[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 周四，受美國一系列超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振，標(biāo)普500創(chuàng)歷史新高和收盤新高。10年期美債收益率下行。黃金大跌1.5%，收于1273美元/盎司。市場等待耶倫和德拉吉將于周五在全球央行年會(huì)上發(fā)表的講話。
2. 節(jié)能優(yōu)先減排考核撬動(dòng)工業(yè)節(jié)能大市場
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CO2 減排任務(wù)納入政績考核，十三五能源規(guī)劃要求落實(shí)“節(jié)能優(yōu)先”戰(zhàn)略，能源、環(huán)境約束施壓工業(yè)節(jié)能減排。我國工業(yè)領(lǐng)域耗能強(qiáng)度大、能源利用效率低下等諸多現(xiàn)狀使得工業(yè)節(jié)能成為我國節(jié)能減排戰(zhàn)役的主戰(zhàn)場。?
淘汰落后產(chǎn)能超額完成，但節(jié)能減排指標(biāo)仍然滯后，技術(shù)改造升級(jí)是未來工業(yè)節(jié)能的大方向。對(duì)于淘汰落后產(chǎn)能和生產(chǎn)技術(shù)改造升級(jí),我們判斷超額完成的落后產(chǎn)能淘汰對(duì)降低單位 GDP 能耗的貢獻(xiàn)能力已接近上限，工業(yè)節(jié)能減排未來將不得不通過節(jié)能技改升級(jí)來完成目標(biāo)，目前看“十二五”已接近尾聲單位 GDP 能耗指標(biāo)壓力較大，截止目前只完成規(guī)劃的不足 60%。
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工業(yè)鍋爐改造升級(jí)及余熱余壓利用等“開源節(jié)流”產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)。工業(yè)鍋爐技術(shù)改造可實(shí)現(xiàn)煤炭等一次能源的高效利用。余熱余壓利用幫助高能耗工業(yè)實(shí)現(xiàn)能源階梯利用，減少能源損耗。根據(jù)《2014-2015 年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》，我國將實(shí)施燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保綜合提升工程，市場規(guī)?？梢赃_(dá)到 1250 億元。
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碳排放配額逐年減少以及足額清繳制度激活碳交易市場，將刺激控排工業(yè)企業(yè)主動(dòng)減排。我國 7 個(gè)試點(diǎn)碳交易市場陸續(xù)實(shí)行足額清繳配額制度，碳市場交易日益活躍。未來隨著免費(fèi)配額的逐年減少以及日趨嚴(yán)格的清繳壓力，控排企業(yè)不得不主動(dòng)尋求節(jié)能升級(jí)改造實(shí)現(xiàn)減排。
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我們認(rèn)為在工業(yè)鍋爐、余熱余壓利用、燃料智能化等相關(guān)技術(shù)發(fā)展相對(duì)成熟的工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域在未來有較大的發(fā)展空間，重點(diǎn)推薦易世達(dá)、華西能源、開元儀器、森源電氣、置信電氣。
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CO2 減排任務(wù)納入政績考核，十三五能源規(guī)劃要求落實(shí)“節(jié)能優(yōu)先”戰(zhàn)略，能源、環(huán)境約束施壓工業(yè)節(jié)能減排。我國工業(yè)領(lǐng)域耗能強(qiáng)度大、能源利用效率低下等諸多現(xiàn)狀使得工業(yè)節(jié)能成為我國節(jié)能減排戰(zhàn)役的主戰(zhàn)場。?
