[原] 宏觀行業(yè)要點
1. 中國工業(yè)和信息化部周五公布首批免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄，上汽集團(、長安汽車以及比亞迪等旗下的主要新能源車型悉數(shù)入圍。
(長期看好新能源汽車)
(長期看好新能源汽車)
2. 中國8月官方制造業(yè)PMI 51.1，預(yù)期 51.2，前值51.7；
中國8月匯豐制造業(yè)PMI終值50.2，預(yù)期50.3，前值50.3，創(chuàng)3個月新低。
3. 宏觀（海通）：
上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不佳，面對經(jīng)濟下行，國務(wù)院常務(wù)會議稱，要以解決長遠問題的辦法確保當(dāng)前經(jīng)濟社會平穩(wěn)發(fā)展，緊扣結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快推進一批“補短板”的重大工程建設(shè)，但能否及時對沖經(jīng)濟下行風(fēng)險依然存疑。經(jīng)濟下行推動物價走低，而經(jīng)濟通脹低位也助于貨幣政策繼續(xù)放松。上周新股集中申購?fù)苿咏灰姿刭徖蚀蠓j升，銀行間回購利率仍穩(wěn)定，預(yù)計未來正回購招標利率或隨時下調(diào)。短期經(jīng)濟、政策仍在下滑、刺激之間糾結(jié)，而長期希望則在于改革的推進和風(fēng)險的降低。上周有兩件大事，一是《中央管理企業(yè)主要負責(zé)人薪酬制度改革方案》的通過，其目標仍是建立激勵約束有效的薪酬制度，以完善國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度；二是預(yù)算法修正案四稿正在人大常委會審議，意味著地方政府債替代城投債或是大勢所趨，可以降低地方政府的債務(wù)風(fēng)險。
上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然不佳，面對經(jīng)濟下行，國務(wù)院常務(wù)會議稱，要以解決長遠問題的辦法確保當(dāng)前經(jīng)濟社會平穩(wěn)發(fā)展，緊扣結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快推進一批“補短板”的重大工程建設(shè)，但能否及時對沖經(jīng)濟下行風(fēng)險依然存疑。經(jīng)濟下行推動物價走低，而經(jīng)濟通脹低位也助于貨幣政策繼續(xù)放松。上周新股集中申購?fù)苿咏灰姿刭徖蚀蠓j升，銀行間回購利率仍穩(wěn)定，預(yù)計未來正回購招標利率或隨時下調(diào)。短期經(jīng)濟、政策仍在下滑、刺激之間糾結(jié)，而長期希望則在于改革的推進和風(fēng)險的降低。上周有兩件大事，一是《中央管理企業(yè)主要負責(zé)人薪酬制度改革方案》的通過，其目標仍是建立激勵約束有效的薪酬制度，以完善國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度；二是預(yù)算法修正案四稿正在人大常委會審議，意味著地方政府債替代城投債或是大勢所趨，可以降低地方政府的債務(wù)風(fēng)險。
4. 策略（海通）：
中報略回升，全年望趨穩(wěn)——2014 年中報分析。①可比樣本口徑，全部A 股、剔除金融、剔除金融兩油1H 凈利同比為10.1%、7.6%、8.3%，均較Q1 回升源于毛利率和營業(yè)外收入改善，預(yù)計14 年為8%、7.5%、7.6%。②創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指、指數(shù)權(quán)重股1H（預(yù)告）凈利同比為14.5%（16.7%）、19.7%（17.8%）、33.6%（33.6%），均低于Q1 源于主營外收入下降。③H1 凈利同比高且加速的行業(yè)如鐵路設(shè)備、養(yǎng)殖飼料、醫(yī)療服務(wù)、LED、集成電路。
央行定向降息等說明托底政策繼續(xù)，央企薪酬改革等說明國企改革繼續(xù)，政策偏松、改革加速推動的行情未息。中報凈利同比略回升，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)期差已釋放，新股沖擊過去。維持高倉位，改革、成長兩手抓，如油氣、鐵路、智能機械、信息安全、軍工。
