[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 滄州明珠（002108）：2014年中報點評——鋰電池隔膜如期高增長
8月13日公司發(fā)布2014年中報，中期業(yè)績符合預期，鋰電子隔膜業(yè)務繼續(xù)快速增長，為公司業(yè)績增長注入彈性。
我們認為：公司公布2014年中報，上半年收入9.65億元（同比+13.1%），凈利0.75億元（同比+12.7%），其中Q2收入5.96億元（同比+11.7%，環(huán)比+61.5%），凈利0.52億元（同比+24.4%，環(huán)比+138.7%）。中報符合市場預期，鋰電池隔膜如期放量，業(yè)績高增長延續(xù)。
上半年鋰電池隔膜收入和毛利分別為0.48億元和0.29億元，同比分別增長94%和90%，達到2013年全年水平。毛利率為59.9%，同比下滑1.2個百分點。在中高端隔膜供給短缺的背景下，公司產品高盈利水平有望保持。
2014年上半年比亞迪純電動大巴K9銷售819臺，同比增長101%。據(jù)不完全統(tǒng)計，比亞迪K9訂單數(shù)量已超過5000輛，受產能局限，預計下半年出貨量在2000輛左右，對應隔膜需求量為1500萬㎡。公交是新能源汽車推廣確定性最強的細分領域，公司作為K9動力電池隔膜的配套供應商，業(yè)績高增長可期。根據(jù)測算，2014、2015年公司鋰電池隔膜收入分別為1.60億元和3.20億元，未來凈利潤貢獻有望超過50%，預計2014、2015年EPS分別為0.62元和0.85元。新能源汽車推廣力度加大，業(yè)績彈性和未來空間會很大！
我們認為：公司公布2014年中報，上半年收入9.65億元（同比+13.1%），凈利0.75億元（同比+12.7%），其中Q2收入5.96億元（同比+11.7%，環(huán)比+61.5%），凈利0.52億元（同比+24.4%，環(huán)比+138.7%）。中報符合市場預期，鋰電池隔膜如期放量，業(yè)績高增長延續(xù)。
上半年鋰電池隔膜收入和毛利分別為0.48億元和0.29億元，同比分別增長94%和90%，達到2013年全年水平。毛利率為59.9%，同比下滑1.2個百分點。在中高端隔膜供給短缺的背景下，公司產品高盈利水平有望保持。
2014年上半年比亞迪純電動大巴K9銷售819臺，同比增長101%。據(jù)不完全統(tǒng)計，比亞迪K9訂單數(shù)量已超過5000輛，受產能局限，預計下半年出貨量在2000輛左右，對應隔膜需求量為1500萬㎡。公交是新能源汽車推廣確定性最強的細分領域，公司作為K9動力電池隔膜的配套供應商，業(yè)績高增長可期。根據(jù)測算，2014、2015年公司鋰電池隔膜收入分別為1.60億元和3.20億元，未來凈利潤貢獻有望超過50%，預計2014、2015年EPS分別為0.62元和0.85元。新能源汽車推廣力度加大，業(yè)績彈性和未來空間會很大！
2. 置信電氣（600517）：下半年基本面催化劑不斷，持續(xù)推薦
受國網審計因素影響，公司前期簽訂的節(jié)能意向性訂單沒有落地。目前審計工作基本完成，電網并無大礙。我們預計下半年公司基本面催化劑將不斷出現(xiàn)，比如：
（1）我們判斷公司中報業(yè)績增速靚麗。公司2013年年報透露2014年經營規(guī)劃：新簽合同額70億元，同比增72%；收入50億元，同比增53%；歸屬于母公司凈利潤4.3億元，同比增52%?？紤]到2013年上半年利潤較差，我們預計公司2014年上半年業(yè)績增速靚麗。
（2）節(jié)能訂單有望陸續(xù)落地。審計結束后網省公司各項工作步入正軌，我們預計，公司前期的框架性節(jié)能訂單有望陸續(xù)落地。
預計2014-2016年歸屬于公司凈利潤增速分別為76.20%、52.29%、50.40%，EPS達到0.40元、0.61元、0.92元，目前股價對應2014年動態(tài)市盈率為25.45倍?？紤]到公司未來三年凈利潤復合增長率超過50%，給予公司2014年30-35倍市盈率，合理估值為12.00-14.00元，“買入”評級。
受國網審計因素影響，公司前期簽訂的節(jié)能意向性訂單沒有落地。目前審計工作基本完成，電網并無大礙。我們預計下半年公司基本面催化劑將不斷出現(xiàn)，比如：
（1）我們判斷公司中報業(yè)績增速靚麗。公司2013年年報透露2014年經營規(guī)劃：新簽合同額70億元，同比增72%；收入50億元，同比增53%；歸屬于母公司凈利潤4.3億元，同比增52%?？紤]到2013年上半年利潤較差，我們預計公司2014年上半年業(yè)績增速靚麗。
（2）節(jié)能訂單有望陸續(xù)落地。審計結束后網省公司各項工作步入正軌，我們預計，公司前期的框架性節(jié)能訂單有望陸續(xù)落地。
