[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-08-20 12:33 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：721 評論：(0) 作者：戴非

1. 周二，受新品即將發(fā)布、回購股票等利好消息推動，美國蘋果公司股價報收于100.53美元，創(chuàng)歷史最高值。自4月宣布拆股及樂觀的業(yè)績預報以來，蘋果公司股價累計反彈超30%。按照周二收盤價計算，蘋果公司總市值略高于6020億美元，低于最高峰時的逾6650億美元。投資者憧憬蘋果公司于未來幾個月發(fā)布新產(chǎn)品，包括iPhone 6、可穿戴設備iWatch和移動支付服務等。（看好蘋果產(chǎn)業(yè)鏈）

2. 8月18日，廣東省國資改革路線圖正式出爐。包括廣東省在內(nèi)，迄今為止已經(jīng)有超過20個省市陸續(xù)公布了地方國有企業(yè)的改革方案。在這些改革方案中，提高國企資產(chǎn)證券化率成為各地國資改革的主要目標。在資本市場上，這場涉及高達6.7萬億元的地方國資改革實踐，正成為股市由熊轉(zhuǎn)牛的源動力。

3. 中工國際（002051）：再中4.4億美元大單，行業(yè)趨勢強勁，繼續(xù)強推

烏茲別克PVC項目，工期36個月，為公司首個海外石化類項目，反映了政策對“一路一帶”區(qū)域（絲綢之路經(jīng)濟帶和海上絲綢之路）的強力支持。石化領(lǐng)域取得突破，訂單增長來源拓寬。公司工程承包業(yè)務過去主要集中在工業(yè)、農(nóng)業(yè)、水務、電力、交通五大傳統(tǒng)行業(yè)，近年來公司一直致力于拓寬專業(yè)領(lǐng)域，如收購加拿大普康公司以切入礦山工程行業(yè)，與中石化煉化合作以切入石化工程行業(yè)，收購北京沃特爾公司以切入污水處理行業(yè)。此次烏茲別克PVC 項目的簽署標志著公司在石化工程領(lǐng)域取得突破，為公司新添重要行業(yè)增長點。海外石化項目一般金額較大，一旦獲取訂單有望對公司業(yè)績形成顯著增量。公司未來還望與中石化煉化（近期剛獲得13.3 億美金馬來西亞煉油大單）展開合作，極具潛力。

今年以來，公司訂單呈現(xiàn)出多區(qū)域、多行業(yè)多點開花的態(tài)勢，顯示公司股權(quán)激勵后的積極變化。重申推薦邏輯：（1）傳統(tǒng)海外工程趨勢向上明確，宏觀：為對沖經(jīng)濟下滑，本屆政府大力支持“走出去”；中觀：上半年中長期出口信用保險承保額同增94%，為近年新高，金融支持力度顯著；微觀：今年以來新簽（21.56億美元）已超過去年全年（12.7億美元）70%，生效訂單也超去年全年，印證宏觀、中觀邏輯；（2）新邏輯：工業(yè)廢水處理領(lǐng)域正滲透技術(shù)國內(nèi)第一單落地，表明新技術(shù)成本問題不大，考慮到公司股東背景（國機集團）和較強的執(zhí)行力，看好正滲透技術(shù)的推廣應用，繼續(xù)推薦。

4. 宏觀（海通）
7 月宏觀數(shù)據(jù)整體低迷，預示經(jīng)濟反彈或已結(jié)束。8 月以來的中觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟進一步回落幾成定局，表現(xiàn)為：地產(chǎn)銷量增速再度下滑，庫存改善也較為有限；發(fā)電增速降至零附近，耗煤增速更是創(chuàng)年內(nèi)新低；粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下滑。經(jīng)濟趨降且通脹可控，央行政策易松難緊，且降低社會融資成本已成政府的核心任務?？深A計，量化寬松仍將持續(xù)，央行降息或已不遠。

5. 機械行業(yè)：
（1）鐵總體制改革：獲準發(fā)行優(yōu)先股，解決鐵路建設資金來源；（2）以鐵路貨車為租賃標的物進行售后回租，籌集部分裝備購置資金。預計鐵路發(fā)展基金的募資應較為順利，可望成功解決鐵總建設資金缺口，有力支持其后幾年鐵路投資。這種形式的融資方式特別有利于車站密集，站間里程較短的城際鐵路的立項開工。如果全部售后回租合計可獲取資金890 億元。對于近來每年超千億元的車輛購置費而言有較大投資金額增量。重點推薦純鐵路貨車企業(yè)：北方創(chuàng)業(yè)及晉西車軸。

6. 2014年8月初，《中國經(jīng)濟周刊》獨家專訪全國人大常委尹中卿，詳解地方債風險。他坦言，目前地方債的實際規(guī)模很可能超過30萬億元。尹中卿認為，審計署兩次審計只是摸清了地方債的“底數(shù)”而不是“實數(shù)”，許多地方往往還有一些比較隱蔽的債務并沒有全部審計到，地方債的實際規(guī)模有可能比審計數(shù)據(jù)多一倍左右。

7. 土改：

拉美土改是前車之鑒。拉美地區(qū)城鎮(zhèn)化過程中，由于土改制度設計的問題，出現(xiàn)了數(shù)量龐大的無地或少地農(nóng)民涌向城市謀生。由于在農(nóng)村已沒有土地，而城市工業(yè)部門又無法完全吸納這些勞動力，因此大量無地農(nóng)民成為了城市失業(yè)者。而這一龐大群體為在城市中生存而在城市“空隙”中聚集起來，搭造簡易房屋居住，久而久之，便形成了貧民窟。

