[原] 開拓者研報第15期

2012-12-13 17:57 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：1108 評論：(0) 作者：戴非

美國

當(dāng)?shù)貢r間12月12日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)表會議聲明，宣布以每月增加購買450億美元的美國國債替代12月底到期的扭轉(zhuǎn)操作，并且將超低利率的失業(yè)率門檻設(shè)為6.5%，通脹率可以超出2%這一美聯(lián)儲的長期目標(biāo)，達(dá)到2.5%。將主要利率展望與失業(yè)率和通脹率掛鉤，將美聯(lián)儲進(jìn)一步帶向未知的政策領(lǐng)域，上述舉措凸顯了伯南克致力于大膽嘗試和強(qiáng)力措施，而這部分是源于他自己的研究。其研究結(jié)果顯示，由于貨幣刺激措施力度過小，美國在1930年代、日本在1990年代均付出了慘痛的經(jīng)濟(jì)代價。伯南克稱，目前失業(yè)率在7.7%的勞工市場狀況“大大消耗掉人力和經(jīng)濟(jì)的潛能”；他認(rèn)為，收購債券的好處遠(yuǎn)甚于可能帶來的風(fēng)險。

美聯(lián)儲將在未來 3 至6 個月繼續(xù)增加貨幣寬松刺激，符合市場預(yù)期。2013 年的GDP 增速、失業(yè)率、通脹都被小幅下調(diào)，透露出進(jìn)一步鴿派的立場。設(shè)定具體失業(yè)率和通脹的數(shù)字目標(biāo)成為當(dāng)前利率指引的補(bǔ)充，但由于并不指引開放式購債，對市場的影響有限。

美聯(lián)儲暗示失業(yè)率要到2015年某時才會降至6.5%,而且在這個預(yù)測期內(nèi),通脹率不會超過2%的目標(biāo).可以在不推高通脹的情況下,最終將失業(yè)率打壓至5.2-6%.不過伯南克表示,在失業(yè)率跌至這么低的水準(zhǔn)之前,就必須開始收緊政策.美聯(lián)儲預(yù)估,明年GDP增幅料在2.3-3.0%之間,低于9月預(yù)計的2.5-3.0%.與多數(shù)民間機(jī)構(gòu)預(yù)估相比,最新預(yù)估仍然略顯樂觀.路透調(diào)查顯示,明年美國經(jīng)濟(jì)料增長2.1%。

此外，聯(lián)儲尚沒有指定目前每月850 億的購債速度的持續(xù)時間。我們預(yù)期聯(lián)儲可能在明年3 月調(diào)整經(jīng)濟(jì)展望的同時下調(diào)這個規(guī)模，當(dāng)然前提取決于一季度美國經(jīng)濟(jì)回落的幅度、以及短期通脹走勢。

芝加哥聯(lián)儲主席Charles Evans今年11月建議，為緊縮政策設(shè)置失業(yè)率與通脹門檻：在失業(yè)率降至6.5%或者通脹率升至2.5%以前，美聯(lián)儲應(yīng)該承諾始終保持超低利率。事實證明，美聯(lián)儲現(xiàn)在的確是讓未來行動朝著失業(yè)率和通脹的硬性經(jīng)濟(jì)門檻方向前進(jìn)。不僅如此，還比預(yù)期速度更快。

我們理解，所謂的Evans規(guī)則應(yīng)該是對市場的沖擊。因為從宣布之日起，每個實際上好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會讓我們更接近美聯(lián)儲刺激干預(yù)的終點。一旦失業(yè)率跌落6.5%，美聯(lián)儲就別無選擇，唯有結(jié)束貨幣化。因此，QE4已經(jīng)很難點燃投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的激情了。

