[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 宏觀（安信）：
經濟運行平穩(wěn)、銀行間無風險利率上升等暗示，超投回調，而非需求回落或銀行惜貸，可能是信用增速低于預期的主因。7 月底以來銀行間無風險利率有所下行，8 月上旬銀行信貸投放出現回升，這些跡象似乎暗示，7 月超投回調導致的銀行信用供應的收縮，應該是不可維持的。在央行寬松意愿有限背景下，銀行體系的主動信貸創(chuàng)造和實體經濟流動性的改善也許還能持續(xù)兩三個月，超過六個月或持續(xù)一年似乎不是特別現實?？紤]到經濟企穩(wěn)但明顯恢復的跡象仍不是很顯著，貨幣寬松意愿有限但轉向的可能性也不高，我們相信年初以來銀行間無風險利率下降的過程已經基本結束，開始轉入箱體整理。
7 月規(guī)模以上工業(yè)同比增長9.0，較6 月回落0.2 個百分點?？紤]到去年7、8 月份工業(yè)在庫存和天氣的雙重刺激下走高。7 月工業(yè)的環(huán)比增長可能并沒有趨弱。工業(yè)品價格的穩(wěn)定，PMI 環(huán)比擴張等數據都支持這種看法。
從需求端來看，內需偏弱的情況沒有改觀。出口是二季度以來拉動經濟的主要力量。出口的支持作用在宏觀上表現為出口增速反彈和貿易盈余回升。在行業(yè)層面，我們能感受到鋼鐵、有色、化工等行業(yè)在量價上受出口的積極影響。
7 月房地產銷售面積增速回落至前期低位，顯示6 月銷售的反彈有一些擾動因素。考慮過去的模式以及流動性和經濟變化，我們仍然傾向于認為房地產銷售的好轉可能會在今年四季度。
三季度經濟在逐步筑底。隨著房地產銷售的企穩(wěn)，以及出口回升和貨幣寬松的逐步發(fā)酵，我們傾向于認為四季度經濟增長可能較三季度有所回升。
經濟運行平穩(wěn)、銀行間無風險利率上升等暗示，超投回調，而非需求回落或銀行惜貸，可能是信用增速低于預期的主因。7 月底以來銀行間無風險利率有所下行，8 月上旬銀行信貸投放出現回升，這些跡象似乎暗示，7 月超投回調導致的銀行信用供應的收縮，應該是不可維持的。在央行寬松意愿有限背景下，銀行體系的主動信貸創(chuàng)造和實體經濟流動性的改善也許還能持續(xù)兩三個月，超過六個月或持續(xù)一年似乎不是特別現實?？紤]到經濟企穩(wěn)但明顯恢復的跡象仍不是很顯著，貨幣寬松意愿有限但轉向的可能性也不高，我們相信年初以來銀行間無風險利率下降的過程已經基本結束，開始轉入箱體整理。
7 月規(guī)模以上工業(yè)同比增長9.0，較6 月回落0.2 個百分點?？紤]到去年7、8 月份工業(yè)在庫存和天氣的雙重刺激下走高。7 月工業(yè)的環(huán)比增長可能并沒有趨弱。工業(yè)品價格的穩(wěn)定，PMI 環(huán)比擴張等數據都支持這種看法。
從需求端來看，內需偏弱的情況沒有改觀。出口是二季度以來拉動經濟的主要力量。出口的支持作用在宏觀上表現為出口增速反彈和貿易盈余回升。在行業(yè)層面，我們能感受到鋼鐵、有色、化工等行業(yè)在量價上受出口的積極影響。
7 月房地產銷售面積增速回落至前期低位，顯示6 月銷售的反彈有一些擾動因素。考慮過去的模式以及流動性和經濟變化，我們仍然傾向于認為房地產銷售的好轉可能會在今年四季度。
三季度經濟在逐步筑底。隨著房地產銷售的企穩(wěn)，以及出口回升和貨幣寬松的逐步發(fā)酵，我們傾向于認為四季度經濟增長可能較三季度有所回升。
2. 非銀金融：保險國十條全面利好行業(yè)，推薦太保、新華。國務院13日下午下發(fā)“保險國十條”，目標在2020年建成保障全面、服務能力和國際競爭力較強的現代保險業(yè)，并將2014~2020年的行業(yè)保費增速目標提升至20%左右，遠高于此前三年個位數的增速。預計未來“遞延養(yǎng)老試點”等一系列優(yōu)惠政策或將陸續(xù)出臺，利好保險行業(yè)。行業(yè)排序：太保、新華、平安、人壽。首推中國太保，主要因為：1）最受益于遞延養(yǎng)老試點；2）背靠上海國資委的太保最受益于國企改革；3）預計公司14年保費價值增速顯著高于同業(yè)。