土改為何反復低預期？土改并非單純意義上“地”的改革。土地和戶籍綁定的“人地”合一，使得戶改成為土改繞不開的坎。按照以前的政策，農(nóng)民進入設區(qū)市，是要求退出承包土地權(quán)利的，這種土地和戶籍之間二選一的trade off，使得農(nóng)民對于土改異常謹慎，這也造成了土改前期的反復低預期。

這次土改會不同！戶籍制度改革超預期，將打破土改最大的藩籬——“農(nóng)民帶地進城”：農(nóng)民不需要在城市落戶和保留農(nóng)村土地權(quán)利之間作出硬性選擇，而是可以“帶地進城”，真正做到“家中有地，進退有據(jù)”。這種制度的約束，將避免發(fā)生“拉美化”現(xiàn)象，從而降低土改阻力。

投資標的：1，土地流轉(zhuǎn)帶來的土地資源重估，首推亞盛集團、st 北大荒、海南橡膠、大北農(nóng)；2，農(nóng)地流轉(zhuǎn)后，以土地為標的資產(chǎn)池衍生出新型農(nóng)地商業(yè)模式，包括農(nóng)地信托化、農(nóng)地互聯(lián)網(wǎng)化等。首推輝隆股份。

可能的催化劑：離四中全會召開只剩1 個多月，我們分析預測在這期間，前期在土改層面一直走得比較前沿的省域（安徽、深圳、四川等）將積極講政治，樹改革形象，土改有望進入實操階段。

8. 8月19日，證監(jiān)會按法定程序核準了11家企業(yè)的首發(fā)申請，其中，上交所5家，深交所中小板1家、創(chuàng)業(yè)板5家。昨日拿到批文的企業(yè)具體為：好利來 (中國)電子科技股份有限公司、西安天和防務技術(shù)股份有限公司、江蘇亞邦染料股份有限公司、杭州福斯特光伏材料股份有限公司、 北京騰信創(chuàng)新網(wǎng)絡營銷技術(shù)股份有限公司、重慶燃氣集團股份有限公司、中節(jié)能風力發(fā)電股份有限公司、蘇州中來光伏新材股份有限公司、長春迪瑞醫(yī)療科技股份有限公司、湖北菲利華石英玻璃股份有限公司和華懋新材料科技股份有限公司。截至8月19日，已有33家企業(yè)獲得了IPO批文。如果按照到年底100家左右來算，意味著今年IPO批文的名額還剩下不到70個。

9. 信息技術(shù)：金融IC 卡芯片國產(chǎn)化替代揚帆起航

國內(nèi)IC 扶持政策發(fā)力，專用IC 設計企業(yè)受益巨大。IC 作為電子產(chǎn)業(yè)鏈最上游環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘非常高，政府大力扶持是實現(xiàn)IC 產(chǎn)業(yè)鏈追趕的必經(jīng)之路。從去年底以來國內(nèi)IC 扶持政策力度加大，6 月24 日國家公布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》之后，各地政府紛紛響應相繼出臺地方扶持政策。對于IC 設計環(huán)節(jié)，我們認為在一些國家具有強大影響力的利基市場，依靠政策支持實現(xiàn)快速國產(chǎn)替代效果更為明顯，面向這類市場的IC 設計企業(yè)受益巨大，正如金融IC 卡芯片設計商。

金融IC 卡勢在必行，芯片市場空間巨大。2013 年國內(nèi)金融IC 卡發(fā)卡量同比增長370%，滲透率提升到69%。預計未來幾年滲透率將繼續(xù)穩(wěn)步提升，14-16 年國內(nèi)金融IC 卡發(fā)卡量將分別為5.7 億、6.7 億、7.7 億張。而芯片作為金融IC 卡最核心部分，占到整個卡成本的80%以上?？紤]到芯片價格的下降，預計14-16 年國內(nèi)金融IC 卡單價為4.8 元/張、4.5 元/張、4.3 元/張，對應市場規(guī)模分別為27 億、30 億和33 億，市場空間巨大。

金融IC 卡芯片國產(chǎn)化替代揚帆起航，開啟產(chǎn)業(yè)鏈投資機會第二波。2013 年金融IC 卡爆發(fā)式增長，滲透率大幅提升，帶來了產(chǎn)業(yè)鏈第一波大的投資機會，造就了年漲幅超過300%的大牛股天喻信息?，F(xiàn)在金融IC 卡高速滲透期已過，但是金融IC 卡芯片還被海外廠商NXP 壟斷，未來金融IC 卡芯片的快速國產(chǎn)化將開啟產(chǎn)業(yè)鏈投資機會第二波。目前，國內(nèi)廠商的產(chǎn)品已達到國產(chǎn)化替代的必要條件，靜待政策扶持之風。預計明年有望成為金融IC 卡芯片國產(chǎn)化替代元年。

投資標的：

國民技術(shù)：國內(nèi)6 家金融IC 卡芯片設計商中體量最小的一家，技術(shù)實力處于中上游水平，國產(chǎn)化替代啟動公司將獲得不錯的市場份額，是受益彈性最大的投資標的。并且公司專注的2.4G 技術(shù)，未來有望在一些特定領(lǐng)域得到應用，給公司創(chuàng)造巨大成長空間。

同方國芯：國內(nèi)智能卡芯片龍頭，在金融IC 卡芯片領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，有望拿到行業(yè)內(nèi)最大市場份額。此外，公司在健康卡IC 設計和特種IC 設計領(lǐng)域都處于龍頭地位。這些領(lǐng)域共同構(gòu)成了公司未來持續(xù)的業(yè)績增長點。

評分: