[原] 開拓者研報第15期
美國
當(dāng)?shù)貢r間12月12日,美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)發(fā)表會議聲明,宣布以每月增加購買450億美元的美國國債替代12月底到期的扭轉(zhuǎn)操作,并且將超低利率的失業(yè)率門檻設(shè)為6.5%,通脹率可以超出2%這一美聯(lián)儲的長期目標(biāo),達(dá)到2.5%。將主要利率展望與失業(yè)率和通脹率掛鉤,將美聯(lián)儲進(jìn)一步帶向未知的政策領(lǐng)域,上述舉措凸顯了伯南克致力于大膽嘗試和強(qiáng)力措施,而這部分是源于他自己的研究。其研究結(jié)果顯示,由于貨幣刺激措施力度過小,美國在1930年代、日本在1990年代均付出了慘痛的經(jīng)濟(jì)代價。伯南克稱,目前失業(yè)率在7.7%的勞工市場狀況“大大消耗掉人力和經(jīng)濟(jì)的潛能”;他認(rèn)為,收購債券的好處遠(yuǎn)甚于可能帶來的風(fēng)險。
美聯(lián)儲將在未來 3 至6 個月繼續(xù)增加貨幣寬松刺激,符合市場預(yù)期。2013 年的GDP 增速、失業(yè)率、通脹都被小幅下調(diào),透露出進(jìn)一步鴿派的立場。設(shè)定具體失業(yè)率和通脹的數(shù)字目標(biāo)成為當(dāng)前利率指引的補(bǔ)充,但由于并不指引開放式購債,對市場的影響有限。
美聯(lián)儲暗示失業(yè)率要到2015年某時才會降至6.5%,而且在這個預(yù)測期內(nèi),通脹率不會超過2%的目標(biāo).可以在不推高通脹的情況下,最終將失業(yè)率打壓至5.2-6%.不過伯南克表示,在失業(yè)率跌至這么低的水準(zhǔn)之前,就必須開始收緊政策.美聯(lián)儲預(yù)估,明年GDP增幅料在2.3-3.0%之間,低于9月預(yù)計的2.5-3.0%.與多數(shù)民間機(jī)構(gòu)預(yù)估相比,最新預(yù)估仍然略顯樂觀.路透調(diào)查顯示,明年美國經(jīng)濟(jì)料增長2.1%。
此外,聯(lián)儲尚沒有指定目前每月850 億的購債速度的持續(xù)時間。我們預(yù)期聯(lián)儲可能在明年3 月調(diào)整經(jīng)濟(jì)展望的同時下調(diào)這個規(guī)模,當(dāng)然前提取決于一季度美國經(jīng)濟(jì)回落的幅度、以及短期通脹走勢。
芝加哥聯(lián)儲主席Charles Evans今年11月建議,為緊縮政策設(shè)置失業(yè)率與通脹門檻:在失業(yè)率降至6.5%或者通脹率升至2.5%以前,美聯(lián)儲應(yīng)該承諾始終保持超低利率。事實證明,美聯(lián)儲現(xiàn)在的確是讓未來行動朝著失業(yè)率和通脹的硬性經(jīng)濟(jì)門檻方向前進(jìn)。不僅如此,還比預(yù)期速度更快。
我們理解,所謂的Evans規(guī)則應(yīng)該是對市場的沖擊。因為從宣布之日起,每個實際上好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會讓我們更接近美聯(lián)儲刺激干預(yù)的終點。一旦失業(yè)率跌落6.5%,美聯(lián)儲就別無選擇,唯有結(jié)束貨幣化。因此,QE4已經(jīng)很難點燃投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的激情了。
