jù)來幫助我們判斷倫銅庫存可能的走勢，至少目前仍沒看到庫存有任何上升跡象。我們認(rèn)為如果需要2-3 個月時間，銅現(xiàn)貨供給的緊張才能好注意隱性庫存與中國貨幣政策變化的風(fēng)險。從風(fēng)險的角度來說，我們認(rèn)為龐大的隱性銅庫存與中國多變的貨幣政策取向包括外匯匯率干預(yù)都將可能打破銅價上升的趨勢。由于2009 年以后幾乎全球的隱性庫存全部囤積在中國，據(jù)測算中國隱性銅庫存累計增量超過164 萬噸，如果全部被拋售，將顯著影響短期的供需格局，帶來銅價的下跌。
2. 14年6月PMI為51，較上月回升0.2個百分點，符合市場預(yù)期，顯示制造業(yè)景氣度繼續(xù)回升。但6月PMI升幅0.2%，低于上月0.4%，或顯示反彈動能趨弱。步入3季度，高基數(shù)、庫存偏高和地產(chǎn)低迷是反彈的三大隱憂，動力容易衰竭。
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原文出自: 開拓者量化網(wǎng) | http://m.ab2223.com/news/article/74960.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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