接下來市場的焦點仍將重回“財政懸崖”，共和黨周三強(qiáng)調(diào)反對奧巴馬提出的對富裕階層增稅提議，并要求政府拿出減支方案，博納說目前兩黨的強(qiáng)硬立場使得雙方在圣誕節(jié)前達(dá)成財政協(xié)議的可能性正在變小。白宮發(fā)言人卡尼表示,奧巴馬將堅持要求共和黨放棄反對通過提高2%最富裕美國人的稅率以增加新稅收的立場。伯南克也警告：“財政懸崖”已造成傷害，美聯(lián)儲無法拯救美國。”財政懸崖僵局短期對風(fēng)險資產(chǎn)整體不利，建議捕捉做空機(jī)會。

美股：短期看空 中期看空 

黃金：短期中性偏空 中期中性

美元指數(shù)：短期中性 中期看多

歐洲

歐元區(qū)財長們最終在當(dāng)?shù)貢r間周四凌晨達(dá)成一致，批準(zhǔn)一項將權(quán)利移交給共同銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的計劃，這是歐洲走向銀行聯(lián)盟的一大步。在歷經(jīng)4個月的外交爭奪徹底暴露德法深度裂痕之后，財長們終于敲定了相關(guān)條款，讓歐洲央行自2014年初開始對歐元區(qū)大型銀行實施直接監(jiān)管。但德國財長朔伊布勒清楚地表態(tài)，這項改革的關(guān)鍵目的之一，即允許5000億歐元歐元區(qū)救助基金ESM的資金直接注入受困銀行，在2014年之前絕不可能。這一方案仍然需要得到歐洲議會和德國議會的通過，這一過程可能需要數(shù)月時間。

希臘計劃回購國債319億歐元，減債將逾200億歐元。希臘的國外貸款人認(rèn)為其債券回購取得成功,為希臘政府鋪就了獲得援助從而避免破產(chǎn)的道路,盡管該國未能達(dá)成債務(wù)削減目標(biāo).

一項路透調(diào)查結(jié)果顯示,2013年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望進(jìn)一步降低.在最好的情況下,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)明年初會陷于停滯,隨后在第二季實現(xiàn)約0.2%的微弱增長.總的來說,分析師預(yù)估2013年全年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)平均增長率為零.

意大利政局也出現(xiàn)有利變化：繼前一日剛剛指責(zé)蒙蒂“以德國為中心”之后，周三，貝盧斯科尼的立場再次發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，稱如果蒙蒂同意領(lǐng)導(dǎo)中右聯(lián)盟，自己將放棄總理競選，退而支持蒙蒂。

歐元：短期中性偏多 中期看空

中國

我們認(rèn)為，未來一個季度經(jīng)濟(jì)基本面不會對市場構(gòu)成負(fù)面拖累，短期內(nèi)壓制市場表現(xiàn)的仍是產(chǎn)業(yè)資本減持。在大盤11月份連續(xù)創(chuàng)下新低的情況下，11月大小非減持規(guī)模達(dá)到3．54億股，創(chuàng)8個月來新高，上市公司股東拋售壓力不降反升。12月為年內(nèi)最大月度限售股解禁，其中第三周解禁市值最大，達(dá)752億元。2013年合計解禁股數(shù)為4392.1921億股，比2012年增加2863.88億股，為其近三倍。此外，盡管短期出臺實質(zhì)性經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策和改革的可能性不大，但換屆結(jié)束后，投資者對新領(lǐng)導(dǎo)層的工作動向關(guān)注度加強(qiáng)。這種環(huán)境可能帶來的影響是市場整體下行風(fēng)險有限，但是又相對缺乏持續(xù)性上漲動力，整體指數(shù)可能呈現(xiàn)震蕩走勢，但題材板塊將有望非?；钴S。近期熱點包括城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)一號文件、以及昨天國務(wù)院常務(wù)會議所提到的循環(huán)經(jīng)濟(jì)等，都可能獲得超額收益。

路透消息：中國領(lǐng)導(dǎo)層將于本周末(15-16日)召開一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，需注意利好兌現(xiàn)后的短期風(fēng)險。