預計2014-2016年歸屬于公司凈利潤增速分別為76.20%、52.29%、50.40%，EPS達到0.40元、0.61元、0.92元，目前股價對應2014年動態(tài)市盈率為25.45倍?？紤]到公司未來三年凈利潤復合增長率超過50%，給予公司2014年30-35倍市盈率，合理估值為12.00-14.00元，“買入”評級。
3. 石化行業(yè)：發(fā)改委發(fā)布了天然氣價格調整方案，非居民用存量氣門站價上調0.4 元/方（除廣東和廣西），廣東和廣西地區(qū)上調0.12 元/方，居民用氣價不做調整。方案將于2014 年9 月1 日起實施。
天然氣門站價格提高。以下公司受益：（1）天然氣生產企業(yè)直接受益：中石化、中石油、廣匯能源等；（2）非常規(guī)天然氣企業(yè)，氣價上漲將提升相關企業(yè)的生產積極性：通源石油、準油股份、天富熱電等；（3）天然氣管輸及運營企業(yè)：陜天然氣、新疆浩源、領先科技、勝利股份、光正集團等；（4）煤頭尿素企業(yè)：華魯恒升、魯西化工、湖北宜化等。
我們認為氣價上漲將會利好生產可替代能源的企業(yè)，如迪森股份和三聚環(huán)保。迪森股份利用生物質能為工業(yè)企業(yè)提供熱能服務，此次氣價上漲使得公司產品的經濟性更為凸顯，有助于公司加快業(yè)務拓展速度。三聚環(huán)保的焦爐煤氣制LNG 技術可以幫助傳統(tǒng)煤化工企業(yè)轉型清潔能源產能，充分利用煤炭和油氣之間的價差，我們認為有很大的成長空間。
本次調價直接利好石化雙雄，預計此次調價增厚2014 年中國石油和中國石化EPS 分別為0.04 元和0.01 元。我們估計2014 年非居民用氣存量氣為1120 億方，增量氣為260 億方，非居民用氣全國占比為76%。明確進口LNG、頁巖氣、煤層氣和煤制氣的市場化定價原則，有利于中石油進口氣進一步減虧，繼續(xù)推動頁巖氣等非常規(guī)氣的勘探開發(fā)。2013 年中石油銷售73 億方進口LNG，平均每方虧損2.8 元，這意味著進口LNG 每減虧0.3元/方，中石油全年EPS 可提升0.01 元。
推薦買入對天然氣提價業(yè)績彈性最大的中國石油（A 股較H 股折價7%），天然氣調價有望提振市場對油氣改革的預期，繼續(xù)推薦中國石化以及進軍國外油氣領域的美都控股和正和股份，建議關注華星化工和惠博普（兩者均計劃大力發(fā)展天然氣業(yè)務）。
4. 中國7月M2貨幣供應年率+13.5%，預期+13.5%，前值+14.7%。
中國7月M1貨幣供應年率+6.7%，預期+8.6%，前值+8.9%。
中國7月M0貨幣供應年率+5.4%，預期+5.7%，前值+5.3%。
中國7月新增人民幣貸款3852億元，預期7800億元，前值從10801億元修正為10793億元。
中國7月社會融資規(guī)模2731億元，預期1.5萬億元，前值從1.97萬億元修正為1.9745萬億元。
中國7月M1貨幣供應年率+6.7%，預期+8.6%，前值+8.9%。
中國7月M0貨幣供應年率+5.4%，預期+5.7%，前值+5.3%。
中國7月新增人民幣貸款3852億元，預期7800億元，前值從10801億元修正為10793億元。
中國7月社會融資規(guī)模2731億元，預期1.5萬億元，前值從1.97萬億元修正為1.9745萬億元。
5. 7月社會融資規(guī)模大幅收縮至2,731億元，環(huán)比下降達86%。7月新增貸款3852億元，創(chuàng)2010年來新低 。
人民銀行有關部門負責人表示，7月份金融數(shù)據(jù)的回落，與基數(shù)效應、今年6月份“沖高”較多以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動等有關，深入分析的結果顯示，貨幣信貸和社會融資規(guī)模增長仍處在合理區(qū)間，貨幣政策“總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化”的取向并沒有改變。
（我們判斷非對稱降息的時間窗口臨近）
人民銀行有關部門負責人表示，7月份金融數(shù)據(jù)的回落，與基數(shù)效應、今年6月份“沖高”較多以及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動等有關，深入分析的結果顯示，貨幣信貸和社會融資規(guī)模增長仍處在合理區(qū)間，貨幣政策“總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化”的取向并沒有改變。
（我們判斷非對稱降息的時間窗口臨近）
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