[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)
1. 中國證券報(bào)記者獲悉，絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路(“一帶一路”)建設(shè)方案有望近期公布。方案涵蓋多方面內(nèi)容，包括加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高互聯(lián)互通、提高經(jīng)貿(mào)合作水平，著力打造中新經(jīng)濟(jì)走廊、新亞歐大陸橋經(jīng)濟(jì)走廊、中伊土經(jīng)濟(jì)走廊等。
（地區(qū)板塊和基建貿(mào)易物流交運(yùn)行業(yè)長期受益）
（地區(qū)板塊和基建貿(mào)易物流交運(yùn)行業(yè)長期受益）
2. 半導(dǎo)體：
產(chǎn)業(yè)逆襲，面臨絕佳投資機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移；政策給力，給中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)插上翅膀；并購重組已經(jīng)成為當(dāng)前中國集成電路產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展的必然趨勢；封測是中國大陸半導(dǎo)體與世界一流水平最接近的行業(yè)；國內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)崛起迅速；晶圓制造是國家重點(diǎn)投入的環(huán)節(jié)；行業(yè)“增持”評級，推薦長電科技、華天科技、晶方科技。
產(chǎn)業(yè)逆襲，面臨絕佳投資機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移；政策給力，給中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)插上翅膀；并購重組已經(jīng)成為當(dāng)前中國集成電路產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展的必然趨勢；封測是中國大陸半導(dǎo)體與世界一流水平最接近的行業(yè)；國內(nèi)集成電路設(shè)計(jì)崛起迅速；晶圓制造是國家重點(diǎn)投入的環(huán)節(jié)；行業(yè)“增持”評級，推薦長電科技、華天科技、晶方科技。
3. 玻纖行業(yè)：
景氣程度回升，首推長海股份。①“汽車輕量化”、風(fēng)電業(yè)復(fù)蘇及歐美經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)玻纖需求結(jié)構(gòu)性回升；②產(chǎn)能壓力減輕，價(jià)格底部回升；③中國玻纖：充分受益行業(yè)景氣回升的玻纖龍頭企業(yè)；④長海股份：穿越地產(chǎn)周期的優(yōu)質(zhì)成長股。
景氣程度回升，首推長海股份。①“汽車輕量化”、風(fēng)電業(yè)復(fù)蘇及歐美經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)玻纖需求結(jié)構(gòu)性回升；②產(chǎn)能壓力減輕，價(jià)格底部回升；③中國玻纖：充分受益行業(yè)景氣回升的玻纖龍頭企業(yè)；④長海股份：穿越地產(chǎn)周期的優(yōu)質(zhì)成長股。
4. 策略：
9 月25 日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見》等文件，部署依托黃金水道推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展，打造中國經(jīng)濟(jì)新支撐帶。沿江港口和物流園區(qū)受益，看好重慶港九、南京港、寧波港、上港集團(tuán)等主題催化機(jī)會(huì)，建議關(guān)注如保稅科技、長江投資等。
9 月25 日，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見》等文件，部署依托黃金水道推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展，打造中國經(jīng)濟(jì)新支撐帶。沿江港口和物流園區(qū)受益，看好重慶港九、南京港、寧波港、上港集團(tuán)等主題催化機(jī)會(huì)，建議關(guān)注如保稅科技、長江投資等。
5. 公用事業(yè)：
污泥處理—政策出臺是關(guān)鍵。污泥處置處于污水處理薄弱環(huán)節(jié)，源于政策和排放標(biāo)準(zhǔn)不清晰，目前以脫水填埋為主；糾偏性政策出臺、安全隱患爆發(fā)和環(huán)境容量飽和，是可能啟動(dòng)污泥處置市場的三條導(dǎo)火索；維爾利具有潛在進(jìn)入可能，有望成為行業(yè)領(lǐng)跑者，建議關(guān)注。