中報略回升，全年望趨穩(wěn)——2014 年中報分析。①可比樣本口徑，全部A 股、剔除金融、剔除金融兩油1H 凈利同比為10.1%、7.6%、8.3%，均較Q1 回升源于毛利率和營業(yè)外收入改善，預(yù)計14 年為8%、7.5%、7.6%。②創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板指、指數(shù)權(quán)重股1H（預(yù)告）凈利同比為14.5%（16.7%）、19.7%（17.8%）、33.6%（33.6%），均低于Q1 源于主營外收入下降。③H1 凈利同比高且加速的行業(yè)如鐵路設(shè)備、養(yǎng)殖飼料、醫(yī)療服務(wù)、LED、集成電路。
央行定向降息等說明托底政策繼續(xù)，央企薪酬改革等說明國企改革繼續(xù)，政策偏松、改革加速推動的行情未息。中報凈利同比略回升，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績預(yù)期差已釋放，新股沖擊過去。維持高倉位，改革、成長兩手抓，如油氣、鐵路、智能機械、信息安全、軍工。
5. 伊利股份：
公布2014 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入272.86 億元，同比增長13.59%，歸屬上市公司凈利潤22.93 億元，同比增長31.93%，扣非后凈利潤20.91 億元，同比增長91.05%。
業(yè)績再次超預(yù)期，申萬年內(nèi)第三次上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計14-16 年EPS 分別為1.40 元、1.75元、2.15 元，分別上調(diào)3.0%、1.7%、2.4%，同比增長34.6%、25.0%、22.9%?？紤]原奶價格回落趨勢確定、高端新品持續(xù)放量提升毛利率、費用率逐步下降，14 年業(yè)績保持高增長的確定性較高，目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)E僅為19 倍，而港股蒙牛目前為2014 年30 倍左右，而伊利綜合實力優(yōu)于蒙牛，看好伊利受益于業(yè)績高增長、滬港通提升估值的雙重利好，維持“買入”評級，上調(diào)未來12 個月目標價為44 元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下降共同毛利率提升帶動，預(yù)計下半年會更加明顯：高端產(chǎn)品占比有望從去年35%提升到今年的40%。繼續(xù)看好下半年及明年的成長。股價表現(xiàn)催化劑：業(yè)績超預(yù)期，外延式擴張。
公布2014 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入272.86 億元，同比增長13.59%，歸屬上市公司凈利潤22.93 億元，同比增長31.93%，扣非后凈利潤20.91 億元，同比增長91.05%。
業(yè)績再次超預(yù)期，申萬年內(nèi)第三次上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計14-16 年EPS 分別為1.40 元、1.75元、2.15 元，分別上調(diào)3.0%、1.7%、2.4%，同比增長34.6%、25.0%、22.9%?？紤]原奶價格回落趨勢確定、高端新品持續(xù)放量提升毛利率、費用率逐步下降，14 年業(yè)績保持高增長的確定性較高，目前股價對應(yīng)2014 年P(guān)E僅為19 倍，而港股蒙牛目前為2014 年30 倍左右，而伊利綜合實力優(yōu)于蒙牛，看好伊利受益于業(yè)績高增長、滬港通提升估值的雙重利好，維持“買入”評級，上調(diào)未來12 個月目標價為44 元。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下降共同毛利率提升帶動，預(yù)計下半年會更加明顯：高端產(chǎn)品占比有望從去年35%提升到今年的40%。繼續(xù)看好下半年及明年的成長。股價表現(xiàn)催化劑：業(yè)績超預(yù)期，外延式擴張。
6. EPFR 數(shù)據(jù)顯示截至8 月27 日的一周中，約11 億美元資金流入香港/中國股市，為連續(xù)第十二周資金流入，表現(xiàn)出投資者對中國股市的持續(xù)關(guān)注。隨著改革的積極推進，股市價值，尤其是大盤藍籌股價值，不斷得到釋放。
7. 策略（國泰君安）：
