[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 宏觀（安信）：
8 月出口增速回落5 個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，進(jìn)口增速小幅下滑至-2.1%（均以美元計(jì)價(jià)）。貿(mào)易順差擴(kuò)大至498 億美元，繼續(xù)刷新歷史最高水平。從我們使用的國(guó)際收支框架出發(fā)，貿(mào)易盈余創(chuàng)新高暗示外需變化不是8 月經(jīng)濟(jì)走弱的主要原因。此外，貿(mào)易盈余的大幅擴(kuò)張?jiān)谖覀兊馁Y產(chǎn)重估框架中，意味著流動(dòng)性的改善。
近期出口回落可能受歐洲和日本經(jīng)濟(jì)疲軟的影響。但未來(lái)日本經(jīng)濟(jì)消費(fèi)稅沖擊的結(jié)束和歐央行刺激性政策的推出可能會(huì)緩解兩個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)壓力。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在相對(duì)積極的勢(shì)頭中，我們認(rèn)為四季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步下滑的概率可能偏小，四季度出口增速可能在10%附近。
8 月份進(jìn)口增速仍然維持在負(fù)增長(zhǎng)的區(qū)間，如果進(jìn)一步考慮基數(shù)擾動(dòng)，進(jìn)口增速會(huì)更為疲弱。進(jìn)口增速低迷反應(yīng)了內(nèi)需疲軟的影響。此外，全球商品價(jià)格下跌（鐵礦石、原油和大豆等）也進(jìn)一步壓低了進(jìn)口增速，改善了中國(guó)貿(mào)易條件。
8 月出口增速回落5 個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，進(jìn)口增速小幅下滑至-2.1%（均以美元計(jì)價(jià)）。貿(mào)易順差擴(kuò)大至498 億美元，繼續(xù)刷新歷史最高水平。從我們使用的國(guó)際收支框架出發(fā)，貿(mào)易盈余創(chuàng)新高暗示外需變化不是8 月經(jīng)濟(jì)走弱的主要原因。此外，貿(mào)易盈余的大幅擴(kuò)張?jiān)谖覀兊馁Y產(chǎn)重估框架中，意味著流動(dòng)性的改善。
近期出口回落可能受歐洲和日本經(jīng)濟(jì)疲軟的影響。但未來(lái)日本經(jīng)濟(jì)消費(fèi)稅沖擊的結(jié)束和歐央行刺激性政策的推出可能會(huì)緩解兩個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)壓力。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在相對(duì)積極的勢(shì)頭中，我們認(rèn)為四季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步下滑的概率可能偏小，四季度出口增速可能在10%附近。
8 月份進(jìn)口增速仍然維持在負(fù)增長(zhǎng)的區(qū)間，如果進(jìn)一步考慮基數(shù)擾動(dòng)，進(jìn)口增速會(huì)更為疲弱。進(jìn)口增速低迷反應(yīng)了內(nèi)需疲軟的影響。此外，全球商品價(jià)格下跌（鐵礦石、原油和大豆等）也進(jìn)一步壓低了進(jìn)口增速，改善了中國(guó)貿(mào)易條件。
2. 有色金屬：
據(jù)路透社報(bào)道，9 月8 日，菲律賓禁礦的提案通過(guò)了在菲國(guó)會(huì)眾議院的相關(guān)委員會(huì)的審議階段，將進(jìn)入國(guó)會(huì)辯論和投票階段，這一消息成為鎳價(jià)繼續(xù)上攻的強(qiáng)心劑，9 月8 日當(dāng)天LME3 個(gè)月鎳價(jià)漲至19935美元/噸，漲幅1.71%，顯著超越其他基本金屬。
我們堅(jiān)定看好鎳價(jià)后市，建議關(guān)注吉恩鎳業(yè)、華澤鈷鎳、恒順電氣、興業(yè)礦業(yè)等。