污泥處理—政策出臺是關(guān)鍵。污泥處置處于污水處理薄弱環(huán)節(jié)，源于政策和排放標(biāo)準(zhǔn)不清晰，目前以脫水填埋為主；糾偏性政策出臺、安全隱患爆發(fā)和環(huán)境容量飽和，是可能啟動(dòng)污泥處置市場的三條導(dǎo)火索；維爾利具有潛在進(jìn)入可能，有望成為行業(yè)領(lǐng)跑者，建議關(guān)注。
6. 核電：（安信）
國家發(fā)改委日前擬定首批4 個(gè)共計(jì)逾1000 萬千瓦沿海核電項(xiàng)目的開工安排。
未來年均開工6-8 臺機(jī)組：按照《能源大氣方案》給出的核電發(fā)展目標(biāo)，2015 年的投產(chǎn)機(jī)組容量4000 萬千瓦，在建機(jī)組容量1800 萬千瓦，2017 年投產(chǎn)5000 萬千瓦在建3000 萬千瓦。截止2014 年7 月底，我國投產(chǎn)核電機(jī)組20 臺，容量1802 萬千瓦；在建機(jī)組30 臺，容量3272 萬千瓦；二者合計(jì)5074 萬千瓦。據(jù)此測算，2014-2015年需要新開工726 萬千瓦，6 臺125 萬千瓦三代機(jī)組。2014-2017 年需要新開工2926 萬千瓦，23-24 臺三代機(jī)組，平均年開工6-8 臺機(jī)組。
核電材料最先受益：按照陸豐核電一期最新公示的422 億元的投資，每千瓦投資提高到16880 元，2014-2017年新開工機(jī)組投資4939 億元，按照50%的設(shè)備投資計(jì)算，設(shè)備投資約2470 億元，材料和設(shè)備商將極大受益。重點(diǎn)推薦和關(guān)注撫順特鋼、中核科技、久立特材、江蘇神通、南風(fēng)股份、東方電氣、上海電氣、東方鋯業(yè)、丹甫股份、佳電股份、奧特迅、中國一重等，核電材料如撫順特鋼最先釋放業(yè)績，然后是核電設(shè)備。
撫順特鋼：核電重啟材料最先受益，國產(chǎn)核電特種鋼材僅有寶鋼特鋼、撫順特鋼、太鋼不銹等少數(shù)廠家可以生產(chǎn)，資質(zhì)門檻極高。AP1000 機(jī)組關(guān)鍵設(shè)備重量合計(jì)約8500 噸，合金和特種鋼材用量約2.3 萬噸。撫順特鋼對AP1000 機(jī)組目前可供貨范圍6000 噸，一臺AP1000 機(jī)組可給撫順特鋼帶來6 億元收入，按照未來年3-4 臺機(jī)組的供貨，預(yù)計(jì)年收入約20 億元。公司同時(shí)是航空航天、艦艇、核電、超臨界發(fā)電機(jī)、石油石化、高鐵等特種材料的國產(chǎn)化主力供貨商。我們維持公司盈利預(yù)測，2014-2016 年凈利潤分別為0.4 億元、4.0 億元、9.2 億元，2014-2016 年EPS 分別為0.07 元、0.77 元、1.78 元，維持‚買入-A投資評級，目標(biāo)價(jià)30.8 元。
7. 論滬港通對A 股市場的長遠(yuǎn)影響（申萬）
藍(lán)籌龍頭的Alpha 效應(yīng)初露端倪。海外的“藍(lán)籌股”通常是在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股，傳統(tǒng)思想認(rèn)為對于大盤的趨勢判斷來自于對這些傳統(tǒng)行業(yè)的大公司的判斷，但事實(shí)上，我們發(fā)現(xiàn)在“平行世界”的一邊，藍(lán)籌一改原有的同漲同跌的特征，很多行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了部分Alpha的效應(yīng)，藍(lán)籌也開始面臨選股問題。
為什么我們在當(dāng)前提出“滄海藍(lán)籌，坐標(biāo)轉(zhuǎn)換”？我們認(rèn)為需要從中長期的視角，在融入到全球化大環(huán)境的進(jìn)程中，我們需要對曾經(jīng)被拋棄的“藍(lán)籌的Alpha 效應(yīng)”給予重視，原因如下:
1）“滬港通”具有更加深遠(yuǎn)的意義，全球資金配置策略發(fā)生了“坐標(biāo)轉(zhuǎn)換”，其著眼點(diǎn)可能突破先“國別比較”后選Alpha 的模式，直接過渡到“全球企業(yè)比較模式”。中國的很多行業(yè)中的部分企業(yè)在全球具有領(lǐng)先的地位，一旦全球化這扇窗打開，原來苦于沒辦法配置中國這些企業(yè)的資金，可能重新啟動(dòng)對于這些公司的配置行為，這有利于國內(nèi)藍(lán)籌龍頭的估值修復(fù)。A 股的估值體系從“中國特色”到“全球接軌”，“平行世界”的一邊投資逐步回歸本源，投資者也會(huì)更加注重ROE、現(xiàn)金流以及公司治理，這些都將使藍(lán)籌龍頭逐步獲得估值
修復(fù)。
