[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 中國(guó)指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，2014年7月，全國(guó)100個(gè)城市(新建)住宅平均價(jià)格為10835元/平方米，環(huán)比上月下跌0.81%，連續(xù)第3個(gè)月下跌，跌幅擴(kuò)大0.31個(gè)百分點(diǎn)。 從漲跌城市個(gè)數(shù)看，100個(gè)城市中76個(gè)城市環(huán)比下跌，僅24個(gè)城市環(huán)比上漲。
2. 中國(guó)7月匯豐制造業(yè)PMI終值51.7，為18個(gè)月以來(lái)最高水平，預(yù)期52.0，初值52.0，6月終值50.7。
7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.7，預(yù)期51.4。連續(xù)五個(gè)月回升，6月為51.0，是今年前六個(gè)月最高值。
7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為51.7，預(yù)期51.4。連續(xù)五個(gè)月回升，6月為51.0，是今年前六個(gè)月最高值。
3. 貨幣寬松逐漸加碼：統(tǒng)計(jì)央行今年以來(lái)的貨幣政策操作，可以發(fā)現(xiàn)在寬貨幣方向具備連貫性，從年初SLF對(duì)利率上限的背書(shū)，到4月以后的兩次降準(zhǔn)、多次再貸款，再到7月下調(diào)回購(gòu)招標(biāo)利率，都意味著寬松貨幣政策仍在逐漸加碼。
放貨幣降利率，短期及時(shí)行樂(lè)：2季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的一個(gè)重要貢獻(xiàn)是M2增速的大幅回升，2.6%的季度升幅僅次于09年。而央行降準(zhǔn)、再貸款等各種寬松貨幣政策對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)反彈居功至偉，但也帶來(lái)了債務(wù)率上升、企業(yè)貸款利率難降的惡果。最近無(wú)論是證監(jiān)會(huì)對(duì)貨基投資范圍的監(jiān)管、還是央行降低正回購(gòu)利率、壓低再貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)利率的行為，都是在響應(yīng)總理降低企業(yè)融資成本的要求，而都表明政府希望低利率加杠桿。壓低利率短期將刺激貨幣增速高增，助于短期穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也對(duì)股債等各類(lèi)資產(chǎn)短期有利，但沒(méi)有免費(fèi)的午餐，貨幣超增也意味著中期通脹、房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)的上升，而去杠桿風(fēng)險(xiǎn)或延至美聯(lián)儲(chǔ)加息之時(shí)。
放貨幣降利率，短期及時(shí)行樂(lè)：2季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈的一個(gè)重要貢獻(xiàn)是M2增速的大幅回升，2.6%的季度升幅僅次于09年。而央行降準(zhǔn)、再貸款等各種寬松貨幣政策對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)反彈居功至偉，但也帶來(lái)了債務(wù)率上升、企業(yè)貸款利率難降的惡果。最近無(wú)論是證監(jiān)會(huì)對(duì)貨基投資范圍的監(jiān)管、還是央行降低正回購(gòu)利率、壓低再貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)利率的行為，都是在響應(yīng)總理降低企業(yè)融資成本的要求，而都表明政府希望低利率加杠桿。壓低利率短期將刺激貨幣增速高增，助于短期穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也對(duì)股債等各類(lèi)資產(chǎn)短期有利，但沒(méi)有免費(fèi)的午餐，貨幣超增也意味著中期通脹、房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)的上升，而去杠桿風(fēng)險(xiǎn)或延至美聯(lián)儲(chǔ)加息之時(shí)。
4. 伊利股份：國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格和國(guó)際奶粉價(jià)格環(huán)比下降30%，利好于伊利光明等下游企業(yè)的行業(yè)成本下降。目前QFII持倉(cāng)中茅臺(tái)和伊利占比各為2%，不排除3000億的滬股通額度中食品白馬股尤其是伊利占比大幅提升，同時(shí)我們猜測(cè)伊利高管融資增持和股權(quán)激勵(lì)，資金成本不低，我們也猜測(cè)下半年不排除有收購(gòu)，方向是國(guó)外高端液奶和奶粉，預(yù)測(cè)14-16EPS分別為1.31、1.62和1.93元，給予2014年30xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.3元。
5. 飼料行業(yè)：最壞時(shí)點(diǎn)已過(guò)漸入反轉(zhuǎn)通道，建議積極配置畜禽飼料股
上游去產(chǎn)能推動(dòng)畜禽產(chǎn)品價(jià)格見(jiàn)底回升。畜禽養(yǎng)殖盈利持續(xù)復(fù)蘇，飼料企業(yè)盈利漸入反轉(zhuǎn)通道。7 月30 日，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格7.21 元/斤，較5 月低點(diǎn)上漲29%，目前行業(yè)自繁自養(yǎng)平均完全成本在6.9-7 元/斤，養(yǎng)殖戶(hù)頭均盈利在50 元以上。
依次推薦大北農(nóng)、新希望、唐人神等。飼料行業(yè)整體景氣度趨勢(shì)性復(fù)蘇，但各公司恢復(fù)速度、空間有所差異。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、成本控制四個(gè)方面分析，大北農(nóng)前端料銷(xiāo)售占比高，費(fèi)用率環(huán)比呈下降趨勢(shì)給業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)彈性，業(yè)績(jī)、估值雙提升，是畜禽飼料公司中的首選標(biāo)的，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
上游去產(chǎn)能推動(dòng)畜禽產(chǎn)品價(jià)格見(jiàn)底回升。畜禽養(yǎng)殖盈利持續(xù)復(fù)蘇，飼料企業(yè)盈利漸入反轉(zhuǎn)通道。7 月30 日，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格7.21 元/斤，較5 月低點(diǎn)上漲29%，目前行業(yè)自繁自養(yǎng)平均完全成本在6.9-7 元/斤，養(yǎng)殖戶(hù)頭均盈利在50 元以上。
依次推薦大北農(nóng)、新希望、唐人神等。飼料行業(yè)整體景氣度趨勢(shì)性復(fù)蘇，但各公司恢復(fù)速度、空間有所差異。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)效率、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、成本控制四個(gè)方面分析，大北農(nóng)前端料銷(xiāo)售占比高，費(fèi)用率環(huán)比呈下降趨勢(shì)給業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)彈性，業(yè)績(jī)、估值雙提升，是畜禽飼料公司中的首選標(biāo)的，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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