[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 出口不及市場(chǎng)預(yù)期，我們做負(fù)面解讀；剔除2013 年錢荒導(dǎo)致的基數(shù)效應(yīng)影響，出口同比僅增1%，環(huán)比甚至下降2.7%；出口增速難以回到過去高增長(zhǎng)的時(shí)代，新常態(tài)很可能就是5%-10%。進(jìn)口略高于預(yù)期，但大宗商品進(jìn)口環(huán)比下跌，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)在消退，進(jìn)口仍然較弱。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇與進(jìn)口的相關(guān)性仍然較弱，出口對(duì)匯率的彈性有可能依然降低，下半年出口形勢(shì)比預(yù)期更為嚴(yán)峻。出口回暖對(duì)沖房地產(chǎn)下滑難以實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回調(diào)可能加劇。外貿(mào)順差將趨勢(shì)性維持高位，有效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的資金流出。
2. 行業(yè)觀察：
下游消費(fèi)品行業(yè)：景氣降至2014 年以來最差水平
本期下游景氣狀況倒退至今年來最差水平（次差水平為4 月下旬），顯示下游需求動(dòng)能進(jìn)一步衰竭。（1）我們跟蹤的41 個(gè)商品房市場(chǎng)7 月首周均成交量5.2 萬(wàn)套（周環(huán)比略回升），但同比下降29%。6 月百城住宅均價(jià)環(huán)比下跌0.5%，跌幅較5 月有所擴(kuò)大，新開工依然疲弱；（2）6 月乘用車銷量同比增14%，基本平穩(wěn)，但降價(jià)車型占比從64%回升至69%，月底庫(kù)存增至
2.1 個(gè)月；（3）空調(diào)銷售增速下降，從年初的25%下降到17%，判斷未來幾個(gè)月地產(chǎn)銷售的滯后影響將更加明顯。
中游周期性行業(yè)：發(fā)電量同比增速跳水
發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示6 月下旬同比增速跳水至2.2%，顯著低于中旬水平。在成本推動(dòng)下，鋼材價(jià)格有一定的反彈，但可能并非需求層面的好轉(zhuǎn)。6 月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比下滑3.2%，經(jīng)銷商庫(kù)存小幅下降0.3%，1392 萬(wàn)噸的鋼廠庫(kù)存比較高。水泥、工程機(jī)械行業(yè)景氣指標(biāo)繼續(xù)惡化，重卡、建筑裝飾走平。
上游資源行業(yè)：金屬、原油價(jià)格反彈似終結(jié)
工業(yè)金屬與原油價(jià)格已停止反彈，動(dòng)力煤與焦煤的價(jià)格仍處于下跌通道中。秦皇島動(dòng)力煤（5500 大卡）跌至500 元/噸，比2008 年金融危機(jī)期間還低。動(dòng)力煤庫(kù)存攀升至739 萬(wàn)噸（上期為727 萬(wàn)噸）。短期來看，金屬基本面略偏正面，7 月初有淡季不淡之景象，銅庫(kù)存出現(xiàn)下滑，普遍反饋電網(wǎng)投資對(duì)于銅線纜的需求較好。
下游消費(fèi)品行業(yè)：景氣降至2014 年以來最差水平
本期下游景氣狀況倒退至今年來最差水平（次差水平為4 月下旬），顯示下游需求動(dòng)能進(jìn)一步衰竭。（1）我們跟蹤的41 個(gè)商品房市場(chǎng)7 月首周均成交量5.2 萬(wàn)套（周環(huán)比略回升），但同比下降29%。6 月百城住宅均價(jià)環(huán)比下跌0.5%，跌幅較5 月有所擴(kuò)大，新開工依然疲弱；（2）6 月乘用車銷量同比增14%，基本平穩(wěn)，但降價(jià)車型占比從64%回升至69%，月底庫(kù)存增至
2.1 個(gè)月；（3）空調(diào)銷售增速下降，從年初的25%下降到17%，判斷未來幾個(gè)月地產(chǎn)銷售的滯后影響將更加明顯。
中游周期性行業(yè)：發(fā)電量同比增速跳水
發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示6 月下旬同比增速跳水至2.2%，顯著低于中旬水平。在成本推動(dòng)下，鋼材價(jià)格有一定的反彈，但可能并非需求層面的好轉(zhuǎn)。6 月下旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比下滑3.2%，經(jīng)銷商庫(kù)存小幅下降0.3%，1392 萬(wàn)噸的鋼廠庫(kù)存比較高。水泥、工程機(jī)械行業(yè)景氣指標(biāo)繼續(xù)惡化，重卡、建筑裝飾走平。
上游資源行業(yè)：金屬、原油價(jià)格反彈似終結(jié)
工業(yè)金屬與原油價(jià)格已停止反彈，動(dòng)力煤與焦煤的價(jià)格仍處于下跌通道中。秦皇島動(dòng)力煤（5500 大卡）跌至500 元/噸，比2008 年金融危機(jī)期間還低。動(dòng)力煤庫(kù)存攀升至739 萬(wàn)噸（上期為727 萬(wàn)噸）。短期來看，金屬基本面略偏正面，7 月初有淡季不淡之景象，銅庫(kù)存出現(xiàn)下滑，普遍反饋電網(wǎng)投資對(duì)于銅線纜的需求較好。
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