[原] 11月新增外匯占款減少736億 熱錢連續(xù)第8個月流出

2012-12-17 10:49 來源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：858 評論：(0) 作者：戴非

2012年11月金融機構新增外匯占款減少736億元人民幣，外匯占款在連續(xù)兩月流入后再次流出。11月貿(mào)易順差為196億美元， 熱錢流出依然持續(xù)：扣除196美元順差及83億美元FDI后，從外匯占款口徑計算出來的當月熱錢流出約397億美元，較上月增加28億美元。熱錢流出仍在高位，是外匯占款下降的重要原因。

海外風險維持低位，難以解釋目前的熱錢流出。11月順差持續(xù)也使得人民幣兌美元升值預期存在，并有利于熱錢回流，匯率走勢同樣難以解釋熱錢流出（11月人民幣對美元上漲0.17%）。銀行結匯意愿的下降或是外匯占款少增的原因之一。

我們注意到，近期外匯貸款大幅增長，11月新增外匯貸款166億，遠超外匯存款的-19億美元，表明目前資金外流或源于企業(yè)境外外匯使用的持續(xù)增加。傳統(tǒng)口徑的熱錢變化難以反映居民外匯資產(chǎn)使用情況，對貨幣政策影響下降。

公開市場數(shù)量操作意義同樣下降，11月公開市場凈回籠，不代表央行政策收緊。 央行利率政策反映出來的信號已顯著高于數(shù)量政策。目前貨幣市場利率及央行逆回購招標利率低位維持穩(wěn)定，均反映目前央行政策偏松未變。預計央行仍會通過逆回購來穩(wěn)定貨幣利率，而降準操作或仍將延后。

央行公開市場操作數(shù)量與利率走勢之間的背離可能需要多方面的因素解釋，如商業(yè)銀行可以直接用外匯繳納準備金、理財導致存款流出、財政存款投放、央行對商業(yè)銀行之間的結匯加速（不是指銀行體系對居民企業(yè)結匯）等。這一現(xiàn)象的持續(xù)使得我們對央行政策的關注在貨幣市場上同樣需要從數(shù)量轉(zhuǎn)向利率。

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