淘汰落后產(chǎn)能超額完成，但節(jié)能減排指標(biāo)仍然滯后，技術(shù)改造升級(jí)是未來工業(yè)節(jié)能的大方向。對(duì)于淘汰落后產(chǎn)能和生產(chǎn)技術(shù)改造升級(jí),我們判斷超額完成的落后產(chǎn)能淘汰對(duì)降低單位 GDP 能耗的貢獻(xiàn)能力已接近上限，工業(yè)節(jié)能減排未來將不得不通過節(jié)能技改升級(jí)來完成目標(biāo)，目前看“十二五”已接近尾聲單位 GDP 能耗指標(biāo)壓力較大，截止目前只完成規(guī)劃的不足 60%。
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工業(yè)鍋爐改造升級(jí)及余熱余壓利用等“開源節(jié)流”產(chǎn)業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)。工業(yè)鍋爐技術(shù)改造可實(shí)現(xiàn)煤炭等一次能源的高效利用。余熱余壓利用幫助高能耗工業(yè)實(shí)現(xiàn)能源階梯利用，減少能源損耗。根據(jù)《2014-2015 年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》，我國將實(shí)施燃煤鍋爐節(jié)能環(huán)保綜合提升工程，市場規(guī)?？梢赃_(dá)到 1250 億元。
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碳排放配額逐年減少以及足額清繳制度激活碳交易市場，將刺激控排工業(yè)企業(yè)主動(dòng)減排。我國 7 個(gè)試點(diǎn)碳交易市場陸續(xù)實(shí)行足額清繳配額制度，碳市場交易日益活躍。未來隨著免費(fèi)配額的逐年減少以及日趨嚴(yán)格的清繳壓力，控排企業(yè)不得不主動(dòng)尋求節(jié)能升級(jí)改造實(shí)現(xiàn)減排。
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我們認(rèn)為在工業(yè)鍋爐、余熱余壓利用、燃料智能化等相關(guān)技術(shù)發(fā)展相對(duì)成熟的工業(yè)節(jié)能領(lǐng)域在未來有較大的發(fā)展空間，重點(diǎn)推薦易世達(dá)、華西能源、開元儀器、森源電氣、置信電氣。
3. 宏觀（海通）
8月PMI大跌至50.3，大幅低于51.5的市場預(yù)期，產(chǎn)出、新訂單和新出口訂單均有所回落，顯示制造業(yè)景氣度下行。穩(wěn)增長效應(yīng)已過，財(cái)政支出放緩且信貸需求疲弱，經(jīng)濟(jì)將迎來一輪下行趨勢(shì)，也預(yù)示著貨幣量寬持續(xù)，降息或已不遠(yuǎn)。
8月PMI大跌至50.3，大幅低于51.5的市場預(yù)期，產(chǎn)出、新訂單和新出口訂單均有所回落，顯示制造業(yè)景氣度下行。穩(wěn)增長效應(yīng)已過，財(cái)政支出放緩且信貸需求疲弱，經(jīng)濟(jì)將迎來一輪下行趨勢(shì)，也預(yù)示著貨幣量寬持續(xù)，降息或已不遠(yuǎn)。
4. 金融街（000402）：擬不低于7.5元/股回購，彰顯企業(yè)發(fā)展信心。回購資金總額最高不超過人民幣2.5億元，預(yù)計(jì)可提高每股收益0.001元。公司股價(jià)低于凈資產(chǎn)15%，本次回購有利于維護(hù)公司市場形象。公司自持項(xiàng)目資質(zhì)和規(guī)模在A股地產(chǎn)企業(yè)中均屬優(yōu)異，多項(xiàng)目已進(jìn)入收獲期，未來將享受價(jià)值重估帶來的最大利益。給予公司2014年7倍PE，對(duì)應(yīng)8.05元，“買入”評(píng)級(jí)。
5. 房地產(chǎn)行業(yè)：
房地產(chǎn)行業(yè)首套房按揭利率下行，繼續(xù)看好后市。受近期流動(dòng)性寬松影響，部分城市出現(xiàn)首套房按揭利率下降，房地產(chǎn)行業(yè)面臨的政策環(huán)境進(jìn)一步寬松，我們看好該項(xiàng)寬松所帶來的行業(yè)基本面以及估值的好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看好行業(yè)后市。
房地產(chǎn)行業(yè)首套房按揭利率下行，繼續(xù)看好后市。受近期流動(dòng)性寬松影響，部分城市出現(xiàn)首套房按揭利率下降，房地產(chǎn)行業(yè)面臨的政策環(huán)境進(jìn)一步寬松，我們看好該項(xiàng)寬松所帶來的行業(yè)基本面以及估值的好轉(zhuǎn)，繼續(xù)看好行業(yè)后市。
6. 太陽能：
投資正當(dāng)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注三類企業(yè)。由于國內(nèi)分布式光伏發(fā)電容量的基數(shù)尚小，參照國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，分布式未來成長可期。同時(shí)，從近期國家層面的動(dòng)向來看，分布式光伏難題有望通過政策上的加碼和完善得到解決。我們看好光伏產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，尤其對(duì)于分布式光伏更加看好，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注三類企業(yè)：1）、符合分布式發(fā)展方向的單晶龍頭企業(yè)，如隆基股份；2）、擁有大量光伏建設(shè)、運(yùn)營資產(chǎn)的企業(yè)，如愛康科技、中利科技、京運(yùn)通、海潤光伏、林洋電子、航天機(jī)電、東方日升、森源電氣等；3)、有望借力電改形成電網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)的平臺(tái)類公司，如正泰電器。