接下來市場的焦點仍將重回“財政懸崖”,共和黨周三強(qiáng)調(diào)反對奧巴馬提出的對富裕階層增稅提議,并要求政府拿出減支方案,博納說目前兩黨的強(qiáng)硬立場使得雙方在圣誕節(jié)前達(dá)成財政協(xié)議的可能性正在變小。白宮發(fā)言人卡尼表示,奧巴馬將堅持要求共和黨放棄反對通過提高2%最富裕美國人的稅率以增加新稅收的立場。伯南克也警告:“財政懸崖”已造成傷害,美聯(lián)儲無法拯救美國。”財政懸崖僵局短期對風(fēng)險資產(chǎn)整體不利,建議捕捉做空機(jī)會。
美股:短期看空 中期看空
黃金:短期中性偏空 中期中性
美元指數(shù):短期中性 中期看多
歐洲
歐元區(qū)財長們最終在當(dāng)?shù)貢r間周四凌晨達(dá)成一致,批準(zhǔn)一項將權(quán)利移交給共同銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的計劃,這是歐洲走向銀行聯(lián)盟的一大步。在歷經(jīng)4個月的外交爭奪徹底暴露德法深度裂痕之后,財長們終于敲定了相關(guān)條款,讓歐洲央行自2014年初開始對歐元區(qū)大型銀行實施直接監(jiān)管。但德國財長朔伊布勒清楚地表態(tài),這項改革的關(guān)鍵目的之一,即允許5000億歐元歐元區(qū)救助基金ESM的資金直接注入受困銀行,在2014年之前絕不可能。這一方案仍然需要得到歐洲議會和德國議會的通過,這一過程可能需要數(shù)月時間。
希臘計劃回購國債319億歐元,減債將逾200億歐元。希臘的國外貸款人認(rèn)為其債券回購取得成功,為希臘政府鋪就了獲得援助從而避免破產(chǎn)的道路,盡管該國未能達(dá)成債務(wù)削減目標(biāo).
一項路透調(diào)查結(jié)果顯示,2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望進(jìn)一步降低.在最好的情況下,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明年初會陷于停滯,隨后在第二季實現(xiàn)約0.2%的微弱增長.總的來說,分析師預(yù)估2013年全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)平均增長率為零.
意大利政局也出現(xiàn)有利變化:繼前一日剛剛指責(zé)蒙蒂“以德國為中心”之后,周三,貝盧斯科尼的立場再次發(fā)生重大轉(zhuǎn)變,稱如果蒙蒂同意領(lǐng)導(dǎo)中右聯(lián)盟,自己將放棄總理競選,退而支持蒙蒂。
歐元:短期中性偏多 中期看空
中國
我們認(rèn)為,未來一個季度經(jīng)濟(jì)基本面不會對市場構(gòu)成負(fù)面拖累,短期內(nèi)壓制市場表現(xiàn)的仍是產(chǎn)業(yè)資本減持。在大盤11月份連續(xù)創(chuàng)下新低的情況下,11月大小非減持規(guī)模達(dá)到3.54億股,創(chuàng)8個月來新高,上市公司股東拋售壓力不降反升。12月為年內(nèi)最大月度限售股解禁,其中第三周解禁市值最大,達(dá)752億元。2013年合計解禁股數(shù)為4392.1921億股,比2012年增加2863.88億股,為其近三倍。此外,盡管短期出臺實質(zhì)性經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策和改革的可能性不大,但換屆結(jié)束后,投資者對新領(lǐng)導(dǎo)層的工作動向關(guān)注度加強(qiáng)。這種環(huán)境可能帶來的影響是市場整體下行風(fēng)險有限,但是又相對缺乏持續(xù)性上漲動力,整體指數(shù)可能呈現(xiàn)震蕩走勢,但題材板塊將有望非?;钴S。近期熱點包括城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)一號文件、以及昨天國務(wù)院常務(wù)會議所提到的循環(huán)經(jīng)濟(jì)等,都可能獲得超額收益。
路透消息:中國領(lǐng)導(dǎo)層將于本周末(15-16日)召開一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議,需注意利好兌現(xiàn)后的短期風(fēng)險。
11 月份主要金融指標(biāo)均低于預(yù)期,政府財政能力下降致M2低于預(yù)期。M2 余額增加8394 億元, 比去年同期少 730 億元。除了信貸少增之外,主要和財政存款投放較少有關(guān),當(dāng)月財政存款投放1149 億元,而去年同期投放高達(dá)3763 億元。當(dāng)月中長期貸款占比28.4%,比 上月回落27.7 個百分點。短期貸款和票據(jù)融資占比71.6%,提升27.7 個百分點。我們認(rèn)為,中長期貸款占比大幅下降表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢仍不穩(wěn)固,從M1 同比增速繼續(xù)下降可以得到印證。此外,可能與銀行主動騰挪平臺類/地產(chǎn)類/基建類等中長期融資需求至表外有關(guān),本月表外的委托貸款、信托貸款及企業(yè)債仍維持高位。
最近肖鋼關(guān)于影子銀行說法的討論升溫。從銀行層面來看,對影子信貸的關(guān)注度提升至少帶來三個方面的影響: 第一,制約實體部門融資,壓制經(jīng)濟(jì)增長,從而導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量問題進(jìn)一步暴露;第二,壓制銀行存款基礎(chǔ),在新增外匯占款大幅下降的情況下,壓制銀行繞規(guī)模放貸將加大銀行的存款缺口;第三,存款約束反過來制約信 貸的投放,實體部門將面臨著基礎(chǔ)貨幣增長和信用供應(yīng)雙重下降。
盡管11月凈回籠資金2070億,但貨幣拆借市場流動性仍保持寬松,隔夜和7天shibor保持在2-2.5%和3-3.5%的水平,為今年以來的底部區(qū)間。12月由于財政資金的釋放和逆回購的操作,預(yù)計流動性狀況保持平穩(wěn)。不過明年1月后多重因素交織銀行間流動性可能偏緊:1.年末存款基數(shù)較大導(dǎo)致準(zhǔn)備金繳款規(guī)模增加;2. 存款沖量后季節(jié)性流出表外;3. 年初信貸投放等資金運用力度加大;4. 節(jié)日的季節(jié)性提現(xiàn)因素;5. 新增外匯占款的不確定性。央行周四的逆回購規(guī)模再度大幅縮水至180億元,令本周公開市場操作在上周短暫的凈投放之后重返凈回籠狀態(tài),凈回籠1250億。預(yù)計春節(jié)前后央行資金投放力度將加大,可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
A股:短期中性偏空 中期中性
焦炭
淡季中,鋼廠盈利下降檢修增加旬產(chǎn)量微增,煤焦鋼價格結(jié)構(gòu)中性庫存結(jié)構(gòu)利多,焦煤復(fù)產(chǎn)慢大廠提價,鋼貿(mào)去杠桿冬儲弱,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),城鎮(zhèn)化預(yù)期加速。
近日鋼價沖高回落、礦石持平BDI大跌、焦碳焦煤微漲;上周焦炭現(xiàn)貨微漲、現(xiàn)貨虧損、期現(xiàn)轉(zhuǎn)升水、遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)升水、鋼廠焦庫存跌、焦化廠庫存漲、天津港庫存跌,檢修高爐增加、鋼價持平、礦石跌、鋼鐵社會庫存漲,焦煤漲復(fù)產(chǎn)慢、進(jìn)口焦煤盈利;11月下旬粗鋼日產(chǎn)量為195.99萬噸,前值195.2,11月統(tǒng)計局日鋼產(chǎn)量歷史新高,前11月新開工增速-7.2% +1.3、地產(chǎn)投資增長16.7% +1.3、地產(chǎn)銷售+2.4% +3.5;Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求;鐵礦減稅,煤炭加稅。一周中性,一月中性。