11 月份主要金融指標(biāo)均低于預(yù)期，政府財政能力下降致M2低于預(yù)期。M2 余額增加8394 億元， 比去年同期少 730 億元。除了信貸少增之外，主要和財政存款投放較少有關(guān)，當(dāng)月財政存款投放1149 億元，而去年同期投放高達(dá)3763 億元。當(dāng)月中長期貸款占比28.4％，比 上月回落27.7 個百分點。短期貸款和票據(jù)融資占比71.6％，提升27.7 個百分點。我們認(rèn)為，中長期貸款占比大幅下降表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢仍不穩(wěn)固，從M1 同比增速繼續(xù)下降可以得到印證。此外，可能與銀行主動騰挪平臺類/地產(chǎn)類/基建類等中長期融資需求至表外有關(guān)，本月表外的委托貸款、信托貸款及企業(yè)債仍維持高位。

最近肖鋼關(guān)于影子銀行說法的討論升溫。從銀行層面來看，對影子信貸的關(guān)注度提升至少帶來三個方面的影響: 第一，制約實體部門融資，壓制經(jīng)濟(jì)增長，從而導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量問題進(jìn)一步暴露；第二，壓制銀行存款基礎(chǔ)，在新增外匯占款大幅下降的情況下，壓制銀行繞規(guī)模放貸將加大銀行的存款缺口；第三，存款約束反過來制約信 貸的投放，實體部門將面臨著基礎(chǔ)貨幣增長和信用供應(yīng)雙重下降。

盡管11月凈回籠資金2070億，但貨幣拆借市場流動性仍保持寬松，隔夜和7天shibor保持在2-2.5%和3-3.5%的水平，為今年以來的底部區(qū)間。12月由于財政資金的釋放和逆回購的操作，預(yù)計流動性狀況保持平穩(wěn)。不過明年1月后多重因素交織銀行間流動性可能偏緊：1.年末存款基數(shù)較大導(dǎo)致準(zhǔn)備金繳款規(guī)模增加；2. 存款沖量后季節(jié)性流出表外；3. 年初信貸投放等資金運用力度加大；4. 節(jié)日的季節(jié)性提現(xiàn)因素；5. 新增外匯占款的不確定性。央行周四的逆回購規(guī)模再度大幅縮水至180億元，令本周公開市場操作在上周短暫的凈投放之后重返凈回籠狀態(tài),凈回籠1250億。預(yù)計春節(jié)前后央行資金投放力度將加大，可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

A股：短期中性偏空 中期中性

焦炭

淡季中，鋼廠盈利下降檢修增加旬產(chǎn)量微增，煤焦鋼價格結(jié)構(gòu)中性庫存結(jié)構(gòu)利多，焦煤復(fù)產(chǎn)慢大廠提價，鋼貿(mào)去杠桿冬儲弱，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，城鎮(zhèn)化預(yù)期加速。

近日鋼價沖高回落、礦石持平BDI大跌、焦碳焦煤微漲；上周焦炭現(xiàn)貨微漲、現(xiàn)貨虧損、期現(xiàn)轉(zhuǎn)升水、遠(yuǎn)期轉(zhuǎn)升水、鋼廠焦庫存跌、焦化廠庫存漲、天津港庫存跌，檢修高爐增加、鋼價持平、礦石跌、鋼鐵社會庫存漲，焦煤漲復(fù)產(chǎn)慢、進(jìn)口焦煤盈利；11月下旬粗鋼日產(chǎn)量為195.99萬噸，前值195.2，11月統(tǒng)計局日鋼產(chǎn)量歷史新高，前11月新開工增速-7.2% +1.3、地產(chǎn)投資增長16.7% +1.3、地產(chǎn)銷售+2.4% +3.5；Q4日均鋼需求在170萬噸即可滿足7.5%的GDP需求；鐵礦減稅，煤炭加稅。一周中性，一月中性。

原油

地緣沖突降溫，QE4兌現(xiàn)，美國財政懸崖預(yù)計最終化解，歐債危機(jī)緩和一體化加深，中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，沙特減產(chǎn)但全球供應(yīng)高位，壓油價打擊伊朗俄羅斯符合美國利益。