2）經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入“新常態(tài)”，很多傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部可能呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢，蛋糕重新劃分，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化，藍(lán)籌龍頭也或有基本面支撐。在經(jīng)濟(jì)周期整體波動(dòng)偏弱，甚至波動(dòng)向下的當(dāng)前，盡管市場需求偏弱，但部分行業(yè)的龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，在渠道、品牌或者規(guī)模等方面有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢，也可能在這個(gè)過程中進(jìn)一步侵占小企業(yè)的市場份額，因此藍(lán)籌龍頭的脫穎而出或有其基本面的支撐。
3）資本市場國際化趨勢不可阻擋，衍生品等多種交易工具精彩紛呈，A 股迎來立體交易時(shí)代，藍(lán)籌龍頭煥發(fā)新生！在人民幣國際化的大背景下，作為最重要的人民幣資產(chǎn)之一，A 股資產(chǎn)逐步進(jìn)入到全球投資者的視野，封閉式的A 股環(huán)境即將發(fā)生巨變，海外投資者作為“邊際增量資金”之一將對市場定價(jià)體系產(chǎn)生深刻影響。經(jīng)過測算，以目前A 股全球市值中的排名，對應(yīng)目前MSCI 權(quán)重分布，保守估計(jì)A 股納入全球資產(chǎn)配置，其在MSCI核心指數(shù)中的權(quán)重有望從0%調(diào)升至7%，全球資產(chǎn)配置帶動(dòng)的主被動(dòng)投資，將給A 股引入約9000 億人民幣的國際資本；同時(shí)，國際化的浪潮也將倒逼A 股衍生品等多種交易工具的加速推進(jìn)、融資融券制度的完善，個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)等都將逐步推出，A 股真正開始準(zhǔn)備迎接立體交易時(shí)代，“藍(lán)籌龍頭”有望煥發(fā)新生！
經(jīng)過對藍(lán)籌行業(yè)龍頭與海外公司的綜合比較，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下行業(yè)個(gè)股：機(jī)場（上海機(jī)場、廈門空港，國際估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)）、機(jī)械（南北車、中集集團(tuán)、三一重工）、醫(yī)藥（云南白藥、天士力）、白酒（貴州茅臺、洋河股份）、食品（伊利股份）、建筑工程（中材國際、中工國際、中國建筑）、汽車（上汽集團(tuán)）、房地產(chǎn)（萬科A）、交通運(yùn)輸（大秦鐵路、鐵龍物流）、鋼鐵、石油石化（中國石化、中海油服、萬華化學(xué)）、
國家發(fā)改委日前擬定首批4 個(gè)共計(jì)逾1000 萬千瓦沿海核電項(xiàng)目的開工安排。
未來年均開工6-8 臺機(jī)組：按照《能源大氣方案》給出的核電發(fā)展目標(biāo)，2015 年的投產(chǎn)機(jī)組容量4000 萬千瓦，在建機(jī)組容量1800 萬千瓦，2017 年投產(chǎn)5000 萬千瓦在建3000 萬千瓦。截止2014 年7 月底，我國投產(chǎn)核電機(jī)組20 臺，容量1802 萬千瓦；在建機(jī)組30 臺，容量3272 萬千瓦；二者合計(jì)5074 萬千瓦。據(jù)此測算，2014-2015年需要新開工726 萬千瓦，6 臺125 萬千瓦三代機(jī)組。2014-2017 年需要新開工2926 萬千瓦，23-24 臺三代機(jī)組，平均年開工6-8 臺機(jī)組。
核電材料最先受益：按照陸豐核電一期最新公示的422 億元的投資，每千瓦投資提高到16880 元，2014-2017年新開工機(jī)組投資4939 億元，按照50%的設(shè)備投資計(jì)算，設(shè)備投資約2470 億元，材料和設(shè)備商將極大受益。重點(diǎn)推薦和關(guān)注撫順特鋼、中核科技、久立特材、江蘇神通、南風(fēng)股份、東方電氣、上海電氣、東方鋯業(yè)、丹甫股份、佳電股份、奧特迅、中國一重等，核電材料如撫順特鋼最先釋放業(yè)績，然后是核電設(shè)備。
撫順特鋼：核電重啟材料最先受益，國產(chǎn)核電特種鋼材僅有寶鋼特鋼、撫順特鋼、太鋼不銹等少數(shù)廠家可以生產(chǎn)，資質(zhì)門檻極高。AP1000 機(jī)組關(guān)鍵設(shè)備重量合計(jì)約8500 噸，合金和特種鋼材用量約2.3 萬噸。撫順特鋼對AP1000 機(jī)組目前可供貨范圍6000 噸，一臺AP1000 機(jī)組可給撫順特鋼帶來6 億元收入，按照未來年3-4 臺機(jī)組的供貨，預(yù)計(jì)年收入約20 億元。公司同時(shí)是航空航天、艦艇、核電、超臨界發(fā)電機(jī)、石油石化、高鐵等特種材料的國產(chǎn)化主力供貨商。我們維持公司盈利預(yù)測，2014-2016 年凈利潤分別為0.4 億元、4.0 億元、9.2 億元，2014-2016 年EPS 分別為0.07 元、0.77 元、1.78 元，維持‚買入-A投資評級，目標(biāo)價(jià)30.8 元。