原油
地緣沖突降溫,QE4兌現(xiàn),美國財政懸崖預(yù)計最終化解,歐債危機(jī)緩和一體化加深,中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,沙特減產(chǎn)但全球供應(yīng)高位,壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益。
周凈多頭上升、EIA庫存減;月opec供應(yīng)高位伊朗供應(yīng)大增、OPEC和EIA下調(diào)12-13年需求預(yù)估;奧巴馬連任QE繼續(xù)財政懸崖談判拉鋸,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好,歐洲經(jīng)濟(jì)差危機(jī)改善,中國經(jīng)濟(jì)改善,日本經(jīng)濟(jì)下滑,伊朗核談可能重啟美國繼續(xù)豁免進(jìn)口伊朗原油國家,敘利亞反對派勢力占優(yōu)受歐美承認(rèn),巴以在埃及擔(dān)保下?;?,埃及總統(tǒng)讓步廢除擴(kuò)權(quán)反對派繼續(xù)抗議新憲法草案公投,中日及南海關(guān)系緊張,朝鮮火箭發(fā)射成功。一周看空,一月中性。
農(nóng)產(chǎn)品
供需報告:大豆產(chǎn)量29.71億蒲(上月29.71),年末1.30億蒲(上月1.40),巴西產(chǎn)量8100萬噸(上月8100萬噸),阿根廷產(chǎn)量5500萬噸(上月5500萬噸)。玉米產(chǎn)量107.25億蒲(上月107.25),年末6.47億蒲(上月6.47)。大豆、玉米均中性。
后期豆粕市場將更加關(guān)注需求以及南美天氣,由于目前中國需求保持強(qiáng)勁,在年底將繼續(xù)上演高位運行的行情。
目前國內(nèi)港口大豆庫存在564.39萬噸左右,而油廠開工率在48%左右,目前除開機(jī)恢復(fù)明顯外,下游飼料廠商的補(bǔ)貨意愿也較為積極,而隨著庫存的改善,整個現(xiàn)貨市場開始向賣方市場轉(zhuǎn)變,油廠方面的提貨速度明顯加快,加上部分工廠合同有超賣現(xiàn)象,因而為其挺價繼續(xù)提供支撐,未來油廠開工率或?qū)⒗^續(xù)提升。
進(jìn)入12月份之后大豆到港預(yù)期量大且集中,油廠也將陸續(xù)恢復(fù)開工,市場判斷豆粕供應(yīng)量增加或?qū)⒂绊懙蕉唐诮K端提貨速度。而隨著雙節(jié)備貨高峰期的臨近,飼料需求逐步回暖,豆粕消耗量也有所增大,油廠整體出貨心態(tài)良好。
全國豬價在經(jīng)過近兩周的急速上漲后,個別區(qū)域開始出現(xiàn)“沖高回落”現(xiàn)象,目前全國生豬價格總體還處于上漲的態(tài)勢中,豬價“北高南低”的差距已經(jīng)在縮少。按照往年經(jīng)驗,臨近冬至節(jié)日,豬肉消費需求仍將保持旺盛。綜合分析,預(yù)計短期內(nèi)豬價走勢以穩(wěn)定為主。
巴西:南里奧格蘭德和巴拉納迎來降雨,利于大豆生長,本周后半周該地區(qū)降雨還會增加。阿根廷:直到上周末天氣持續(xù)晴朗,不過本周末可能還會迎來較大降雨,將影響玉米和大豆種植進(jìn)度,并且農(nóng)戶可能將部分玉米地改種大豆,降雨同樣不利小麥?zhǔn)崭?,降雨將影響小麥品質(zhì),造成一些收割損失。
而目前USDA維持南美大豆較高產(chǎn)量,顯示出未來大豆生產(chǎn)將出現(xiàn)反彈,這將長期壓制大豆市場價格,建議在長期市場投資中保持偏空操作,在短期維持做多思路。