周凈多頭上升、EIA庫存減；月opec供應(yīng)高位伊朗供應(yīng)大增、OPEC和EIA下調(diào)12-13年需求預(yù)估；奧巴馬連任QE繼續(xù)財政懸崖談判拉鋸，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，歐洲經(jīng)濟(jì)差危機(jī)改善，中國經(jīng)濟(jì)改善，日本經(jīng)濟(jì)下滑，伊朗核談可能重啟美國繼續(xù)豁免進(jìn)口伊朗原油國家，敘利亞反對派勢力占優(yōu)受歐美承認(rèn)，巴以在埃及擔(dān)保下?；?，埃及總統(tǒng)讓步廢除擴(kuò)權(quán)反對派繼續(xù)抗議新憲法草案公投，中日及南海關(guān)系緊張，朝鮮火箭發(fā)射成功。一周看空，一月中性。

農(nóng)產(chǎn)品

供需報告：大豆產(chǎn)量29.71億蒲（上月29.71），年末1.30億蒲（上月1.40），巴西產(chǎn)量8100萬噸（上月8100萬噸），阿根廷產(chǎn)量5500萬噸（上月5500萬噸）。玉米產(chǎn)量107.25億蒲（上月107.25），年末6.47億蒲（上月6.47）。大豆、玉米均中性。

后期豆粕市場將更加關(guān)注需求以及南美天氣，由于目前中國需求保持強(qiáng)勁，在年底將繼續(xù)上演高位運行的行情。

目前國內(nèi)港口大豆庫存在564.39萬噸左右，而油廠開工率在48%左右，目前除開機(jī)恢復(fù)明顯外，下游飼料廠商的補(bǔ)貨意愿也較為積極，而隨著庫存的改善，整個現(xiàn)貨市場開始向賣方市場轉(zhuǎn)變，油廠方面的提貨速度明顯加快，加上部分工廠合同有超賣現(xiàn)象，因而為其挺價繼續(xù)提供支撐，未來油廠開工率或?qū)⒗^續(xù)提升。

進(jìn)入12月份之后大豆到港預(yù)期量大且集中，油廠也將陸續(xù)恢復(fù)開工，市場判斷豆粕供應(yīng)量增加或?qū)⒂绊懙蕉唐诮K端提貨速度。而隨著雙節(jié)備貨高峰期的臨近，飼料需求逐步回暖，豆粕消耗量也有所增大，油廠整體出貨心態(tài)良好。

全國豬價在經(jīng)過近兩周的急速上漲后，個別區(qū)域開始出現(xiàn)“沖高回落”現(xiàn)象，目前全國生豬價格總體還處于上漲的態(tài)勢中，豬價“北高南低”的差距已經(jīng)在縮少。按照往年經(jīng)驗，臨近冬至節(jié)日，豬肉消費需求仍將保持旺盛。綜合分析，預(yù)計短期內(nèi)豬價走勢以穩(wěn)定為主。

巴西：南里奧格蘭德和巴拉納迎來降雨，利于大豆生長，本周后半周該地區(qū)降雨還會增加。阿根廷：直到上周末天氣持續(xù)晴朗，不過本周末可能還會迎來較大降雨，將影響玉米和大豆種植進(jìn)度，并且農(nóng)戶可能將部分玉米地改種大豆，降雨同樣不利小麥?zhǔn)崭?，降雨將影響小麥品質(zhì)，造成一些收割損失。

而目前USDA維持南美大豆較高產(chǎn)量，顯示出未來大豆生產(chǎn)將出現(xiàn)反彈，這將長期壓制大豆市場價格，建議在長期市場投資中保持偏空操作，在短期維持做多思路。

油脂

棕櫚油

外盤因為庫存增加導(dǎo)致內(nèi)盤跟隨下跌。按往年規(guī)律，12月份棕櫚油需求對象主要是食品加工行業(yè)，從目前食品行業(yè)的景氣度來看，今年棕櫚油需求量要低于往年。需求方都是隨到隨取的原則。

但考慮到市場上沒有對明年新的利空，依然判斷前期的低點是一個階段性的底部，對棕櫚油的觀點依然是震蕩。遠(yuǎn)期震蕩偏多。

豆油

12日通過進(jìn)口豆計算出來的壓榨利潤是-122.9 通過港口分銷價計算的壓榨利潤為16.6，達(dá)到近期的一個新高，這意味著短期油廠直接去港口提油會有利潤。并且進(jìn)口豆壓榨利潤的反彈會壓制豆油的上漲，再加速南美前期傳出的利空南美豆消息，個人判斷豆油的短期反彈已經(jīng)結(jié)束，在這一帶進(jìn)行震蕩盤整。

不確定的因素為后期南美新的基本面對進(jìn)口豆的影響。豆油觀點：震蕩。

軟商品

白糖

廣西現(xiàn)貨市場糖價繼續(xù)小幅下調(diào),今日上午柳州市場商家現(xiàn)貨的新糖報價下調(diào)至5560元/噸。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截止到12月13日，廣西已有95家糖廠開榨，已開榨糖廠的日榨產(chǎn)能約為63.64萬噸，約占全區(qū)糖廠設(shè)計總產(chǎn)能的95%。目前廣西糖廠開工產(chǎn)能已占全區(qū)總產(chǎn)能的九成以上，本月內(nèi)預(yù)計將全面開工，后期食糖供應(yīng)量將會加大。白糖產(chǎn)能的提升使現(xiàn)貨價格迅速回落，現(xiàn)貨價格從6000元/噸上方跌至5600元/噸附近，但其間鄭糖1301合約期價不跌反升。目前白糖期現(xiàn)價差已經(jīng)大幅回歸，近月合約期價壓力開始顯現(xiàn)，之前期現(xiàn)價差有靠攏的需求，如今價差已經(jīng)合理，隨著后期新糖的大量上市，現(xiàn)貨價格將進(jìn)一步走弱，期價將很難獨善其身。

巴西政府部門本周三公布，2012/13榨季巴西食糖產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)3766萬噸，較上年度增加4.7%，受此影響，原糖期貨合約收跌0.34美分，跌幅1.8%，報收每磅18.54美分，為自2010年8月11日以來最低結(jié)算價。

在國際糖過剩的大背景下，國際糖價已經(jīng)跌破19美分/磅，進(jìn)口到港成本低至4650元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格卻在5600元/噸之上，內(nèi)外盤價差不利于國內(nèi)糖價上行。

即使收儲，后期大量的進(jìn)口糖和走私糖也會彌補(bǔ)收儲的缺口。從長期來看，看空的觀點不會變。短期來看，看空的風(fēng)險還是來自收儲的預(yù)期。在基本面和政策面的博弈下，目前來看鄭糖暫時選擇了偏向政策面。但是隨著后期新糖的大量上市，鄭糖后期上漲的空間有限。具體何時才能做空還是要等待政策的明朗化。短期謹(jǐn)慎偏多。

棉花

美國農(nóng)業(yè)部12 月份報告調(diào)減了下年度全球棉花期末庫存，結(jié)束了幾個月來棉花供求持續(xù)惡化趨勢。報告預(yù)測2012/13 年度全球棉花產(chǎn)量2545 萬噸，調(diào)增2 萬噸；消費2318 萬噸，調(diào)增3 萬噸；期末庫存1734 萬噸，調(diào)減14 萬噸，全球庫存消費比為74.79%，低于11 月份的75.49%。不過比較2011/12 年度，全球期末庫存仍增加了15.13%。

雖然全球庫存壓力減輕，但中國方面的庫存壓力繼續(xù)增加。報告預(yù)計，中國全年棉花產(chǎn)量686 萬噸，消費773 萬噸，均與上次預(yù)測持平；但期末庫存為819 萬噸，調(diào)增11 萬噸。中國庫存消費比達(dá)到了105.8%，超過了上個月的104.5%。這意味著，即使下年度中國棉花產(chǎn)量為零，庫存棉花也足夠一年使用。