1） 菲律賓禁礦是否成行短期內(nèi)難以預(yù)測(cè)，但其預(yù)期的發(fā)酵將構(gòu)成鎳價(jià)上漲的短期誘因。如果禁令真正實(shí)現(xiàn)，那將是大級(jí)別的催化劑。畢竟菲律賓鎳礦的產(chǎn)量?jī)H次于印尼，2013 年產(chǎn)量32 萬(wàn)金屬噸，全球占比15%。2）預(yù)計(jì)四季度港口庫(kù)存顯著去化將構(gòu)成鎳價(jià)上漲中期支撐。更重要的是，菲礦出口的季節(jié)性下降將使得四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口量大幅降低，港口庫(kù)存的鎳金屬量已大幅下降。9 月份鎳產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始步入旺季，將從需求側(cè)拉動(dòng)港口庫(kù)存的顯著去化。
據(jù)路透社報(bào)道，9 月8 日，菲律賓禁礦的提案通過(guò)了在菲國(guó)會(huì)眾議院的相關(guān)委員會(huì)的審議階段，將進(jìn)入國(guó)會(huì)辯論和投票階段，這一消息成為鎳價(jià)繼續(xù)上攻的強(qiáng)心劑，9 月8 日當(dāng)天LME3 個(gè)月鎳價(jià)漲至19935美元/噸，漲幅1.71%，顯著超越其他基本金屬。
我們堅(jiān)定看好鎳價(jià)后市，建議關(guān)注吉恩鎳業(yè)、華澤鈷鎳、恒順電氣、興業(yè)礦業(yè)等。
1） 菲律賓禁礦是否成行短期內(nèi)難以預(yù)測(cè)，但其預(yù)期的發(fā)酵將構(gòu)成鎳價(jià)上漲的短期誘因。如果禁令真正實(shí)現(xiàn)，那將是大級(jí)別的催化劑。畢竟菲律賓鎳礦的產(chǎn)量?jī)H次于印尼，2013 年產(chǎn)量32 萬(wàn)金屬噸，全球占比15%。2）預(yù)計(jì)四季度港口庫(kù)存顯著去化將構(gòu)成鎳價(jià)上漲中期支撐。更重要的是，菲礦出口的季節(jié)性下降將使得四季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口量大幅降低，港口庫(kù)存的鎳金屬量已大幅下降。9 月份鎳產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始步入旺季，將從需求側(cè)拉動(dòng)港口庫(kù)存的顯著去化。
3. 中國(guó)央行公開(kāi)市場(chǎng)今日將進(jìn)行150億元人民幣14天期正回購(gòu)，當(dāng)日凈回籠50億。
4. 宏觀（海通）：
經(jīng)濟(jì)通脹下行，推基建放地產(chǎn)。8 月中采制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)惡化，萬(wàn)科、上汽公布的8 月數(shù)據(jù)預(yù)示行業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，而9 月第一周地產(chǎn)銷售面積同比降幅仍在20%以上，意味著經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以見(jiàn)底。短期經(jīng)濟(jì)回落拖累PPI，加之豬價(jià)大漲后漲幅放緩，通脹或?qū)⒊掷m(xù)回落。經(jīng)濟(jì)通脹下滑支持貨幣政策繼續(xù)寬松，預(yù)計(jì)未來(lái)正回購(gòu)利率有望隨時(shí)下調(diào)，以引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，短期看最有效的辦法仍是通過(guò)基建和地產(chǎn)投資來(lái)對(duì)沖，但能否迅速見(jiàn)效依然存疑。
8 月外需平穩(wěn)內(nèi)需萎靡。8 月出口增9.4%，較上月增速回落，基本保持平穩(wěn)；外需溫和，對(duì)美歐增速維持在10%以上，對(duì)港、對(duì)日韓均為負(fù)增長(zhǎng)；8 月進(jìn)口下降2.4%，跌幅擴(kuò)大，內(nèi)需依然萎靡，短期內(nèi)難以見(jiàn)底；8 月順差擴(kuò)大至498.3 億美元，短期人民幣或仍將維持強(qiáng)勢(shì)，外匯流入助于改善流動(dòng)性。