油脂
棕櫚油
外盤因為庫存增加導(dǎo)致內(nèi)盤跟隨下跌。按往年規(guī)律,12月份棕櫚油需求對象主要是食品加工行業(yè),從目前食品行業(yè)的景氣度來看,今年棕櫚油需求量要低于往年。需求方都是隨到隨取的原則。
但考慮到市場上沒有對明年新的利空,依然判斷前期的低點是一個階段性的底部,對棕櫚油的觀點依然是震蕩。遠(yuǎn)期震蕩偏多。
豆油
12日通過進(jìn)口豆計算出來的壓榨利潤是-122.9 通過港口分銷價計算的壓榨利潤為16.6,達(dá)到近期的一個新高,這意味著短期油廠直接去港口提油會有利潤。并且進(jìn)口豆壓榨利潤的反彈會壓制豆油的上漲,再加速南美前期傳出的利空南美豆消息,個人判斷豆油的短期反彈已經(jīng)結(jié)束,在這一帶進(jìn)行震蕩盤整。
不確定的因素為后期南美新的基本面對進(jìn)口豆的影響。豆油觀點:震蕩。
軟商品
白糖
廣西現(xiàn)貨市場糖價繼續(xù)小幅下調(diào),今日上午柳州市場商家現(xiàn)貨的新糖報價下調(diào)至5560元/噸。
據(jù)不完全統(tǒng)計,截止到12月13日,廣西已有95家糖廠開榨,已開榨糖廠的日榨產(chǎn)能約為63.64萬噸,約占全區(qū)糖廠設(shè)計總產(chǎn)能的95%。目前廣西糖廠開工產(chǎn)能已占全區(qū)總產(chǎn)能的九成以上,本月內(nèi)預(yù)計將全面開工,后期食糖供應(yīng)量將會加大。白糖產(chǎn)能的提升使現(xiàn)貨價格迅速回落,現(xiàn)貨價格從6000元/噸上方跌至5600元/噸附近,但其間鄭糖1301合約期價不跌反升。目前白糖期現(xiàn)價差已經(jīng)大幅回歸,近月合約期價壓力開始顯現(xiàn),之前期現(xiàn)價差有靠攏的需求,如今價差已經(jīng)合理,隨著后期新糖的大量上市,現(xiàn)貨價格將進(jìn)一步走弱,期價將很難獨善其身。
巴西政府部門本周三公布,2012/13榨季巴西食糖產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)3766萬噸,較上年度增加4.7%,受此影響,原糖期貨合約收跌0.34美分,跌幅1.8%,報收每磅18.54美分,為自2010年8月11日以來最低結(jié)算價。
在國際糖過剩的大背景下,國際糖價已經(jīng)跌破19美分/磅,進(jìn)口到港成本低至4650元/噸,而國內(nèi)現(xiàn)貨價格卻在5600元/噸之上,內(nèi)外盤價差不利于國內(nèi)糖價上行。
即使收儲,后期大量的進(jìn)口糖和走私糖也會彌補(bǔ)收儲的缺口。從長期來看,看空的觀點不會變。短期來看,看空的風(fēng)險還是來自收儲的預(yù)期。在基本面和政策面的博弈下,目前來看鄭糖暫時選擇了偏向政策面。但是隨著后期新糖的大量上市,鄭糖后期上漲的空間有限。具體何時才能做空還是要等待政策的明朗化。短期謹(jǐn)慎偏多。
棉花
美國農(nóng)業(yè)部12 月份報告調(diào)減了下年度全球棉花期末庫存,結(jié)束了幾個月來棉花供求持續(xù)惡化趨勢。報告預(yù)測2012/13 年度全球棉花產(chǎn)量2545 萬噸,調(diào)增2 萬噸;消費2318 萬噸,調(diào)增3 萬噸;期末庫存1734 萬噸,調(diào)減14 萬噸,全球庫存消費比為74.79%,低于11 月份的75.49%。不過比較2011/12 年度,全球期末庫存仍增加了15.13%。
雖然全球庫存壓力減輕,但中國方面的庫存壓力繼續(xù)增加。報告預(yù)計,中國全年棉花產(chǎn)量686 萬噸,消費773 萬噸,均與上次預(yù)測持平;但期末庫存為819 萬噸,調(diào)增11 萬噸。中國庫存消費比達(dá)到了105.8%,超過了上個月的104.5%。這意味著,即使下年度中國棉花產(chǎn)量為零,庫存棉花也足夠一年使用。