第三階段反彈中“通脹預(yù)期”將驅(qū)動大消費板塊投資機會。通脹預(yù)期的醞釀在加速。近期微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在從前期低點抬頭。從周期性行業(yè)看，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了價格、產(chǎn)量和庫存三方面環(huán)比恢復(fù)，其中庫存旬比增加近5%。對需求更敏感的建材，比如水泥價格在華東和中南市場分別出現(xiàn)環(huán)比明顯上漲（均價上漲15元/噸左右）。此外，8月份地產(chǎn)新房銷量環(huán)比也將從七月5%左右水平上升至7-10%之間。前期A股中藍籌反彈體現(xiàn)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)前數(shù)據(jù)改善是對前期市場預(yù)期的驗證和確認。另一方面，通脹預(yù)期的醞釀在加速。在我們觀測的市場一致預(yù)期中，對年底單月通脹預(yù)測正在原有基礎(chǔ)上向上修正，當(dāng)前對12月單月CPI的一致預(yù)期已經(jīng)上升到2.9%。近期出現(xiàn)了個別極端預(yù)期已經(jīng)上修到3.3%。盡管我們對通脹高度并不悲觀，但是通脹預(yù)期從無到有的過程將推動大消費板塊出現(xiàn)明顯的機會。地產(chǎn)銷量環(huán)比改善與通脹預(yù)期加強相疊加，推薦大消費下的汽車、食品飲料、家電、農(nóng)業(yè)等板塊。
改革性主題投資正面臨爆發(fā)性投資機會。隨著十八屆四中全會的臨近，市場改革預(yù)期提升，自上而下的改革主題行情將再度爆發(fā)。8月27日李克強總理再提發(fā)展清潔能源的重要性，將提速核電、光伏等替代能源建設(shè)，其中核能主題彈性最大；而國企改革受到央企薪酬改革的驅(qū)動，國務(wù)院國資委董事會改革試點的四家央企集團相關(guān)標的將顯著受益，同時地方國企改革將加速推進，五省市明確提出混合所有制改革試點，帶動地方國企改革向前推進。貴州、安徽、上海、北京、江蘇等地已有重磅政策或改革實例落地，也是一直以來我們重點推薦的方向。
第三階段反彈中“通脹預(yù)期”將驅(qū)動大消費板塊投資機會。通脹預(yù)期的醞釀在加速。近期微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在從前期低點抬頭。從周期性行業(yè)看，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了價格、產(chǎn)量和庫存三方面環(huán)比恢復(fù)，其中庫存旬比增加近5%。對需求更敏感的建材，比如水泥價格在華東和中南市場分別出現(xiàn)環(huán)比明顯上漲（均價上漲15元/噸左右）。此外，8月份地產(chǎn)新房銷量環(huán)比也將從七月5%左右水平上升至7-10%之間。前期A股中藍籌反彈體現(xiàn)復(fù)蘇的預(yù)期，當(dāng)前數(shù)據(jù)改善是對前期市場預(yù)期的驗證和確認。另一方面，通脹預(yù)期的醞釀在加速。在我們觀測的市場一致預(yù)期中，對年底單月通脹預(yù)測正在原有基礎(chǔ)上向上修正，當(dāng)前對12月單月CPI的一致預(yù)期已經(jīng)上升到2.9%。近期出現(xiàn)了個別極端預(yù)期已經(jīng)上修到3.3%。盡管我們對通脹高度并不悲觀，但是通脹預(yù)期從無到有的過程將推動大消費板塊出現(xiàn)明顯的機會。地產(chǎn)銷量環(huán)比改善與通脹預(yù)期加強相疊加，推薦大消費下的汽車、食品飲料、家電、農(nóng)業(yè)等板塊。
改革性主題投資正面臨爆發(fā)性投資機會。隨著十八屆四中全會的臨近，市場改革預(yù)期提升，自上而下的改革主題行情將再度爆發(fā)。8月27日李克強總理再提發(fā)展清潔能源的重要性，將提速核電、光伏等替代能源建設(shè)，其中核能主題彈性最大；而國企改革受到央企薪酬改革的驅(qū)動，國務(wù)院國資委董事會改革試點的四家央企集團相關(guān)標的將顯著受益，同時地方國企改革將加速推進，五省市明確提出混合所有制改革試點，帶動地方國企改革向前推進。貴州、安徽、上海、北京、江蘇等地已有重磅政策或改革實例落地，也是一直以來我們重點推薦的方向。
8. 中指院：8月全國100個城市（新建）住宅平均價格為10771元/平方米，環(huán)比下跌0.59%，連續(xù)第4個月下跌，跌幅收窄0.22個百分點。
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