投資正當(dāng)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注三類企業(yè)。由于國內(nèi)分布式光伏發(fā)電容量的基數(shù)尚小，參照國際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，分布式未來成長可期。同時(shí)，從近期國家層面的動(dòng)向來看，分布式光伏難題有望通過政策上的加碼和完善得到解決。我們看好光伏產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，尤其對(duì)于分布式光伏更加看好，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注三類企業(yè)：1）、符合分布式發(fā)展方向的單晶龍頭企業(yè)，如隆基股份；2）、擁有大量光伏建設(shè)、運(yùn)營資產(chǎn)的企業(yè)，如愛康科技、中利科技、京運(yùn)通、海潤光伏、林洋電子、航天機(jī)電、東方日升、森源電氣等；3)、有望借力電改形成電網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)的平臺(tái)類公司，如正泰電器。
7. 行業(yè)觀察
下游消費(fèi)品行業(yè) – 家電景氣度開始下滑，下游行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)指標(biāo)再度為零
1）瑞銀跟蹤的41個(gè)商品房市場8月前兩周周均成交4.2萬套，同比下降18%。受限購放松與集中簽約影響，第二周較第一周環(huán)比回升12%；統(tǒng)計(jì)局7月數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市中，價(jià)格環(huán)比下跌的城市數(shù)較上月上升9個(gè)達(dá)64個(gè)。2）家電景氣度下降，其中7月空調(diào)內(nèi)銷增速降至8%，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售下滑的影響已開始顯現(xiàn)，8月氣溫較正常值偏低，銷售增速可能仍不佳；3）7月狹義乘用車銷量同比增長11%，經(jīng)銷商庫存環(huán)比小幅上升至2.2個(gè)月，降價(jià)車型占比下降至66%（7月前3周占比73%），基本符合淡季特征。
中游周期性行業(yè) – 景氣全面轉(zhuǎn)淡，無一指標(biāo)環(huán)比轉(zhuǎn)好
1）7月發(fā)電量同比增速為3.0%（1-6月為5.3%），而8月上旬的發(fā)電量同比增速降至-0.1%；2）鋼價(jià)小幅下跌，需求環(huán)比減弱。鋼廠庫存在下跌，由于資金問題，經(jīng)銷商庫存降至過去兩三年的低點(diǎn)。熱軋、板材價(jià)差較好；3）7月挖機(jī)、裝載機(jī)銷量同比分別下跌27%和20%，與6月接近，未見好轉(zhuǎn)。設(shè)備開機(jī)小時(shí)數(shù)依然低迷，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)還將在低位徘徊。水泥、重卡、建筑裝飾行業(yè)景氣度與之前持平。
上游資源行業(yè) – 動(dòng)力煤景氣在恢復(fù)
動(dòng)力煤需求略有回升，價(jià)格在企穩(wěn)，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格為480元/噸（前期為475元/噸），庫存下降至560萬噸。焦煤價(jià)格弱勢(shì)下跌，庫存升至13.3萬噸（前期為13.0萬噸）。國際油價(jià)持續(xù)下跌，近期部分國際大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)需求預(yù)測(cè)。有色金屬行業(yè)景氣變化不大。
下游消費(fèi)品行業(yè) – 家電景氣度開始下滑，下游行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)指標(biāo)再度為零
1）瑞銀跟蹤的41個(gè)商品房市場8月前兩周周均成交4.2萬套，同比下降18%。受限購放松與集中簽約影響，第二周較第一周環(huán)比回升12%；統(tǒng)計(jì)局7月數(shù)據(jù)顯示，70個(gè)大中城市中，價(jià)格環(huán)比下跌的城市數(shù)較上月上升9個(gè)達(dá)64個(gè)。2）家電景氣度下降，其中7月空調(diào)內(nèi)銷增速降至8%，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)銷售下滑的影響已開始顯現(xiàn)，8月氣溫較正常值偏低，銷售增速可能仍不佳；3）7月狹義乘用車銷量同比增長11%，經(jīng)銷商庫存環(huán)比小幅上升至2.2個(gè)月，降價(jià)車型占比下降至66%（7月前3周占比73%），基本符合淡季特征。
中游周期性行業(yè) – 景氣全面轉(zhuǎn)淡，無一指標(biāo)環(huán)比轉(zhuǎn)好