1301合約交割日日益臨近,當(dāng)前單邊持倉量仍有5.6萬噸,折合共計28萬噸(單邊14萬噸),而目前注冊倉單量僅有491張,折合不足2.1萬噸,該合同在進(jìn)入交割期前想有大量的新倉單注冊進(jìn)來交割的可能性目前看來較小,在這種逼空行情預(yù)期背景下,短期內(nèi)1301合約將有望繼續(xù)保持堅挺,維持謹(jǐn)慎看多觀點。
橡膠
(1)路透曼谷12月12日消息,泰國政府一位高級官員周三表示,全球最大的三個產(chǎn)膠國已同意維持減少橡膠出口的政策不變,但覺得沒有必要采取額外措施支撐膠價。
(2)1月/2月裝船的泰國3號煙片膠RSS3報每公斤308-310美分,上一交易日報每公斤304-307美分。
(3)QinRex報道,據(jù)周三印度國家橡膠局消息,印度11月天然橡膠進(jìn)口同比增長41%至22,748噸,因海外市場價格較低,輪胎生產(chǎn)商增加進(jìn)口量。
(4)QinRex吉隆坡消息,據(jù)馬來西亞統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,馬來西亞10月天然橡膠產(chǎn)量同比下降2.6%,進(jìn)口同比增長52.3%。報告顯示,2012年10月馬來西亞天然橡膠產(chǎn)量達(dá)2,209噸,較去年10月下降2.6%。但是,馬來西亞天然橡膠今年截止上月產(chǎn)量為83,591噸,同比增長14.8%。2012年10月底,馬來西亞天然橡膠庫存為148,490噸,環(huán)比增長10.8%,同比增長6.5%。
(5) 庫存方面,ANRPC各國總庫存依舊高企,但受隨行就市影響,工業(yè)庫存低迷,青島保稅區(qū)和上交所庫存壓力逐步升高。
(6)11月國內(nèi)順丁膠價格繼續(xù)下跌,月底市場主流價格為17600元/噸,跌幅達(dá)12.4%,已逼近2009年同期17100元/噸的3年低點。
整體供需格局未有明顯變化,維持中期、短期看空觀點。
金屬
螺紋鋼
因預(yù)計中國的基建項目實施將推動需求增長,上調(diào)今明兩年鐵礦石價格預(yù)期,澳大利亞資源和能源部12月12日刊發(fā)的報告稱,將今年的鐵礦石平均價格預(yù)期由9月份的每噸126美元,上調(diào)至128美元;將2013年鐵礦石平均價格預(yù)期由9月份的每噸101美元,上調(diào)至106美元。
“明年上半年鐵礦石價格將維持在當(dāng)前水平,但在明年第四季度將出現(xiàn)上漲,這與預(yù)期中的鋼材需求上升相符。”報告稱,“中國今年批準(zhǔn)了包括公路、軌道交通和鐵路在內(nèi)的多項基建投資。”中國是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國。在經(jīng)歷七個季度減速之后,中國經(jīng)濟(jì)增速回升的跡象已愈發(fā)明顯,經(jīng)濟(jì)回暖帶動鐵礦石需求上漲。海關(guān)總署日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,11月份中國鐵礦石進(jìn)口達(dá)到6578萬噸,為自去年1月份創(chuàng)下的6897萬噸紀(jì)錄高點以來的次高水平。
今年我國GDP增速大幅放緩,但畢竟GDP還有全年7.5%增速在,而全國粗鋼產(chǎn)量的增速基本見頂,未來是逐步下降的趨勢,鋼聯(lián)資訊消息,9日國家統(tǒng)計局發(fā)布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,1-11月鋼鐵業(yè)固定資產(chǎn)投資完成4556億元,同比增長2.7%,較1-10月回落1.2個百分點,一升一降落差就得以體現(xiàn),我把這稱作“隱性需求”。當(dāng)然這也僅僅是一個觀點,需要長期跟蹤觀察是否成立。
