[原] 宏觀行業(yè)要點

2014-10-24 12:52 來源: 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽:750 評論:(0) 作者:戴非

1. 宏觀(中信):關(guān)于《中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第四次全體會議公報》的點評:

跨越“中等收入陷阱”的制度基礎(chǔ):此次四中全會以依法治國為主題,是史上首次,“法治中國”迎來頂層設(shè)計。依法治國將降低決策風(fēng)險,增強政策從制定到執(zhí)行的科學(xué)性,降低地方政府對于司法的干預(yù)。法制建設(shè)納入考核體系,有助于確保依法治國落到實處。經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑,能夠成功跨越“中等收入陷阱”的國家都建立了完善的法律制度,從“摸石頭過河”,轉(zhuǎn)向基于法制和規(guī)則行事,將有助于中國跨越“中等收入陷阱”。
 
2. 宏觀(中信):2014年10月匯豐PMI初值點評:生產(chǎn)小幅擴張,預(yù)期相對謹慎:

10月匯豐PMI指數(shù)預(yù)覽為50.4%,比上月終值上升0.2個百分點。從指數(shù)看當前企業(yè)微觀狀態(tài),主要表現(xiàn)為當前生產(chǎn)小幅擴張,但預(yù)期相對謹慎,新訂單維持溫和,采購量依然萎縮,采購價格還在回落,同時產(chǎn)成品庫存有所上升。在短期經(jīng)濟承壓的背景下,政府在投資層面加大了支持力度。考慮到去年四季度基數(shù)較低,我們預(yù)計四季度GDP增長7.4%左右,全年增長7.4%左右。
 
3. 銀行(中信):關(guān)窗開門、去平臺化,化解存量債務(wù)風(fēng)險:

財政部近日出臺《地方政府性存量債務(wù)清理處置辦法(征求意見稿)》,《辦法》首要任務(wù)是鎖定現(xiàn)有債務(wù)、嚴格執(zhí)行新老劃斷;明確要求建立完整償債計劃,劃定在建工程分類;《辦法》要求“去融資平臺”,提出債務(wù)置換框架?!掇k法》作為貨幣政策新框架的組成部分,從長期角度能夠化解總量債務(wù)風(fēng)險、降低實體融資成本,符合我們對于銀行股推薦的“風(fēng)險化解+利率下行”的主線邏輯,建議增配銀行板塊。
 
4. 宏觀(海通):推進依法治國,維護公平正義――四中全會解讀

十八屆四中全會公報明確全面推進依法治國,有助于維護公平正義。反腐決心得到彰顯,但仍有重案未決,反腐事業(yè)任重而道遠。會議重點提及依法治國的六大任務(wù):完善法律體系、推進依法行政、提高司法公信力、增強法制觀念、法治工作隊伍建設(shè)和加強黨對依法治國的領(lǐng)導(dǎo)。依法治國的路線圖已出,時間表或?qū)⑦M一步明晰。公報提出拓寬公民有序參與立法途徑、增強司法獨立性、分離審判權(quán)和執(zhí)行權(quán),預(yù)示將進一步促進社會公平,未來中國發(fā)展目標或從速度至上轉(zhuǎn)為公平優(yōu)先,從部分先富走向共同富裕。
 
5. 機械行業(yè):

北車中標波士頓地鐵,中國整車破冰美國市場。中國北車長客在美國波士頓地鐵車輛競標中勝出,獲得226 輛總價約5.66 億美元(約34.76 億元人民)合同。中國鐵路裝備整車首次在美國面向全球招標中勝出(全球第二大市場,年需200 億美元),具有里程碑意義。從報道看,本次中標地鐵單價1538 萬元,幾乎接近國內(nèi)地鐵價格的三倍,雖然目前不了解需要多少后續(xù)服務(wù),但發(fā)達國家國際招標良性價格優(yōu)勢非常明顯。后續(xù)尚有墨西哥高鐵、俄羅斯高鐵、美國高鐵可以期待,建議重點關(guān)注中國北車、中國南車、鼎漢技術(shù)、永貴電氣、寶利來等高鐵及配套設(shè)備股。
 
6. 平安銀行(000001)三季報點評:業(yè)績持續(xù)超預(yù)期,轉(zhuǎn)型創(chuàng)新持續(xù)。

3 季報總結(jié):業(yè)績高增長持續(xù),轉(zhuǎn)型創(chuàng)新持續(xù)。2014 年前季度凈利潤157 億,同比34%,營收和撥備前利潤同比分別46%、54%。亮點:(1)收入增長超預(yù)期,息收入同比增長32%,凈手續(xù)費同比增長73%。(2)撥備計提持續(xù)較高水平,存量撥備覆蓋率平穩(wěn)。不足:資產(chǎn)質(zhì)量壓力繼續(xù)上行,不良凈生成率持續(xù)上行,關(guān)注類上行。
投資建議:前三季度收入盈利超預(yù)期,奠定全年業(yè)績;業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型深化,創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)推出,綜合金融未來仍有拓展空間,持續(xù)看好,長期推薦。
 