3. 宏觀（海通）：經濟反彈結束，降息或已不遠。經濟在2季度喧囂過后歸于平淡，從8月上旬發(fā)電增速的繼續(xù)下滑看，本輪經濟反彈或已結束，預測8月工業(yè)增速繼續(xù)下行。社融余額增速為16.1%，已與4、5月15.9%的低點相當，融資總量領先經濟大約一到兩個季度，4季度經濟依然承壓。貨幣回落、低通脹環(huán)境支持寬松加碼，降息或已不遠。
4. 策略（海通）：政策偏暖未變，反彈行情延續(xù)。本輪行情根基是貨幣和地產政策偏松，及改革預期，市場風險偏好提升。政策趨勢重于短期數據，政策偏暖未變階段，基本面驗證需等9-10月地產旺季量價數據，且目前國企改革在逐步發(fā)酵，行情延續(xù)。高倉位均衡配置，即藍籌+成長組合，主題看好國企改革。
5. 上汽集團：
2014 年二季度業(yè)績表現靚麗，超出市場預期。14 年二季度公司實現銷售收入1507 億元，同比增長11.8%，環(huán)比下滑10.1%，實現歸屬母公司凈利潤65.9 億元，相比去年同期增長25.2%，環(huán)比下滑5.6%，對應每股收益0.60元；14 年上半年公司實現銷售收入3183 億元，同比增長13.9%，實現歸屬母公司凈利潤136 億元，相比去年同期增長18.4%，對應每股收益1.23 元，超出市場預期，剔除掉華域汽車合并口徑變化，上半年同比增長接近17%。
上海大眾上半年銷量表現強勢，預計14 年凈利潤仍保持較高增長。上半年上海通用銷量增速穩(wěn)定，后續(xù)新品發(fā)力有望推動增速走高。五菱表現依舊穩(wěn)定，自主品牌二季度維持虧損。
從車享網到阿里合作再到開發(fā)互聯網汽車，我們看到“雙陳”不僅僅是以傳統(tǒng)制造業(yè)思維去經營和管理上汽，而是積極順應市場變化做出回應和探索。相信未來雙陳”將為上汽集團注入更多新的活力，也有助于公司估值的提升。
維持14-15 年盈利預測，維持買入評級。新品持續(xù)導入確保增長無憂，依然看好公司改革的持續(xù)推進，維持對于公司2014 -2015 年的EPS 為 2.59 元和2.92 元的盈利預測，股價對應當前的PE 分別為6.3 和5.6 倍，維持買入評級。
2014 年二季度業(yè)績表現靚麗，超出市場預期。14 年二季度公司實現銷售收入1507 億元，同比增長11.8%，環(huán)比下滑10.1%，實現歸屬母公司凈利潤65.9 億元，相比去年同期增長25.2%，環(huán)比下滑5.6%，對應每股收益0.60元；14 年上半年公司實現銷售收入3183 億元，同比增長13.9%，實現歸屬母公司凈利潤136 億元，相比去年同期增長18.4%，對應每股收益1.23 元，超出市場預期，剔除掉華域汽車合并口徑變化，上半年同比增長接近17%。
上海大眾上半年銷量表現強勢，預計14 年凈利潤仍保持較高增長。上半年上海通用銷量增速穩(wěn)定，后續(xù)新品發(fā)力有望推動增速走高。五菱表現依舊穩(wěn)定，自主品牌二季度維持虧損。
從車享網到阿里合作再到開發(fā)互聯網汽車，我們看到“雙陳”不僅僅是以傳統(tǒng)制造業(yè)思維去經營和管理上汽，而是積極順應市場變化做出回應和探索。相信未來雙陳”將為上汽集團注入更多新的活力，也有助于公司估值的提升。
維持14-15 年盈利預測，維持買入評級。新品持續(xù)導入確保增長無憂，依然看好公司改革的持續(xù)推進，維持對于公司2014 -2015 年的EPS 為 2.59 元和2.92 元的盈利預測，股價對應當前的PE 分別為6.3 和5.6 倍，維持買入評級。
6. 中國央行公開市場本周將凈投放140億元人民幣，上周為凈回籠200億元人民幣。
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原文出自: 開拓者量化網 | http://m.ab2223.com/news/article/82299.html第 1- 0 條, 共 0 條.
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