7. 論滬港通對A 股市場的長遠(yuǎn)影響（申萬）
藍(lán)籌龍頭的Alpha 效應(yīng)初露端倪。海外的“藍(lán)籌股”通常是在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股，傳統(tǒng)思想認(rèn)為對于大盤的趨勢判斷來自于對這些傳統(tǒng)行業(yè)的大公司的判斷，但事實(shí)上，我們發(fā)現(xiàn)在“平行世界”的一邊，藍(lán)籌一改原有的同漲同跌的特征，很多行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了部分Alpha的效應(yīng)，藍(lán)籌也開始面臨選股問題。
為什么我們在當(dāng)前提出“滄海藍(lán)籌，坐標(biāo)轉(zhuǎn)換”？我們認(rèn)為需要從中長期的視角，在融入到全球化大環(huán)境的進(jìn)程中，我們需要對曾經(jīng)被拋棄的“藍(lán)籌的Alpha 效應(yīng)”給予重視，原因如下:
1）“滬港通”具有更加深遠(yuǎn)的意義，全球資金配置策略發(fā)生了“坐標(biāo)轉(zhuǎn)換”，其著眼點(diǎn)可能突破先“國別比較”后選Alpha 的模式，直接過渡到“全球企業(yè)比較模式”。中國的很多行業(yè)中的部分企業(yè)在全球具有領(lǐng)先的地位，一旦全球化這扇窗打開，原來苦于沒辦法配置中國這些企業(yè)的資金，可能重新啟動(dòng)對于這些公司的配置行為，這有利于國內(nèi)藍(lán)籌龍頭的估值修復(fù)。A 股的估值體系從“中國特色”到“全球接軌”，“平行世界”的一邊投資逐步回歸本源，投資者也會(huì)更加注重ROE、現(xiàn)金流以及公司治理，這些都將使藍(lán)籌龍頭逐步獲得估值
修復(fù)。
2）經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入“新常態(tài)”，很多傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)部可能呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢，蛋糕重新劃分，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化，藍(lán)籌龍頭也或有基本面支撐。在經(jīng)濟(jì)周期整體波動(dòng)偏弱，甚至波動(dòng)向下的當(dāng)前，盡管市場需求偏弱，但部分行業(yè)的龍頭企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，在渠道、品牌或者規(guī)模等方面有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢，也可能在這個(gè)過程中進(jìn)一步侵占小企業(yè)的市場份額，因此藍(lán)籌龍頭的脫穎而出或有其基本面的支撐。
3）資本市場國際化趨勢不可阻擋，衍生品等多種交易工具精彩紛呈，A 股迎來立體交易時(shí)代，藍(lán)籌龍頭煥發(fā)新生！在人民幣國際化的大背景下，作為最重要的人民幣資產(chǎn)之一，A 股資產(chǎn)逐步進(jìn)入到全球投資者的視野，封閉式的A 股環(huán)境即將發(fā)生巨變，海外投資者作為“邊際增量資金”之一將對市場定價(jià)體系產(chǎn)生深刻影響。經(jīng)過測算，以目前A 股全球市值中的排名，對應(yīng)目前MSCI 權(quán)重分布，保守估計(jì)A 股納入全球資產(chǎn)配置，其在MSCI核心指數(shù)中的權(quán)重有望從0%調(diào)升至7%，全球資產(chǎn)配置帶動(dòng)的主被動(dòng)投資，將給A 股引入約9000 億人民幣的國際資本；同時(shí)，國際化的浪潮也將倒逼A 股衍生品等多種交易工具的加速推進(jìn)、融資融券制度的完善，個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)等都將逐步推出，A 股真正開始準(zhǔn)備迎接立體交易時(shí)代，“藍(lán)籌龍頭”有望煥發(fā)新生！
經(jīng)過對藍(lán)籌行業(yè)龍頭與海外公司的綜合比較，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下行業(yè)個(gè)股：機(jī)場（上海機(jī)場、廈門空港，國際估值水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)）、機(jī)械（南北車、中集集團(tuán)、三一重工）、醫(yī)藥（云南白藥、天士力）、白酒（貴州茅臺、洋河股份）、食品（伊利股份）、建筑工程（中材國際、中工國際、中國建筑）、汽車（上汽集團(tuán)）、房地產(chǎn)（萬科A）、交通運(yùn)輸（大秦鐵路、鐵龍物流）、鋼鐵、石油石化（中國石化、中海油服、萬華化學(xué)）、
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