[原] 宏觀行業(yè)要點(diǎn)

2014-11-06 15:46 來(lái)源： 開拓者量化網(wǎng) 瀏覽：696 評(píng)論：(0) 作者：戴非

1．國(guó)際：

周三，共和黨贏得美國(guó)中期選舉、美國(guó)ADP就業(yè)超預(yù)期，道指和標(biāo)普500收盤創(chuàng)新高。美油庫(kù)存少于預(yù)期、沙特石油管道爆炸，WTI油價(jià)盤中暴漲約2.8%，后漲幅收窄。美元刷新四年新高。金銀暴跌，黃金盤中跌30美元。

美國(guó)數(shù)據(jù)：10月ISM非制造業(yè)57.1，創(chuàng)4月來(lái)最低，不及預(yù)期的58.0，前值58.6。10月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值57.1，為2013年4月份來(lái)最低，預(yù)期57.1，初值57.3。美國(guó)10月企業(yè)就業(yè)人數(shù)較上個(gè)月進(jìn)一步增加，新增就業(yè)人數(shù)23萬(wàn)，多于預(yù)期的22萬(wàn)，前值從21.3萬(wàn)上修至22.5萬(wàn)，顯示美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)仍然處于15年來(lái)最佳水平。

2．11月4日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于印發(fā) 《國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃（2014-2020年）》（以下簡(jiǎn)稱 《規(guī)劃》）的通知。

《規(guī)劃》要求，到2020年，控制溫室氣體排放行動(dòng)目標(biāo)全面完成。其中，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%~45%，非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重到15%左右。

（新能源長(zhǎng)期利好）

3．國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)昨日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定削減前置審批、推行投資項(xiàng)目網(wǎng)上核準(zhǔn)，釋放投資潛力、發(fā)展活力；部署加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和運(yùn)用，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、升級(jí)“中國(guó)制造”。加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)執(zhí)法，大力打擊各種侵權(quán)行為，將惡意侵權(quán)納入社會(huì)信用體系。推進(jìn)軟件正版化。（關(guān)注軟件板塊）

4．國(guó)新能源（600617）深度研究：需求爆發(fā)氣源優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈整合即將提速，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，重申買入（申萬(wàn)）

需求釋放：未來(lái)2 年項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)合計(jì)釋放25 億方需求，保證公司三年穩(wěn)步高增長(zhǎng)。氣化山西十三五至少200 億方需求，是公司現(xiàn)有30 億方數(shù)倍。兩個(gè)大型燃?xì)獍l(fā)電廠近兩年陸續(xù)投產(chǎn)，滿負(fù)荷需求接近20 億方/年。公司自建煤層氣發(fā)電廠360MW，有望帶來(lái)需求5-6 億方/年。LNG 加氣站進(jìn)入快速建設(shè)期，預(yù)計(jì)未來(lái)2 年有望新增用氣量5.5 億方。

氣源優(yōu)化：煤層氣銷量爆發(fā)，銷量毛利雙升：主要煤層氣區(qū)塊均已進(jìn)入公司管網(wǎng)，目前公司煤層氣日供氣量已從年初100 萬(wàn)方快速提升至160萬(wàn)方，年底前有望達(dá)到200 萬(wàn)方，再通過(guò)1-2 年的時(shí)間達(dá)到300 萬(wàn)方。近兩年隨著氣價(jià)不斷上漲，新增煤層氣的采購(gòu)成本仍較中石油增量氣便宜4 毛錢/方。公司近期同新天能源簽署40 萬(wàn)方/日，未來(lái)有望同中石油進(jìn)一步開展合作。

整合加速：LNG 布局煤運(yùn)通道，前瞻培育特許分銷。山西目前已投運(yùn)的LNG 站點(diǎn)超過(guò)100 個(gè)，公司占比不足15%，未來(lái)公司有望通過(guò)加速建設(shè)和整合的方式快速提升市場(chǎng)份額，搶占下游市場(chǎng)。公司即將完成太原燃?xì)獾氖召?gòu)，仍將不斷尋求地市、區(qū)縣的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，培育做大分銷市場(chǎng)。

投資建議：上調(diào)復(fù)合盈利增速至50%，重申買入?？紤]到公司煤層氣氣源增長(zhǎng)即將進(jìn)入爆發(fā)期，大型燃?xì)怆姀S的需求爆發(fā)，以及LNG 加速推進(jìn)和自建煤層氣發(fā)電廠帶來(lái)的中下游雙層利潤(rùn)彈性，公司未來(lái)增長(zhǎng)即將進(jìn)入快車道。我們預(yù)計(jì)13-16 年EPS 分別為0.52 元、0.75 元1.14 元和1.68元（上調(diào)15-16 年盈利預(yù)測(cè)，原先分別為1.06、1.27），復(fù)合增速?gòu)?0%上調(diào)至50%。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 估值僅20 倍，公司15 年凈利潤(rùn)接近重慶燃?xì)獾?.7 倍，業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@高于行業(yè)平均，但市值卻較重慶燃?xì)飧?，我們認(rèn)為公司市值被嚴(yán)重低估，未來(lái)3 年50%年均增速給予15 年30PE，目標(biāo)價(jià)35 元，較目前尚有超過(guò)50%的空間，強(qiáng)烈重申“買入”。

5．實(shí)體經(jīng)濟(jì)觀察：

10月宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)較為低迷：全國(guó)PMI為50.8，較9月小幅回落，也低于市場(chǎng)預(yù)期。中觀數(shù)據(jù)同樣難覓亮點(diǎn)：下游需求僅政策托底而略有改善，中游行業(yè)普遍庫(kù)存偏高，而中上游生產(chǎn)資料價(jià)格也才剛剛止跌回升。當(dāng)前數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于單邊刺激政策已疲態(tài)盡顯。這說(shuō)明當(dāng)下正是經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階過(guò)程中的盤整階段，或許也正是由效率優(yōu)先轉(zhuǎn)為公平至上的好時(shí)機(jī)。

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