經(jīng)濟(jì)通脹下行，推基建放地產(chǎn)。8 月中采制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)惡化，萬(wàn)科、上汽公布的8 月數(shù)據(jù)預(yù)示行業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，而9 月第一周地產(chǎn)銷售面積同比降幅仍在20%以上，意味著經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以見(jiàn)底。短期經(jīng)濟(jì)回落拖累PPI，加之豬價(jià)大漲后漲幅放緩，通脹或?qū)⒊掷m(xù)回落。經(jīng)濟(jì)通脹下滑支持貨幣政策繼續(xù)寬松，預(yù)計(jì)未來(lái)正回購(gòu)利率有望隨時(shí)下調(diào)，以引導(dǎo)社會(huì)融資成本下行。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，短期看最有效的辦法仍是通過(guò)基建和地產(chǎn)投資來(lái)對(duì)沖，但能否迅速見(jiàn)效依然存疑。
8 月外需平穩(wěn)內(nèi)需萎靡。8 月出口增9.4%，較上月增速回落，基本保持平穩(wěn)；外需溫和，對(duì)美歐增速維持在10%以上，對(duì)港、對(duì)日韓均為負(fù)增長(zhǎng)；8 月進(jìn)口下降2.4%，跌幅擴(kuò)大，內(nèi)需依然萎靡，短期內(nèi)難以見(jiàn)底；8 月順差擴(kuò)大至498.3 億美元，短期人民幣或仍將維持強(qiáng)勢(shì)，外匯流入助于改善流動(dòng)性。
5. 環(huán)保：
此次排污費(fèi)上調(diào)幅度100%，并實(shí)行差異化征收。相較于2003 年版的排污費(fèi)征收管理辦法，廢氣中的二氧化硫和氮氧化物排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至不低于每污染當(dāng)量1.2 元（原0.6 元），污水中的化學(xué)需氧量、氨氮和五項(xiàng)主要重金屬(鉛、汞、鉻、鎘、類金屬砷)排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)不低于每污染當(dāng)量1.4 元（原0.7 元）。并且，新標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)了廢水中重金屬污染的排污費(fèi)征收，且鼓勵(lì)根據(jù)不同地區(qū)、不同排放水平實(shí)行差異化征收。
此次調(diào)整帶來(lái)250 億排污費(fèi)增額，用于環(huán)境污染治理專項(xiàng)資金預(yù)計(jì)可拉動(dòng)5000 億投資。對(duì)電力、水泥、鋼鐵、造紙、農(nóng)副產(chǎn)品加工和化工六大行業(yè)影響最大，鼓勵(lì)性措施增強(qiáng)工業(yè)企業(yè)環(huán)保投入的動(dòng)力。我們測(cè)算此次排污費(fèi)上調(diào)影響最大的行業(yè)分別為電力、水泥、鋼鐵、造紙、農(nóng)副產(chǎn)品加工和化工六大行業(yè)，分別新增排污費(fèi)為115 億、30 億、21 億、4.5 億、3.7 億和3.0 億。保證收繳率，要求加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，鼓勵(lì)第三方運(yùn)營(yíng)。
投資策略：推薦工業(yè)治污類企業(yè)和監(jiān)測(cè)設(shè)備運(yùn)維類企業(yè)。此次排污費(fèi)上調(diào)是將環(huán)境成本內(nèi)部化的有效手段，調(diào)整后的排污費(fèi)基本接近污染物的治理成本，對(duì)于受影響較大的六大工業(yè)行業(yè)，加大環(huán)保投入可以帶來(lái)顯著效益，重點(diǎn)推薦1）工業(yè)治污類企業(yè)：萬(wàn)邦達(dá)、津膜科技、國(guó)電清新、中電遠(yuǎn)達(dá)；2）監(jiān)測(cè)設(shè)備運(yùn)維類企業(yè)：先河環(huán)保、雪迪龍；3）重金屬治理：萬(wàn)豐奧威。