我國鋼鐵總產(chǎn)能多年來一直處于嚴(yán)重過剩狀態(tài),這不是下跌的唯一理由。如果在全球整體宏觀面利好預(yù)期及風(fēng)險意愿增強(qiáng)的帶動下,對螺紋未來消費有潛在預(yù)期下,資金的作用不可忽視。產(chǎn)能有兩個角度去度量,一是大家熟知的產(chǎn)能報廢或轉(zhuǎn)變?yōu)闊o效產(chǎn)能。但大家忽略了很重要的一點,產(chǎn)能存量不變的情況下,折舊是一個經(jīng)濟(jì)上去產(chǎn)能的形式。如果僅從多少存量產(chǎn)能退出的角度去度量朱格拉周期的去產(chǎn)能階段,是有問題的。
鋼價是2011年初開始下跌的,但鋼貿(mào)商從2010年下半年就開始進(jìn)銷倒掛,二年多的擠壓導(dǎo)致鋼貿(mào)商杠桿過大的暴盤,鋼貿(mào)商的洗牌基本完成。2013-15年將是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的中間部分洗牌,那就是鋼廠(鋼坯廠),都洗充份后鋼鐵產(chǎn)業(yè)才能健康發(fā)展。
雖然今日唐山市場價格再次上漲,但國內(nèi)多數(shù)市場商家表示后期市場依然存在很多不確定性,市場各方均保持觀望態(tài)勢,預(yù)計短期國內(nèi)鋼坯市場仍將繼續(xù)盤整,局部市場或繼續(xù)波動。
化工
PTA
當(dāng)前狀態(tài)下的PTA裝置:PTA虧損目前適當(dāng)減小,且開工負(fù)荷逐步提升,聽聞大連300+裝置部分開啟。如PTA利潤有回歸的跡象,PTA的供應(yīng)量將在較短時間內(nèi)提到提升,PTA現(xiàn)貨上漲高度有限。
經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),需求的改善帶來價格重心的上移,但是需求并不是強(qiáng)勁的,且經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性也還有待觀察。74時的TA業(yè)內(nèi)基本面到現(xiàn)在無太大改變,能拉起來依靠宏觀面的變化,主要是廠方減產(chǎn)護(hù)價和上游PX囤積炒作,但這些僅僅是影響一時,改變不了PTA長期偏弱格局。而資金對TA的炒作必然需要擴(kuò)大空間雙向炒作來滿足單向所達(dá)不到的高度,一味看漲風(fēng)險同樣巨大。
PTA包括其他產(chǎn)能過剩品種,還是要看成本端的影響。現(xiàn)在的PTA強(qiáng)勢是由PX帶動起來的,但是目前的PX價格還能繼續(xù)往上走多少?PTA空頭等到了一些有利信息:PX暫穩(wěn)高位:1)芳烴利潤集體走強(qiáng)后,石腦油+(150+)后的PX利潤維持高位500USD左右;2)普氏上有聽聞前期裂解價差補(bǔ)空交易支撐現(xiàn)貨價格。
PTA現(xiàn)貨行情陷入困頓,成交量和價并不明朗。PX僵持1650+的位置,成本支撐,當(dāng)前PX價格下,PTA生產(chǎn)成本8450-8500元,今天現(xiàn)貨8250-8300元。目前PTA運行在7900-8200這個區(qū)間是合理的,但是在繼續(xù)上漲就沒什么基礎(chǔ)了。
塑料
基本面上,11日亞洲乙烯小幅上漲,CFR東北亞報1256-1258美元/噸漲2美元,CFR東南亞報1211-1213美元/噸漲2美元。
石化方面,中石油、中石化目前出廠均價10900-11000元/噸,調(diào)漲后價格小幅波動為主,雖然下游需求不足,但低價貨源不多,市價仍將以高位整理為主。
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