1301合約交割日日益臨近，當(dāng)前單邊持倉量仍有5.6萬噸，折合共計28萬噸（單邊14萬噸），而目前注冊倉單量僅有491張，折合不足2.1萬噸，該合同在進(jìn)入交割期前想有大量的新倉單注冊進(jìn)來交割的可能性目前看來較小，在這種逼空行情預(yù)期背景下，短期內(nèi)1301合約將有望繼續(xù)保持堅挺，維持謹(jǐn)慎看多觀點。

橡膠

（1）路透曼谷12月12日消息，泰國政府一位高級官員周三表示,全球最大的三個產(chǎn)膠國已同意維持減少橡膠出口的政策不變,但覺得沒有必要采取額外措施支撐膠價。

（2）1月/2月裝船的泰國3號煙片膠RSS3報每公斤308-310美分，上一交易日報每公斤304-307美分。

（3）QinRex報道，據(jù)周三印度國家橡膠局消息，印度11月天然橡膠進(jìn)口同比增長41%至22,748噸，因海外市場價格較低，輪胎生產(chǎn)商增加進(jìn)口量。

（4）QinRex吉隆坡消息，據(jù)馬來西亞統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月天然橡膠產(chǎn)量同比下降2.6%，進(jìn)口同比增長52.3%。報告顯示，2012年10月馬來西亞天然橡膠產(chǎn)量達(dá)2,209噸，較去年10月下降2.6%。但是，馬來西亞天然橡膠今年截止上月產(chǎn)量為83,591噸，同比增長14.8%。2012年10月底，馬來西亞天然橡膠庫存為148,490噸，環(huán)比增長10.8%，同比增長6.5%。

（5） 庫存方面，ANRPC各國總庫存依舊高企，但受隨行就市影響，工業(yè)庫存低迷，青島保稅區(qū)和上交所庫存壓力逐步升高。

（6）11月國內(nèi)順丁膠價格繼續(xù)下跌，月底市場主流價格為17600元/噸，跌幅達(dá)12.4%，已逼近2009年同期17100元/噸的3年低點。

整體供需格局未有明顯變化，維持中期、短期看空觀點。

金屬

螺紋鋼

因預(yù)計中國的基建項目實施將推動需求增長，上調(diào)今明兩年鐵礦石價格預(yù)期，澳大利亞資源和能源部12月12日刊發(fā)的報告稱，將今年的鐵礦石平均價格預(yù)期由9月份的每噸126美元，上調(diào)至128美元；將2013年鐵礦石平均價格預(yù)期由9月份的每噸101美元，上調(diào)至106美元。

“明年上半年鐵礦石價格將維持在當(dāng)前水平，但在明年第四季度將出現(xiàn)上漲，這與預(yù)期中的鋼材需求上升相符。”報告稱，“中國今年批準(zhǔn)了包括公路、軌道交通和鐵路在內(nèi)的多項基建投資。”中國是全球最大的鐵礦石進(jìn)口國。在經(jīng)歷七個季度減速之后，中國經(jīng)濟(jì)增速回升的跡象已愈發(fā)明顯，經(jīng)濟(jì)回暖帶動鐵礦石需求上漲。海關(guān)總署日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國鐵礦石進(jìn)口達(dá)到6578萬噸，為自去年1月份創(chuàng)下的6897萬噸紀(jì)錄高點以來的次高水平。

今年我國GDP增速大幅放緩，但畢竟GDP還有全年7.5％增速在，而全國粗鋼產(chǎn)量的增速基本見頂，未來是逐步下降的趨勢，鋼聯(lián)資訊消息，9日國家統(tǒng)計局發(fā)布11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，1-11月鋼鐵業(yè)固定資產(chǎn)投資完成4556億元，同比增長2.7%，較1-10月回落1.2個百分點，一升一降落差就得以體現(xiàn)，我把這稱作“隱性需求”。當(dāng)然這也僅僅是一個觀點，需要長期跟蹤觀察是否成立。