此次排污費(fèi)上調(diào)幅度100%，并實(shí)行差異化征收。相較于2003 年版的排污費(fèi)征收管理辦法，廢氣中的二氧化硫和氮氧化物排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至不低于每污染當(dāng)量1.2 元（原0.6 元），污水中的化學(xué)需氧量、氨氮和五項(xiàng)主要重金屬(鉛、汞、鉻、鎘、類金屬砷)排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)不低于每污染當(dāng)量1.4 元（原0.7 元）。并且，新標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)了廢水中重金屬污染的排污費(fèi)征收，且鼓勵(lì)根據(jù)不同地區(qū)、不同排放水平實(shí)行差異化征收。
此次調(diào)整帶來(lái)250 億排污費(fèi)增額，用于環(huán)境污染治理專項(xiàng)資金預(yù)計(jì)可拉動(dòng)5000 億投資。對(duì)電力、水泥、鋼鐵、造紙、農(nóng)副產(chǎn)品加工和化工六大行業(yè)影響最大，鼓勵(lì)性措施增強(qiáng)工業(yè)企業(yè)環(huán)保投入的動(dòng)力。我們測(cè)算此次排污費(fèi)上調(diào)影響最大的行業(yè)分別為電力、水泥、鋼鐵、造紙、農(nóng)副產(chǎn)品加工和化工六大行業(yè)，分別新增排污費(fèi)為115 億、30 億、21 億、4.5 億、3.7 億和3.0 億。保證收繳率，要求加強(qiáng)監(jiān)測(cè)，鼓勵(lì)第三方運(yùn)營(yíng)。
投資策略：推薦工業(yè)治污類企業(yè)和監(jiān)測(cè)設(shè)備運(yùn)維類企業(yè)。此次排污費(fèi)上調(diào)是將環(huán)境成本內(nèi)部化的有效手段，調(diào)整后的排污費(fèi)基本接近污染物的治理成本，對(duì)于受影響較大的六大工業(yè)行業(yè)，加大環(huán)保投入可以帶來(lái)顯著效益，重點(diǎn)推薦1）工業(yè)治污類企業(yè)：萬(wàn)邦達(dá)、津膜科技、國(guó)電清新、中電遠(yuǎn)達(dá)；2）監(jiān)測(cè)設(shè)備運(yùn)維類企業(yè)：先河環(huán)保、雪迪龍；3）重金屬治理：萬(wàn)豐奧威。
6. 伊利股份：
申萬(wàn)年內(nèi)第四次上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)伊利股份14-16 年的每股收益為1.50 元、1.85 元、2.25 元，分別上調(diào)10.3%、5.7%、7.1%。上調(diào)后，14-16 年每股收益分別同比增長(zhǎng)44.2%、23.3%、21.6%，積極看好基本面向好趨勢(shì)確定、十三五乳品行業(yè)規(guī)劃利好龍頭、滬港通提升估值和帶來(lái)增量資金、管理層增持提振信心，可謂“天時(shí)地利人和”，后期股價(jià)有望再創(chuàng)新高，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
7. 立體策略：
①Wind測(cè)算，截止9月5日股票型基金和混合型基金倉(cāng)位分別為84.33%和74.41%，上周分別為83.65%和74.57%。②股指期貨各合約基差不同程度上升，分別上升7-20個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)月合約前十位多空持倉(cāng)比為0.81，較上周上升。③融資融券市場(chǎng)凈買(mǎi)入102.81億，上周凈買(mǎi)入220.76億。國(guó)防軍工、醫(yī)藥生物凈買(mǎi)入居前，商業(yè)貿(mào)易、銀行凈賣出居前。④產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)凈減持56.25億，上周凈減持31.97億。⑤并購(gòu)重組活躍。本周共有64家企業(yè)發(fā)布并購(gòu)重組公告,共涉及金額184億。其中6家為重大并購(gòu)重組事件，總金額83億。本周共有八家上市公司獲得證監(jiān)會(huì)重組委員會(huì)審核通過(guò)。
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