7. 銀行(國泰君安):

我們認為上市公司三季報息差保持穩(wěn)定,不良加速暴露。預(yù)計十六家上市銀行前三季度凈利潤增速為9.5%,其中國有行增速8.0%,股份制銀行增速13.6%,城商行增速16.1%。上市公司按前三季度凈利潤增速從高到低排列依次為:平安銀行(32%)、南京銀行(20%)、寧波銀行(18%)、華夏銀行(17%)、興業(yè)銀行(15%)、北京銀行(14%)、招商銀行(14%)、民生銀行(10%)、中國銀行(9%)、中信銀行(8%)、建設(shè)銀行(8%)、光大銀行(6%)、交通銀行(5%)。

預(yù)計上市銀行2014年股息率從高到低依次為:建行8.05%、中行7.87%、招商6.97%、交行6.45%、中信6.19%、南京6.04%、光大6.03%、華夏5.93%、興業(yè)4.99%、民生4.57%、北京4.42%、寧波3.95%、平安1.69%。

投資機會:銀行股下行空間相對有限,預(yù)計第四季度可能會催生一輪由博弈避險情緒驅(qū)動的中小級別反彈,與基本面關(guān)系不大,漲幅在10%-15%之間。結(jié)合年初以來各家上市公司的漲幅和基本面情況,依次重點推薦:平安銀行(年初至今漲幅第二低)、南京銀行(基本面最扎實)和興業(yè)銀行(市場化基因)。

重點強調(diào):①第四季度的反彈跟基本面沒有太大關(guān)系;②僅僅屬于中小級別反彈,預(yù)期不宜過高;③啟動時點會有一定隨機性;④比較考驗介入成本和持股耐心。
 
8. 埃紐約首例埃博拉疑似病例已確診,博拉東擴:馬里成為第六個爆發(fā)埃博拉的非洲國家(利好醫(yī)藥股)
 
9. 國際市場:

周四,歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期,Caterpillar、通用汽車等美企財報喜人,美股大漲,標普500盤中漲幅達1.8%,但此后高位回落收漲1.2%。受中國、歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)和沙特9月減少原油供應(yīng)提振,布油暴漲2.5%。黃金大跌1.3%。日元暴跌1%。

美國數(shù)據(jù):10月18日當周首次申請失業(yè)金人數(shù)28.3萬,多于預(yù)期及前值;四周均值為28.1萬人,創(chuàng)14年新低,表明美國勞工市場沿著復(fù)蘇道路前進。美國8月FHFA房價指數(shù)環(huán)比增長0.5%,同比增長4.8%,均超預(yù)期,房地產(chǎn)市場再現(xiàn)回暖跡象。美國10月Markit制造業(yè)PMI初值為56.2,不及預(yù)期的57,前值為57.5。

(美股牛市延續(xù))
 
10. 9月中國大中城市房價數(shù)據(jù)顯示,樓市持續(xù)降溫趨勢并未緩解,新建商品住宅售價環(huán)比幾乎全部止?jié)q,同比由8月的微漲變?yōu)樨撛鲩L,且同比降價城市占比由27%劇增至80%以上。9月70個大中城市新建商品住宅售價同比下降1.3%, 8月同比上漲0.5%。
 
11. 行業(yè)觀察:

下游消費品行業(yè) – “金九銀十”成色遠不足
具體表現(xiàn)在:(1)房產(chǎn)新政后,瑞銀跟蹤的41 個商品房市場周均成交套數(shù)環(huán)比升15%,一二線好于三四線城市,但是房價、地產(chǎn)投資活動依然向下;(2)空調(diào)單月銷量同比現(xiàn)負增長,庫存內(nèi)銷比升至1.15,較以往同期水平偏高,冰洗銷量亦在下降;(3)9 月狹義乘用車銷售增速降至7.7%,約89%的車型在降價,高于去年同期的70%,最新庫存2.2 個月,高于歷史均值。

中游周期性行業(yè) – 亮點很少
中游周期性行業(yè)唯一的亮點是水泥價格。9 月底至今水泥需求進入旺季,華東高標水泥價格反彈至328 元/噸,但回暖力度弱于往年,庫容比從8 月份的70%降至69.5%。鋼鐵、工程機械、重卡景氣繼續(xù)轉(zhuǎn)差,電力、建筑裝飾行業(yè)景氣略持平。

上游資源行業(yè) – 煤炭弱復(fù)蘇,有色旺季不旺
動力煤需求微弱復(fù)蘇,秦皇島5500 大卡動力煤價格為500 元/噸(前期為485 元/噸),庫存下降至611 萬噸。焦煤價格弱勢下跌,庫存升至14.2 萬噸(前期為13.9 萬噸)。有色金屬行業(yè)自8 月以來,旺季不旺持續(xù)了兩個月,下游需求依然疲弱,對4 季度謹慎。

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