1）7月發(fā)電量同比增速為3.0%（1-6月為5.3%），而8月上旬的發(fā)電量同比增速降至-0.1%；2）鋼價(jià)小幅下跌，需求環(huán)比減弱。鋼廠庫存在下跌，由于資金問題，經(jīng)銷商庫存降至過去兩三年的低點(diǎn)。熱軋、板材價(jià)差較好；3）7月挖機(jī)、裝載機(jī)銷量同比分別下跌27%和20%，與6月接近，未見好轉(zhuǎn)。設(shè)備開機(jī)小時(shí)數(shù)依然低迷，預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)還將在低位徘徊。水泥、重卡、建筑裝飾行業(yè)景氣度與之前持平。
上游資源行業(yè) – 動(dòng)力煤景氣在恢復(fù)
動(dòng)力煤需求略有回升，價(jià)格在企穩(wěn)，秦皇島5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格為480元/噸（前期為475元/噸），庫存下降至560萬噸。焦煤價(jià)格弱勢(shì)下跌，庫存升至13.3萬噸（前期為13.0萬噸）。國際油價(jià)持續(xù)下跌，近期部分國際大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)需求預(yù)測(cè)。有色金屬行業(yè)景氣變化不大。
8. 宏觀（安信）
8月匯豐制造業(yè)PMI初值回落至50.3，較7月終值51.7大幅下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，新訂單和產(chǎn)出均出現(xiàn)不小幅度的回落，暗示8月份經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力可能有所減弱。8月份以來工業(yè)品期貨和股票市場出現(xiàn)走弱和停滯，也表明經(jīng)濟(jì)增長存在一些壓力。這些數(shù)據(jù)趨勢(shì)值得密切注意和追蹤。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回調(diào)的原因尚不明朗，可能因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)疲軟，或者內(nèi)需的波動(dòng)，這需要進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來分析。
中期內(nèi)我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場低位企穩(wěn)是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)逐步筑底回升的重要因素。從8月的數(shù)據(jù)觀察，50個(gè)大中城市的房地產(chǎn)銷售環(huán)比有小幅回升。房地產(chǎn)銷售領(lǐng)域并沒有出現(xiàn)進(jìn)一步的失速。8月美國PMI創(chuàng)新高，但歐洲有所走弱，合并來看全球經(jīng)濟(jì)增長并未失去動(dòng)力。廣泛行業(yè)層面的存貨累積和去庫存壓力并不顯著。所以，我們傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)也許因?yàn)橐恍┒唐诘脑虺霈F(xiàn)下滑，但回落的持續(xù)時(shí)間和潛在幅度可能有限。我們?nèi)匀痪S持經(jīng)濟(jì)逐步筑底和未來緩慢回升的看法。
8月匯豐制造業(yè)PMI初值回落至50.3，較7月終值51.7大幅下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，新訂單和產(chǎn)出均出現(xiàn)不小幅度的回落，暗示8月份經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力可能有所減弱。8月份以來工業(yè)品期貨和股票市場出現(xiàn)走弱和停滯，也表明經(jīng)濟(jì)增長存在一些壓力。這些數(shù)據(jù)趨勢(shì)值得密切注意和追蹤。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回調(diào)的原因尚不明朗，可能因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)疲軟，或者內(nèi)需的波動(dòng)，這需要進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來分析。
中期內(nèi)我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和房地產(chǎn)市場低位企穩(wěn)是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)逐步筑底回升的重要因素。從8月的數(shù)據(jù)觀察，50個(gè)大中城市的房地產(chǎn)銷售環(huán)比有小幅回升。房地產(chǎn)銷售領(lǐng)域并沒有出現(xiàn)進(jìn)一步的失速。8月美國PMI創(chuàng)新高，但歐洲有所走弱，合并來看全球經(jīng)濟(jì)增長并未失去動(dòng)力。廣泛行業(yè)層面的存貨累積和去庫存壓力并不顯著。所以，我們傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)也許因?yàn)橐恍┒唐诘脑虺霈F(xiàn)下滑，但回落的持續(xù)時(shí)間和潛在幅度可能有限。我們?nèi)匀痪S持經(jīng)濟(jì)逐步筑底和未來緩慢回升的看法。
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