我國鋼鐵總產(chǎn)能多年來一直處于嚴(yán)重過剩狀態(tài)，這不是下跌的唯一理由。如果在全球整體宏觀面利好預(yù)期及風(fēng)險意愿增強(qiáng)的帶動下，對螺紋未來消費有潛在預(yù)期下，資金的作用不可忽視。產(chǎn)能有兩個角度去度量，一是大家熟知的產(chǎn)能報廢或轉(zhuǎn)變?yōu)闊o效產(chǎn)能。但大家忽略了很重要的一點，產(chǎn)能存量不變的情況下，折舊是一個經(jīng)濟(jì)上去產(chǎn)能的形式。如果僅從多少存量產(chǎn)能退出的角度去度量朱格拉周期的去產(chǎn)能階段，是有問題的。

鋼價是2011年初開始下跌的，但鋼貿(mào)商從2010年下半年就開始進(jìn)銷倒掛，二年多的擠壓導(dǎo)致鋼貿(mào)商杠桿過大的暴盤，鋼貿(mào)商的洗牌基本完成。2013－15年將是鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的中間部分洗牌，那就是鋼廠（鋼坯廠），都洗充份后鋼鐵產(chǎn)業(yè)才能健康發(fā)展。

雖然今日唐山市場價格再次上漲，但國內(nèi)多數(shù)市場商家表示后期市場依然存在很多不確定性，市場各方均保持觀望態(tài)勢，預(yù)計短期國內(nèi)鋼坯市場仍將繼續(xù)盤整，局部市場或繼續(xù)波動。

化工

PTA

當(dāng)前狀態(tài)下的PTA裝置：PTA虧損目前適當(dāng)減小，且開工負(fù)荷逐步提升，聽聞大連300+裝置部分開啟。如PTA利潤有回歸的跡象，PTA的供應(yīng)量將在較短時間內(nèi)提到提升，PTA現(xiàn)貨上漲高度有限。

經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，需求的改善帶來價格重心的上移，但是需求并不是強(qiáng)勁的，且經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性也還有待觀察。74時的TA業(yè)內(nèi)基本面到現(xiàn)在無太大改變，能拉起來依靠宏觀面的變化，主要是廠方減產(chǎn)護(hù)價和上游PX囤積炒作，但這些僅僅是影響一時，改變不了PTA長期偏弱格局。而資金對TA的炒作必然需要擴(kuò)大空間雙向炒作來滿足單向所達(dá)不到的高度，一味看漲風(fēng)險同樣巨大。

PTA包括其他產(chǎn)能過剩品種，還是要看成本端的影響。現(xiàn)在的PTA強(qiáng)勢是由PX帶動起來的，但是目前的PX價格還能繼續(xù)往上走多少？PTA空頭等到了一些有利信息：PX暫穩(wěn)高位：1）芳烴利潤集體走強(qiáng)后，石腦油+（150+）后的PX利潤維持高位500USD左右；2）普氏上有聽聞前期裂解價差補(bǔ)空交易支撐現(xiàn)貨價格。

PTA現(xiàn)貨行情陷入困頓，成交量和價并不明朗。PX僵持1650+的位置，成本支撐，當(dāng)前PX價格下，PTA生產(chǎn)成本8450-8500元，今天現(xiàn)貨8250-8300元。目前PTA運行在7900-8200這個區(qū)間是合理的，但是在繼續(xù)上漲就沒什么基礎(chǔ)了。

塑料

基本面上，11日亞洲乙烯小幅上漲，CFR東北亞報1256-1258美元/噸漲2美元，CFR東南亞報1211-1213美元/噸漲2美元。

石化方面，中石油、中石化目前出廠均價10900-11000元/噸，調(diào)漲后價格小幅波動為主，雖然下游需求不足，但低價貨源不多，市價仍將以高位整理為主。

評分: